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    經(jīng)濟學家左小蕾:中國應力推全球金融監(jiān)管體制重建

    2010年04月21日 02:28
    來源:中國證券網(wǎng)-上海證券報

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    對于一直保持相對穩(wěn)定的匯率體制的弱勢本幣而言,要遏制當前越來越激烈的全球膨脹的匯率投機行為沖擊本國經(jīng)濟,匯率政策不能給出任何升值信號,尤其不能給出“漸進小幅升值”的信號。更深一層,中國應在G20等國際舞臺上,提出推進金融資本全球監(jiān)管的有效方案,為經(jīng)濟發(fā)展爭取到更寬松的、自由度更大的國際大環(huán)境。

    左曉蕾

    筆者昨天說,新加坡金管局宣布新幣升值,引發(fā)亞洲貨幣投機資金的大集結(jié)。今天要說,如果人民幣發(fā)出升值信號,等于發(fā)出全球貨幣投機資金的“集結(jié)號”

    對于人民幣來說,最擔心的兩個問題,第一,境外“不可交割遠期市場”的大規(guī)模炒作,可能把人民幣升值的所謂“預期”不斷推高;第二,人民幣升值的加上加息的可能性,將吸引大量短期套利資金流入中國。這對現(xiàn)階段我們的流動性管理和資產(chǎn)價格調(diào)控是非常不利的。而資金套利后大規(guī)模流出中國,容易帶來恐慌性資本流出。在全球的風險交易沒有得到限制,投機性資本全球流動沒有得到有效監(jiān)管之前,要保證經(jīng)濟形勢的穩(wěn)定,保持人民幣匯率的穩(wěn)定可能是最優(yōu)選擇。

    千萬不要低估投機資本規(guī)模和投機行為的力量。投機人民幣的資金早就集結(jié)香港,日交易數(shù)萬億,空前活躍。近期短期外債大幅增加,不排除與布局人民幣匯率投機行動有關(guān)。為此,我們不但要注意投機資本的規(guī)模本身,而且還要注意當巨量資本向同一個方向運動所釋放的能量。

    對于一直保持相對穩(wěn)定的匯率體制的弱勢本幣而言,要遏制當前越來越激烈的全球膨脹的匯率投機行為沖擊本國經(jīng)濟,最重要是匯率政策不要給出任何升值信號,尤其不能給出“漸進小幅升值”的信號。

    政策發(fā)出升值信號,實際上是“兌現(xiàn)”匯率投機前期的所謂“預測”,而漸進小幅升值更無異于創(chuàng)造了無匯率風險的環(huán)境,將積聚和調(diào)動更大規(guī)模的投機資本押寶本來虛擬的升值“預期”。新元這次升值,實際效果便是極大地刺激了投機活動,對新加坡經(jīng)濟,對整個亞洲經(jīng)濟,都可能增加更多不穩(wěn)定的因素。新元與人民幣還不可同日而語,人民幣的任何“一動”,都可能更大地刺激外匯投機,加劇對全球和中國經(jīng)濟復蘇和穩(wěn)定的干擾。

    在匯率決策上,我們不能簡單套用經(jīng)濟學中關(guān)于貨幣、匯率決資本的一些結(jié)論,特別是升值防止通脹,升值防止投機,升值防止資本流入等觀點。需要特別注意的是,這些結(jié)論的前提條件已完全改變。簡單套用這些結(jié)論,可能帶來出乎意料的被動結(jié)果。中國在上一輪“小步逐漸升值”以后,資本不斷流入,資產(chǎn)價格不斷膨脹,通脹水平大幅上漲至超過8%,兩倍于當時政府設置的通脹可承受的4%的經(jīng)歷,足以從實證的角度警示我們簡單套用某些經(jīng)濟結(jié)論的嚴重后果。

    更深一層,中國在G20等國際舞臺上,要堅持推動金融資本全球流動一定要納入全球監(jiān)管新規(guī)則的確立。國際金融市場的秩序是發(fā)達金融市場國家制定的,在金融資本在全球自由流動但金融資本的各自監(jiān)管是最主要的規(guī)則和框架下,不論吸引資本流入平衡國際收支,還是金融資本帶來的風險收益,美、英都是最大的受益者。雖然金融資本的非理性膨脹帶來全球危機,美、英都在強調(diào)加強各自的監(jiān)管,但堅決反對金融資本的全球監(jiān)管,全力維護金融資本全球的投機行為,不僅在匯率市場上,而且在石油以及大宗商品市場上肆意扭曲商品價格的投機行為。

    而在受到這次百年不遇危機的重大損失以后,以法國,德國為主的歐盟,不斷呼吁強調(diào)加強全球監(jiān)管。如果這個“規(guī)則”被改變,對中國這樣的新興市場國家是非常重要的。金融資本的全球流動一旦受到全球監(jiān)管,就意味金融資本的“自由流動”不再是天經(jīng)地義的,每個國家都可根據(jù)各自的經(jīng)濟和金融體系的承受力,對金融資本進行必要的監(jiān)管和限制。這樣的國際金融市場的新秩序,將顛覆“華盛頓共識”的金融自由化核心內(nèi)容。

    資本的全球監(jiān)管,等于給發(fā)展中國家設置一堵有效的防火墻,在推動國際化進程中,減少因限制高風險金融資本在全球流動而帶來的政治壓力。

    對金融資本實施全球監(jiān)管的根據(jù)是,金融資本與直接投資資本是完全不同的屬性。直接投資資本對資本流入流出方都有益,這得到國際貿(mào)易理論和實踐的證明。發(fā)展中國家對于直接投資資本有較大需求。但是金融資本的全球流動是否能帶來全球多贏,在理論上并沒有被證明,但金融資本的過度投機,在實踐上已被一再證明曾屢屢給地區(qū)和世界帶來極具破壞性的風險甚至危機。發(fā)展中國家并不需要追求高風險、高收益的金融資本的快速流進流出,發(fā)展中國家的金融體系,需要防火墻抵御資本大進大出帶來的風險和危機,漸進穩(wěn)定地推動經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展。

    發(fā)達金融體不遺余力推動金融資本的全球流動,又百般阻撓對金融資本的全球監(jiān)管,對于不斷被逼開放金融市場的發(fā)展中國家來說產(chǎn)生巨大的風險敞口和危機。這是非常不公平的游戲規(guī)則。中國應該聯(lián)合法、德以及G20峰會中其他新興市場國家以及所有具有同樣訴求的利益主體,提出推進金融資本全球監(jiān)管的有效方案,推動全球金融監(jiān)管體制的重建,以求得一個對弱勢金融主體更公平的全球金融新秩序,為中國經(jīng)濟發(fā)展爭取到更寬松的、自由度更大的、不會動輒就受到逼迫和壓力的國際大環(huán)境。

    (作者系銀河證券首席經(jīng)濟學家)

    [責任編輯:robot] 標簽:金融資本 全球 投機 匯率 
     

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