申銀萬國研究所 桂浩明

弱勢格局是否會較快結束，并且形成修復性乃至是報復性反彈？在筆者看來，出現(xiàn)這種狀況的可能微乎其微，后市大盤多半會延續(xù)一段不短的弱勢整理行情。

經歷了本周一的暴跌，很多投資者深感無奈，對后市普遍不敢樂觀。不過，本周二的行情似乎要比預期好一些，通常如果前一天股市暴跌，次日往往會繼續(xù)慣性下滑，而如果前一天是在最低點收盤，那么次日慣性下滑的幅度還會比較大。但在周二，先是股指期貨高開，隨后現(xiàn)貨市場也試圖反彈。雖然其后出現(xiàn)一定震蕩，現(xiàn)貨股指盤中跌幅一度還不小，但整體而言在低位還是有不少買盤介入，這就令大盤難以深跌，并且在一定程度上出現(xiàn)了盤中上漲。這多少緩解了部分投資者對后市的恐懼，并且還引發(fā)了對反彈的期待。事實上，當天滬深兩市的個股行情還是比較強勁的，醫(yī)藥生物板塊的上漲幅度甚至超過了2%。

但我們認為，大盤短期很難擺脫弱勢整理行情。主要是基于以下兩方面理由：其一，這次股市調整，表面看是受房地產調控影響，是政策整肅房市所引發(fā)的，頗有“城門失火，殃及池魚”之感。有人就提到，銀行提高按揭利率后，有利于擴大利差收入，提高效益，因此銀行股下跌是被“錯殺”。但實際情況是，調控雖然針對房地產，但因為房地產行業(yè)的產業(yè)鏈很長，不可能不波及其它行業(yè)。同時，政策出如此重拳，自然也包含維護調控目標的考慮，而在調控目標中，也有加強通脹預期管理的內容。廣義上講，調控房地產，對預防經濟過熱以及抑制通脹，也是有相應作用的。在這個意義上，房地產調控不僅僅是針對房市。相關措施落實以后，對各行業(yè)都會有影響。試想，如果房市降溫，銀行的房地產按揭業(yè)務壞賬就很可能會增加，這是減少按揭優(yōu)惠所增加的利息無法彌補的。顯然，現(xiàn)在人們所遇到的是基于對某一行業(yè)調控而出現(xiàn)的系統(tǒng)性風險。既然是系統(tǒng)性風險，就不會很快消退，因此股市要馬上出現(xiàn)反彈是不可能的。

其二，現(xiàn)在還無法預期這次調控的效果會怎樣。盡管人們都愿意相信這次會走出“越調控越漲”的怪圈，但更大的擔心是，如果調控在短時間沒有產生預期中的效果，會不會導致有關方面采取進一步的調控措施？現(xiàn)在“住房保有稅”已經提了出來，如果稅率高的話，殺傷力是很大的。顯然，在房地產開始全面調控的初期，就貿然設想調控會取得很大成果，并放松思想警惕，是非常危險的。也因為這樣，作為理性的投資者，現(xiàn)在不會考慮大規(guī)模建倉，也不會認為馬上就會出現(xiàn)系統(tǒng)性行情。

另外，股指期貨的出現(xiàn)，使得做空賺錢成為可能。盈利手段的多元化，必然會使人們減少對單一做多模式的依賴，更加謹慎地對待股市行情。也許，在這樣的環(huán)境中，一些中小市值的題材股仍然會有機會，部分行業(yè)也不乏形成階段性上漲的可能，但這只是一種局部行情，不會改變大盤整體偏弱的基本格局。很明顯，現(xiàn)在遠不是可以積極入市的時候。

股市在周二運行中所表現(xiàn)出來的欲振乏力、量價不配合局面，表明多數(shù)投資者并不看好近期走勢?？磥?，當前的弱勢行情的確會持續(xù)一段時間，人們有必要對此保持足夠耐心，避免急躁行事，尤其要避免盲目地以股指期貨合約的短期走勢作為股市操作的唯一參照。