不具流動性風(fēng)險？尋找真正的價值發(fā)現(xiàn)？

⊙記者 周宏 ○編輯 張亦文

2005年之前在基金中一度盛行的“抱團(tuán)出擊”策略，在創(chuàng)業(yè)板投資上得以復(fù)活。而這是在部分創(chuàng)業(yè)板個股靜態(tài)市盈率超過100倍的情況下。

根據(jù)基金一季報，在神州泰岳、華誼兄弟和萬邦達(dá)等大牛股背后，都是基金活躍的身影。從持倉比例看，截至昨日公布的23家基金公司數(shù)據(jù)，基金在神州泰岳上持有的流通股已經(jīng)超過了21.38%，基金持有華誼兄弟的流通股超過20%，而持有華測檢測的流通股則達(dá)到36.15%。由于創(chuàng)業(yè)板股票市值格外“袖珍”，基金僅僅投資數(shù)億元，往往就已經(jīng)獲得了近乎“控盤”的地位。

同系“抱團(tuán)”創(chuàng)造牛股

更令人關(guān)注的是，基金在創(chuàng)業(yè)板投資上也出現(xiàn)了“齊進(jìn)齊出”現(xiàn)象。即同一公司旗下多只偏股基金交叉持股、“抱團(tuán)”出擊的投資模式，這種以往經(jīng)常在大盤高價股上出現(xiàn)的情形，在創(chuàng)業(yè)板上重演，無疑讓人格外關(guān)注，也格外擔(dān)心。

銀華基金可能是上述戰(zhàn)術(shù)在創(chuàng)業(yè)板上的代表。在基金目前最青睞的創(chuàng)業(yè)板前三只股票神州泰岳、華誼兄弟、華測檢測中，銀華是最積極的機(jī)構(gòu)投資者。

其中，銀華富裕、銀華內(nèi)需、銀華核心三只基金一季度末同時出擊了華測檢測，共計持股1.3億元。銀華核心三銀華富裕、銀華優(yōu)質(zhì)成長、銀華和諧主題、銀華內(nèi)需精選、銀華優(yōu)勢、銀華增強(qiáng)收益(債券基金)等聯(lián)手出擊神州泰岳，持股市值近10億元。另外，銀華富裕、銀華道瓊斯88、銀華領(lǐng)先、銀華核心則聯(lián)手出擊華誼兄弟。均是典型的群體行動。

現(xiàn)高估值低流動性風(fēng)險

而一季度內(nèi)，上述三只個股確有搶眼表現(xiàn)，神州泰岳上漲87%，另兩只個股的漲幅在15%左右，大幅跑贏滬深300指數(shù)。

不過截至昨日，上述三個股票的靜態(tài)市盈率已近達(dá)到了很高的水平。其中，華誼兄弟的靜態(tài)估值為150倍(據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，下同)，神州泰岳昨日跌停后市盈率依然達(dá)到84倍，華測檢測的市盈率達(dá)到73.74倍。上述估值水平大約是目前滬深300指數(shù)估值的2倍以上，更是目前場內(nèi)市值最大的銀行行業(yè)的4倍以上。這引起了市場內(nèi)關(guān)于部分創(chuàng)業(yè)板個股的“價格遠(yuǎn)高于成長性”的質(zhì)疑，

另外，上述個股可能因為機(jī)構(gòu)持有比例過大，而面臨未來投資前景變化時的流動性風(fēng)險。一些機(jī)構(gòu)稱，以往基金交叉重倉股，往往會面臨類似風(fēng)險，而流通市值平均只有40億的創(chuàng)業(yè)板，這種風(fēng)險的潛在條件更大。

基金的答案

對于上述情況，基金方面亦有自己的看法。

銀華基金A股投資總監(jiān)陸文俊在接受采訪時表示，銀華基金集中投資神州泰岳是因為看好“未來新經(jīng)濟(jì)將成為帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新力量”的大格局，而神州泰岳是“中移動飛信平臺的運維服務(wù)提供商，屬于整個移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭公司之一”，因此，吸引了銀華基金的多只基金先后買入該股。

對于神州泰岳的高估值，陸文俊認(rèn)為，從靜態(tài)的估值來看，神州泰岳目前估值比較高，但他認(rèn)為 “其短期的高市盈率會很快地被盈利的高速增長所消化”。因此，不能光看靜態(tài)市盈率。

而對于市場關(guān)心的流動性風(fēng)險。陸文俊稱：“我們認(rèn)為最重要的不是流動性風(fēng)險，而在于我們對這個行業(yè)或企業(yè)的判斷。對于經(jīng)過深入研究并確定的公司，銀華一直以來的投資風(fēng)格都是買入并長期持有，所以，我們在這個公司上，更關(guān)注的是未來行業(yè)是否有更大的發(fā)展空間，只要企業(yè)在成長，我們不太擔(dān)心流動性的問題?！?