周二市場有三個明顯時間段出現了股指期貨領先股票現貨的現象，尤其是午后2點左右期指突然急拉之后，現貨市場隨后表現出了較強的相關性。（圖片來源：證券時報）

銀河期貨 孫 鋒

股指期貨上市第三日，期貨開始領先現貨表現、出現價格引導的特征，成為市場的新亮點。

周二市場有明顯有三個時間段出現了股指期貨領先股票現貨的現象。第一個時點是在股票現貨市場9點半之前的集合競價時段。股指期貨率先小幅高開后保持紅盤震蕩，主力合約開盤后保持在3210點附近震蕩，這較前日收盤價3197.4點和3201.2點有一定的上漲，與周一各合約低于結算價開盤明顯不同。9點半之后，股指期貨各合約快速回落翻綠，股票現貨也在2分鐘的短暫沖高后大幅跳水，并于15分鐘之內創(chuàng)出全日最低點。期貨領先現貨的第二個時段是午盤交易一小時之后，14點02分股指期貨率先放量快速拉升，主力合約IF1005由3178點反彈至3216.8點反14點05分股票現貨也跟隨之從下跌1%反彈至接近收平。沖高之后市場橫盤震蕩，期貨沒有再創(chuàng)新高，而股指現貨由于中小盤股的拉升而接近平盤報收，是股指期貨領先現貨的第三個時間段。

股指期貨價格發(fā)現、價格領先是股指期貨的一大作用，這是由股指期貨較現貨一籃子股票的操作更簡便、在交投活躍之下市場沖擊成本低、交易費用更低廉等因素決定的。就日內而言，股指期貨早開盤、晚收盤的交易時間優(yōu)勢，使得其在現貨開盤前和收盤后的價格發(fā)現作用更明顯。在特定事件中，股指期貨的價格領先作用也有體現，例如雷曼事件的2008年9月中旬，恒指期貨遠期合約有明顯的貼水，預示著市場出現下跌。周二盤中也出現了期貨引導現貨的現象，充分說明了股指期貨在我們這個市場短短上市3日后就受到投資者的充分認可與接受；也體映了現貨市場盤中迷茫暫無方向之時，股指期貨成為了指向標。

我們認為，短期市場將保持震蕩格局，這與股指期貨尾盤橫盤震蕩的預示相一致。股票現貨在周一大幅殺跌之后，周二以地產、銀行為首的權重股繼續(xù)下跌，做空動能得到一定的釋放；而大跌之后中小盤股再度活躍，周二有15家個股漲停就是例證。因此，權重股下跌動能釋放、中小盤股資金重新活躍、中小板指數在30日均線受到支撐，這些綜合因素將使得上證指數短期將在2900-3000點之間震蕩。

周二收盤后，股指期貨4合約收盤繼續(xù)對現貨升水，但價差幅度沒有明顯變化。主力合約IF1005成交繼續(xù)放大，較前日增長近3成，持倉也繼續(xù)增加，顯示投資者參與熱情繼續(xù)高漲。我們認為，主力合約IF1005的無套利空間上限為3219點，因此基本沒有期現套利機會；在市場保持震蕩的背景下，日內價差交易仍將是主流。