證券時報記者 羅克關 唐耀華 黃兆隆

本期嘉賓

魯政委：興業(yè)銀行資金運營中心主管(圖片來源：證券時報)

郭田勇：中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任(圖片來源：證券時報)

劉建軍：招商銀行零售銀行部總經(jīng)理(圖片來源：證券時報)

樓市擠出的“泡沫”，最終將流向哪里？

隨著“緊銀根、松地根”政策組合拳推出，盤桓于房地產(chǎn)的大量資金即將面臨去留問題。證券時報記者從多家商業(yè)銀行了解到的信息顯示，在最近一個月內(nèi)，企業(yè)和高端理財客戶在銀行開立代理債券結(jié)算賬戶、購買理財產(chǎn)品等業(yè)務已經(jīng)呈現(xiàn)出相當明顯的增長。這意味著，資金從股市、樓市向債市、理財產(chǎn)品等市場回流的趨勢已初現(xiàn)端倪。

這是否意味著在此后一段時間內(nèi)，樓市、股市均難見起色的情況下，大量資金將涌入銀行財富管理市場？商業(yè)銀行財富管理市場會否重現(xiàn)“井噴”行情？本期圓桌論壇特邀三位在業(yè)內(nèi)有影響力的人士共同探討。

大量資金將撤離樓市

證券時報：避險逐利資金在失去樓市這個避風港后，將轉(zhuǎn)向其他哪些投資領域？

魯政委：對于資金較多的投資者而言，資金可能有四個去處：一是回到實體經(jīng)濟。去年金融危機沖擊下不少企業(yè)主曾收縮生產(chǎn)規(guī)模過冬，隨著今年經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，企業(yè)主可能將錢重新用于企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營。二是投向股指期貨。如果樓市受調(diào)控影響而步入低迷，股市也難現(xiàn)大漲，那么一部分資金可能將做空股指。三是信托融資、民間借貸，將閑余的資金通過信托或者民間借貸方式借給急需資金的企業(yè)，賺取貸款收益。四是PE投資。這里指的是廣義的PE，狹義的PE通常指看好一家企業(yè)的發(fā)展前景而入股，持有幾年等企業(yè)上市后再套現(xiàn)，賺取巨額收益。而廣義的PE投資除還包括另一種不以上市套現(xiàn)為目的的PE投資方式，比如選一家資質(zhì)較好的小企業(yè)，這家企業(yè)因為規(guī)模小，可能上不了市，也沒有銀行愿意貸款給它，有一部分資金也愿意投資它，只賺取分紅即可。

對于資金較少的投資者而言，其風險偏好可能趨向保守，主要選擇銀行理財產(chǎn)品。樓市近期一系列調(diào)控措施肯定會影響樓市短期投機資金對未來的預期，擔憂政策會一招接一招。針對此類有強烈保值愿望的資金，建議政府發(fā)行通脹保值債券，或者允許相關機構推出替代實物投資的房地產(chǎn)信托基金，以及發(fā)行保值產(chǎn)品ETF等，以吸引這部分資金。

郭田勇：部分資金可能會回流到實體經(jīng)濟中，帶動一部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭上升；另外一部分資金可能會尋找新的、套利機會大的投機市場。

劉建軍：撤離樓市的資金可能轉(zhuǎn)為存款，或者購買理財產(chǎn)品、基金等。是否進入股市，不好說。我認為樓市調(diào)控“擠”出來的資金量不會很大，因為大部分買房行為屬于長期投資，資金沉淀了下來。短期投資也就是投資炒房資金有一部分，但是量不大，估計不到千億，相對銀行體系龐大的資金而言微不足道。這部分錢投資樓市是通過一個杠桿來放大的。

高端理財市場面臨機遇

證券時報：商業(yè)銀行財富管理業(yè)務怎樣應對這一市場機會？在業(yè)務領域內(nèi)有怎樣的調(diào)整？

魯政委：銀行財富管理業(yè)務能否抓住這一機會，取決于監(jiān)管。如果監(jiān)管方面放開，允許銀行推出更多新品種，相信可以為投資者提供更多投資渠道，吸引更多資金。比如黃金投資，銀行提供的代客黃金交易占到上海黃金交易所交易量的絕大部分。

郭田勇：商業(yè)銀行可能要加大對于財富管理業(yè)務的投入，一是吸納炒樓、炒股所退出的資金；二是高端客戶的理財需求可能會加大。據(jù)了解，部分商業(yè)銀行已經(jīng)為其高端客戶提供了相當一部分的直投產(chǎn)品，通過PE合作把資金投入到新興產(chǎn)業(yè)或者具有較好成長性、潛力較大的企業(yè)里。此外，對于相應客戶逐利需求的增大，銀行可能會設計更多的高風險、高收益的產(chǎn)品。

劉建軍：針對市場環(huán)境變化而相機調(diào)整，是我們一直在做的事情，但是這一輪樓市調(diào)控到底會造成多大影響，還需觀察，因此還沒有出臺具體的調(diào)整措施。目前普通理財業(yè)務的監(jiān)管較嚴，一方面有利于保護投資者；但另一方面，由于商業(yè)銀行不能違規(guī)，在一定程度上對理財產(chǎn)品的供給造成了影響。高端理財業(yè)務發(fā)展勢頭良好，今年以來的需求也比較旺盛，我們提供的品種也比較豐富。

銀行理財井噴行情難再現(xiàn)

證券時報：2008年樓市、股市齊齊大幅下挫之后，避險資金紛紛涌向銀行理財產(chǎn)品，造成銀行理財“井噴”行情。今年這種情況，是否意味著另外一波“井噴”行情即將到來？

魯政委：2008年理財產(chǎn)品銷售火爆的主要原因是：信貸資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，雖然是非保本型的，但違約的可能性并不大，比較安全，同時收益又相對較高，因此當年吸引了不少資金。

但是今年未必再出現(xiàn)2008年資金大量涌向理財產(chǎn)品的現(xiàn)象。因為監(jiān)管層為理財產(chǎn)品資金投向設置了不少禁區(qū)，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品目前受到嚴格監(jiān)管。

郭田勇：有可能會出現(xiàn)。在暫時找不到其他的逐利市場和機會的情況下，從保值增值的角度考慮，銀行的理財產(chǎn)品仍然是投資者一個不錯的選擇。從目前的情況來看，資金從股市、樓市轉(zhuǎn)向債市的趨勢還是比較明顯的，投資于目前主流的信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的收益，也高過銀行存款利率。

劉建軍：我覺得資金大量涌向銀行理財產(chǎn)品的可能性不大。主要是因為銀行理財產(chǎn)品目前受到的監(jiān)管較嚴，因此品種和數(shù)量都不多，供給可能跟不上，不能完全滿足逐利資金的需求。

流動性狀況未必影響理財市場

證券時報：今年市場流動性的變化趨勢會是怎樣？這對銀行財富管理業(yè)務意味著什么？

魯政委：顯然，流動性高峰時期已經(jīng)過去。除非經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的波折，央行對流動性加強調(diào)控的態(tài)勢不會改變，2010年全年的目標是將M2增幅控制在17%左右。未來是否進一步收緊流動性取決于CPI走勢，若通脹比預期高，則央行收緊流動性的力度會更大，反之則保持適度。

郭田勇：總體而言，今年的流動性仍然比較寬松，不過，二季度到三季度物價上漲可能會創(chuàng)一個新高，CPI很有可能超過3%，這樣一來央行可能要啟動加息。不過，這對于銀行財富管理業(yè)務影響不會太大，因為理財產(chǎn)品的整體收益率還是要高過加息后的利率，而且銀行理財資金來源并不是客戶用以維持簡單生活的儲蓄資金。

劉建軍：今年流動性肯定會呈現(xiàn)收緊的趨勢。至于對財富管理業(yè)務的影響，主要取決于資本市場的下一步的走勢。資本市場對財富管理業(yè)務影響最大。因為資本市場關系到基金、保險等品種的投資收益，而這是財富管理業(yè)務提供的主要品種。如果資本市場向好，財富管理業(yè)務的需求量就會相應大一些。

收緊流動性的舉措比如提高存款準備金率，不一定導致存款開始定期化，進而導致投資理財資金減少。存款的變化趨勢跟資本市場活躍度有關，如果資本市場跌宕起伏，活期化率會比較高，如果市場進入熊市再加上加息，定期化比率就會比較高。

·精彩觀點·

“對于資金較多的投資者而言，資金可能有四個去處：一是回到實體經(jīng)濟，二是投向股指期貨，三是信托融資、民間借貸，四是PE投資?！?——魯政委

“部分資金可能會回流到實體經(jīng)濟中，帶動一部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭上升；另外一部分資金可能會尋找新的、套利機會大的投機市場。” ——郭田勇

“目前普通理財業(yè)務監(jiān)管較嚴，一方面有利于保護投資者；但另一方面，由于商業(yè)銀行不能違規(guī)，在一定程度上對理財產(chǎn)品的供給造成了影響?！?——劉建軍