長(zhǎng)城偉業(yè)期貨研究所 尹 波

昨日市場(chǎng)在周末多重利空的打壓下出現(xiàn)大幅下挫，滬深300現(xiàn)指重跌5.36%。從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，滬深300指數(shù)在跳空低開(kāi)后連續(xù)跌破60日、120日和250日均線，時(shí)隔1年后年線首次被擊穿。期指合約由于本身存在的不合理高升水跌幅尤為劇烈，1005合約盤(pán)中甚至一度出現(xiàn)貼水的情形。

從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，風(fēng)格轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、股指期貨、調(diào)控政策等各種因素輪番登臺(tái)，雖然估值結(jié)構(gòu)性失衡已長(zhǎng)期存在，但資金面中短期內(nèi)無(wú)法發(fā)生質(zhì)變的情況下外部事件性因素的刺激依然使其不能呈現(xiàn)出持續(xù)性；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁基本位于市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，盡管物價(jià)水平變化低于預(yù)期，但市場(chǎng)的反映不溫不火；股指期貨登臺(tái)亮相，各合約較理論價(jià)格存在著明顯的升水，但現(xiàn)貨市場(chǎng)并不明顯的套利行為使期貨價(jià)格可能的引導(dǎo)效應(yīng)大打折扣；房地產(chǎn)強(qiáng)力調(diào)控政策對(duì)于市場(chǎng)的沖擊明顯大大超過(guò)前三個(gè)因素的影響，在基本面因素?zé)o法有效帶動(dòng)大盤(pán)股走出系統(tǒng)性行情的格局下，基本面和政策面的共振往往使得股指呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。

綜合來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍是大概率事件，但政策面的調(diào)控預(yù)期在不確定性中占據(jù)更加重要地位，“調(diào)結(jié)構(gòu)”使得“資產(chǎn)資源類”股票在中短期內(nèi)都將面臨壓制。資金面在短期內(nèi)無(wú)法發(fā)生質(zhì)變，美股連創(chuàng)新高后在事件性沖擊下面臨調(diào)整壓力，這些因素都將對(duì)股指形成一定程度的沖擊，但基本面和一季度公司業(yè)績(jī)以及合理的估值水平也在一定程度上對(duì)股指構(gòu)成支撐，美股的調(diào)整壓力在財(cái)報(bào)刺激下也將有所緩解?？傮w而言，區(qū)間寬幅震蕩在短期內(nèi)依然是大概率選擇。

基于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的判斷，參考期貨價(jià)格的升貼水變化情況，我們建議，在現(xiàn)指沒(méi)有出現(xiàn)企穩(wěn)跡象的情況下，后市依然以空頭思維為主，順勢(shì)而為。盡管股指在大幅下挫后存在著技術(shù)性反彈的要求，但對(duì)于其后市反彈的空間則不宜樂(lè)觀，反彈階段宜采取謹(jǐn)慎做多的態(tài)度。