本報記者 朱茵 上海報道 　

　“在經(jīng)濟(jì)增長趨勢確定和政策調(diào)控不確定的復(fù)雜環(huán)境下，股票市場投資機(jī)會更多將來自經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”東北證券副總裁郭來生在接受本報記者專訪時表示，“多重政策導(dǎo)向制約股市整體上升空間，投資者可在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型行業(yè)、民生導(dǎo)向消費領(lǐng)域、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)性服務(wù)等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會”

　經(jīng)濟(jì)運行非均衡

　記者：2010年中國經(jīng)濟(jì)面臨確定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主題和不確定的政策緊縮預(yù)期，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也已經(jīng)出爐，您怎么分析未來經(jīng)濟(jì)的走勢？

　郭來生：今年宏觀經(jīng)濟(jì)運行呈現(xiàn)鮮明的復(fù)雜性特征。從確定的經(jīng)濟(jì)增長趨勢看，我國已經(jīng)成功實現(xiàn)“V”型反彈，2009年四季度GDP增長率已經(jīng)超過了潛在增長率，2010年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到80577億元，同比增長11.9%；工業(yè)增加值3月份單月增長18.1%，增速呈現(xiàn)加快趨勢，說明工業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇和鞏固。即使考慮到去年同期低基數(shù)以及接下來增長可能逐季降低的因素，國民經(jīng)濟(jì)運行整體回升向好態(tài)勢和新一輪經(jīng)濟(jì)周期形成趨勢也已經(jīng)基本得到確認(rèn)。

　然而，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇凸顯了鮮明的“經(jīng)濟(jì)總量”特征，即在宏觀“經(jīng)濟(jì)總量”基本保證的前提下，經(jīng)濟(jì)非均衡矛盾依然突出，經(jīng)濟(jì)增長動力結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非均衡問題依然突出，通脹預(yù)期管理任務(wù)艱巨，經(jīng)濟(jì)運行的復(fù)雜性十分突出。同時，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，由于貨幣擴(kuò)張因素，本輪經(jīng)濟(jì)物價上漲周期到來過早。

　股市整體上升空間有限

　記者：股票市場運行態(tài)勢與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及政策密切關(guān)聯(lián)，今年市場走勢也存在很多不確定因素，這無疑增加了投資難度。2010年的估值底線何在？是否還存在較大系統(tǒng)性風(fēng)險？

　郭來生：2010年多極政策目標(biāo)兼顧經(jīng)濟(jì)增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整以及通脹預(yù)期管理和貿(mào)易平衡等方面，從而導(dǎo)致2010年中期的貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策非常微妙，并且充滿了不確定性。不過，在2010年多極宏觀政策目標(biāo)組合中，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)相對確定，預(yù)計全年GDP增速可達(dá)9.5%左右，投資者對經(jīng)濟(jì)“二次探底”的疑慮可以基本消除，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)則是一項未來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的中長期問題。相對而言，2010年中期最不確定的是通脹預(yù)期管理引發(fā)的政策緊縮，以及貿(mào)易平衡引發(fā)匯率升值等問題。

　在多重宏觀政策目標(biāo)變量中，確定的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張變量和不確定的政策緊縮變量，將對股市運行產(chǎn)生不同方向作用。從確定經(jīng)濟(jì)增長變量看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境下宏觀經(jīng)濟(jì)保持較高增長，企業(yè)盈利將進(jìn)一步改善，上市公司業(yè)績持續(xù)增長，2009年上市公司業(yè)績同比增速預(yù)計在25%左右，A股對應(yīng)的2009年市盈率在22倍左右；考慮2010年的業(yè)績增長，2010年動態(tài)市盈率預(yù)計在18-20倍之間，市場動態(tài)市盈率具有安全邊際，該市盈率對應(yīng)于上證綜指3000點左右水平。可見，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與擴(kuò)張背景下上市公司盈利不斷增強(qiáng)，上證綜指3000點構(gòu)筑了市場估值的“價值線”，股票市場并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。

　記者：本周大盤再度跌破3000點，這是否意味著指數(shù)未來還有大幅上漲空間？

　郭來生：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇條件下的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和公司盈利能力增強(qiáng)，為A股市場提供了內(nèi)在估值基礎(chǔ)，但并不意味著指數(shù)會出現(xiàn)大幅上漲，尤其是在“調(diào)結(jié)構(gòu)和通脹預(yù)期管理”的政策導(dǎo)向下，股市上升空間可能大大受制于政策引力而相對有限。這是因為2010年宏觀經(jīng)濟(jì)在增長率相對保證的前提下，政策的著力點將重點體現(xiàn)在“結(jié)構(gòu)調(diào)整”和公防通脹”方面。

　挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　記者：在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)背景下，投資者如何挖掘投資機(jī)會？

　郭來生：當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)增長趨勢確定和政策調(diào)控不確定的復(fù)雜交織下，股票市場投資機(jī)會更多將來自宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，具體思路有以下幾條：

　一是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。中國經(jīng)濟(jì)增長面臨轉(zhuǎn)型和推動力換檔，即從要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動，新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)和高端制造產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，將在中長期存在較大投資機(jī)會。

　二是生產(chǎn)性服務(wù)領(lǐng)域。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)是指為保持工業(yè)生產(chǎn)過程的連續(xù)性，促進(jìn)工業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級和提高生產(chǎn)效率提供保障服務(wù)的行業(yè)。隨著制造業(yè)的“服務(wù)化”，與先進(jìn)制造業(yè)直接相關(guān)的配套生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)興起成為必然，目前尤其要關(guān)注現(xiàn)代物流業(yè)、信息服務(wù)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等投資機(jī)會。

　三是區(qū)域經(jīng)濟(jì)。2009年以來，我國批準(zhǔn)的包括城市規(guī)劃在內(nèi)的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃超過15項。我們認(rèn)為，各區(qū)域的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)尤其值得關(guān)注，例如新疆的資源類產(chǎn)業(yè)，遼寧的裝備制造業(yè)，海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的光電顯示產(chǎn)業(yè)，成渝的電子信息、裝備制造業(yè)航空、電力產(chǎn)業(yè)，武漢的光電通信、環(huán)保產(chǎn)業(yè)，長株潭的新能源、新材料、工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)，皖江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移承接帶可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會等。

　四是民生導(dǎo)向的大消費領(lǐng)域。根據(jù)西方國家消費升級的一般經(jīng)驗，汽車、住房、醫(yī)療保健、通信娛樂相關(guān)的消費電子及元器件等領(lǐng)域，將是尋找現(xiàn)階段超預(yù)期增長以及未來受益于中國消費升級趨勢的投資領(lǐng)域。