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    鳳凰衛(wèi)視

    高盛門難撼巴菲特

    2010年04月21日 07:48
    來源:中國證券報(bào) 作者:馬惠明

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    □加拿大 馬惠明

    日前,美國市場上爆出了高盛公司涉嫌在金融衍生產(chǎn)品交易中欺詐的新聞。這條尚無最終結(jié)果的消息不僅給美國和世界股票市場帶來了沖擊,更使本次金融危機(jī)過程中力挺高盛的著名投資家成了普通投資者議論的焦點(diǎn)。

    一些媒體上出現(xiàn)了諸如“巴菲特人財(cái)兩失”、“甩向巴菲特的大耳光”等聳人聽聞、幸災(zāi)樂禍的標(biāo)題。撇開這些定性概念的評論是否貼切不談,有一點(diǎn)可以肯定,任何公司如果與巴菲特扯上,特別是出現(xiàn)投資失誤時(shí),就好像老虎伍茲染上緋聞一般,頓時(shí)成為關(guān)注熱點(diǎn)。充分體現(xiàn)了好事不出門,壞事行千里。

    這些報(bào)道中除了定性概念外,還有“其賬面損失10.2億美元”認(rèn)認(rèn)認(rèn)股證市值僅剩19.9億美元”的定量描述。對于這些描述的準(zhǔn)確性筆者不敢茍同,認(rèn)為這些文章撰寫者缺乏基本投資常識(shí)。

    讓我們先回憶一下2008年9月巴菲特掌門的伯克希爾公司投資高盛的情景。為了拯救高盛,當(dāng)時(shí)巴菲特拿出了50億美元。這筆投資有兩個(gè)先決條件:第一,50億美元全部購買高盛優(yōu)先股,這些股份不但保證年收益為10%,而且?guī)в小坝啦晦D(zhuǎn)換”性質(zhì);第二,認(rèn)購優(yōu)先股后,獲得普通股認(rèn)購權(quán)。即市場向著有利于持有普通股的方向發(fā)展,巴菲特可以用每股115美元的價(jià)格,購買50億美元的高盛普通股,按當(dāng)時(shí)股本結(jié)構(gòu)計(jì)算,約占高盛總股份的10%,大約為4348萬股。

    在2008年金融危機(jī)愈演愈烈時(shí),深諳市場之道的巴氏最清楚購買普通股短期內(nèi)不會(huì)有差價(jià)收益,于是在向高盛施以援手時(shí),他采用了優(yōu)先股。此番成功持有高盛優(yōu)先股可謂一舉三得。其一,以低價(jià)買進(jìn)優(yōu)先股,落了個(gè)挺身救市的好名聲。其二,保證投資本金安全同時(shí)還有每年10%的固定收益。半個(gè)世紀(jì)來,美國股市平均年回報(bào)率約為8.9%,這筆投資收益高于股票的平均收益。其三,認(rèn)購這些優(yōu)先股,有如兵不血刃獲得高盛的普通股認(rèn)股權(quán)。當(dāng)市場高漲,無論高盛每股價(jià)格多高,巴氏均可以115元一股的價(jià)格持有高盛普通股票;當(dāng)股價(jià)下跌不值得行權(quán)時(shí),可以從容放棄認(rèn)購。

    對巴菲特2008年持股高盛的過程進(jìn)行了簡單回顧之后,再看一下4月16日美國市場。由于涉嫌欺詐,高盛公司普通股市值頃刻間出現(xiàn)暴跌,每股下跌了22.31美元,相對前一交易日跌幅超過12%。盡管如此,當(dāng)天高盛普通股價(jià)格依然是161.96美元,遠(yuǎn)比巴菲特在持有優(yōu)先股時(shí)約定的115美元高出很多。如果行權(quán),依然賺得缽滿盆滿。

    那么報(bào)道中的賬面損失10.2億和認(rèn)股證市值僅剩19.9億美元是從哪里來的呢?原因是定量描述過程中概念被偷換了。

    前邊說過,認(rèn)購優(yōu)先股時(shí)巴菲特得到了普通股認(rèn)購權(quán),可以按115美元的價(jià)格,以50億美元購買大約4348萬股普通股。也就是說這些認(rèn)購權(quán)是高盛給巴菲特“額外”搭的,而不是從市場上用現(xiàn)金購買的。當(dāng)高盛普通股市值高于115美元,巴菲特若行使認(rèn)購權(quán),便可賺取差價(jià);相反當(dāng)其低于115美元,巴氏可放棄權(quán)利,不存在賠錢問題。而那些帶來認(rèn)購權(quán)的優(yōu)先股還在,不但本金無虞,而且利息保證。

    在巴菲特得到高盛認(rèn)購權(quán)后,高盛普通股一路高歌,漲到今年4月15日每股價(jià)格為184.27美元。以這個(gè)價(jià)格計(jì)算,巴菲特的認(rèn)購權(quán)每股凈賺69.27美元??傆?jì)可賺30多億美元??墒堑搅?月16日,由于涉嫌欺詐被揭露,高盛股價(jià)下跌了22.31美元,收盤于161.96美元,巴氏的認(rèn)購權(quán)市值理所當(dāng)然地大幅縮水。面對市場波動(dòng),巴菲特如果當(dāng)天行權(quán),比前一天少賺10億美元,但并不是普通概念下的賬面損失達(dá)10億之多;相應(yīng)地,巴菲特沒有花一分錢拿到手的認(rèn)購權(quán)證虛擬市值從30多億降至不到20億,并不是認(rèn)股證市值僅剩19.9億美元。

    作為偉大的投資家,巴菲特的成就并非全部來自“快錢”——即股價(jià)上升帶來的差價(jià)收益,或炒股收益;其中很多來自所謂“慢錢”——固定利息收益。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),巴菲特時(shí)常采用不戰(zhàn)而屈人之兵的投資策略。2008年審時(shí)度勢地入股高盛便是成功范例,既賺面子,也賺里子。這筆投資堪稱本金無憂,收益保證,兼賺差價(jià)。

    當(dāng)然,有些人會(huì)說如果高盛成了又一個(gè)雷曼,在公司破產(chǎn)時(shí)持有優(yōu)先股同樣輸?shù)煤軕K?這種擔(dān)心不是沒有道理。但是此次高盛所犯的事兒尚不足以被徹底打倒。首先,高盛的作為很可能是的“違規(guī)不違法”。美國證券交易委員會(huì)只在民事法庭對高盛提出了訴訟,在這個(gè)層面上往往是經(jīng)營問題,最多是道德問題,談不上欺詐犯罪,因此往往以罰款解決問題。對于不差錢的高盛來說,罰款是過關(guān)的最好方法。

    根據(jù)高盛觀點(diǎn),與其開展荷蘭銀行和德國銀行均為同行,屬于成熟投資者,而非一般中小投資者。他們清楚以按揭還款為擔(dān)保的產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征,因此不存在欺詐。而且在美國證交會(huì)的起訴書中這種產(chǎn)品本身并沒有違法。鑒于此,控辯雙方有的糾纏,訴訟能否成立,尚待法院定案。

    [責(zé)任編輯:hezl] 標(biāo)簽:巴菲特 巴氏 高盛公司 
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