本報(bào)記者 鄭桂蘭 北京報(bào)道

自上周五上市以來(lái)，股指期貨已經(jīng)交易一周。從本周交易情況來(lái)看，股指期貨日成交量達(dá)到10萬(wàn)手，成交金額達(dá)到上千億，市場(chǎng)流動(dòng)性超出預(yù)期。日成交量與持倉(cāng)量之比高達(dá)20以上，股指期貨日內(nèi)交易比較頻繁，收盤(pán)平倉(cāng)想象比較普遍。

券商系期貨公司在股指期貨品種上的優(yōu)勢(shì)漸顯，國(guó)泰君安期貨的日成交量排名第一，平均日成交量占到總成交量的三成左右。同時(shí)，成交量排名前20的期貨公司中不乏券商系公司，業(yè)內(nèi)人士表示，券商系期貨公司除了客戶(hù)資源的優(yōu)勢(shì)外，可能還有傭金率較低的優(yōu)勢(shì)。

截至本周四，主力合約IF1005五日累計(jì)成交金額達(dá)到5359.85億元，日均成交量上千億元。若按照業(yè)內(nèi)平均交易傭金費(fèi)用率萬(wàn)分之一計(jì)算，且期貨傭金率也是雙邊征收的原則，五日累計(jì)發(fā)生傭金費(fèi)用1.07億元。

成交量放大速度超持倉(cāng)量

截至本周四，股指期貨已經(jīng)上市交易了5天。股指期貨的交易金額在4月19日就登上了千億元水平，交易量也達(dá)到10萬(wàn)手，較第一個(gè)交易日放大一倍多。從持倉(cāng)量來(lái)看，從4月16日至4月22日一直在逐日穩(wěn)步增長(zhǎng)，從第一個(gè)交易日的2702手增長(zhǎng)到4月22日的5383手，比第一個(gè)交易日增長(zhǎng)近一倍。從成交量來(lái)看，4月19日成交109733手，較第一個(gè)交易日的48988手翻番，4月20日成交141862手，達(dá)到五個(gè)交易日里的高點(diǎn)，在接下來(lái)的兩個(gè)交易日成交量略有回落，分別是114531手、133247手。

“股指期貨登陸第一天的行情還是與之前市場(chǎng)預(yù)期的情況不一樣，股指期貨小幅高開(kāi)后低走收陰；股市沒(méi)有出現(xiàn)之前預(yù)期的高開(kāi)，反而是低開(kāi)收陰?！敝袊?guó)國(guó)際期貨金融街營(yíng)業(yè)部金融事業(yè)部經(jīng)理郭曉艷對(duì)記者分析說(shuō)，“20日出現(xiàn)的最大成交量表明投資者對(duì)市場(chǎng)逐漸認(rèn)可，開(kāi)始逐漸使用并熟悉做空機(jī)制。這5天大盤(pán)跌多漲少，19日大跌后，20日股指期貨成交量達(dá)到高點(diǎn)，當(dāng)日成交量超過(guò)滬市成交量，做空逐漸被市場(chǎng)所接受。從5天的交易來(lái)看，兩日多頭主導(dǎo)，三日空頭主導(dǎo)，做空的賺錢(qián)，做空機(jī)制對(duì)投資者逐漸產(chǎn)生吸引力。

成交量的放大速度遠(yuǎn)超過(guò)持倉(cāng)量的放大速度，成交量與持倉(cāng)量的比值也從首日的18.13放大到4月20日的峰值31.55，21日、22日略有回落，分別為22.63、24.75。多位業(yè)內(nèi)人員表示這說(shuō)明日內(nèi)交易活躍。

銀河期貨研究中心研究員孫鋒對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“目前股指期貨的持倉(cāng)量在5000手左右，成交量迅速放大到10萬(wàn)手以上，成交量與持倉(cāng)量的對(duì)比說(shuō)明一日內(nèi)的交易非?；钴S，成交金額放大比較快也與此密切相關(guān)。

對(duì)此，郭曉艷還表示，持倉(cāng)量也在放大，只是遠(yuǎn)不如成交量放大的快，這說(shuō)明市場(chǎng)的投機(jī)性很強(qiáng)，相比于商品期貨，股指期貨作為金融期貨其投機(jī)性更強(qiáng)。

券商系期貨公司顯優(yōu)勢(shì)

記者翻看中金所公布的每日結(jié)算會(huì)員成交持倉(cāng)排名發(fā)現(xiàn)，國(guó)泰君安期貨、長(zhǎng)城偉業(yè)期貨、廣發(fā)期貨在多個(gè)交易日均名列成交量排名前三位，其中國(guó)泰君安、廣發(fā)期貨均屬于券商系期貨公司。

在交易量排名前20的結(jié)算會(huì)員中，還有很多券商系期貨公司，例如銀河期貨、信達(dá)期貨、興業(yè)期貨、海通期貨、宏源期貨等，券商系期貨公司占據(jù)了前20位的大多數(shù)席位。國(guó)泰君安期貨在五個(gè)交易日中，都是成交量最多的期貨公司，且成交量占據(jù)總成交量的比重很大。其中22日的成交量為36142手，占當(dāng)日總成交量133247手的27.12%。16日至21日四個(gè)交易日國(guó)泰君安成交量占總成交量的比重分別為34.11%、36132%、33294%和27.43%。

對(duì)此，信達(dá)證券研究所副所長(zhǎng)劉景德對(duì)記者表示，券商系期貨確實(shí)在股指期貨交易上有優(yōu)勢(shì)，但參與交易的應(yīng)該多數(shù)都參與過(guò)期貨交易。信達(dá)期貨的規(guī)模也還可以，總部在杭州那邊，浙江的期貨交易比較繁榮。

郭曉艷則表示，券商系期貨公司確實(shí)在客戶(hù)資源上有優(yōu)勢(shì)，她表示他們也在積極與沒(méi)有期貨公司的券商尋求合作。

券商系期貨公司除了客戶(hù)資源上的優(yōu)勢(shì)，可能還在傭金費(fèi)用方面有優(yōu)惠。一位不愿具名的非券商類(lèi)期貨公司人員表示，券商系期貨公司的交易傭金率比較低，業(yè)內(nèi)股指期貨的傭金率水平基本在萬(wàn)分之一到萬(wàn)分之一點(diǎn)五之間，而券商系期貨公司的傭金率水平略低于該水平。由于期貨是T+0交易，所以傭金率水平遠(yuǎn)低于股票。

郭曉艷還表示，截至15日，全國(guó)股指期貨開(kāi)戶(hù)數(shù)大約在9000戶(hù)，其中有2%的機(jī)構(gòu)投資者。之后開(kāi)戶(hù)數(shù)也是逐漸增多，預(yù)計(jì)以每天1000戶(hù)的速度在增長(zhǎng)。郭還表示，她所在營(yíng)業(yè)部近日的開(kāi)戶(hù)情況也比較樂(lè)觀(guān)。

期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)初現(xiàn)

孫鋒表示：“從交易一周的盤(pán)面來(lái)看，期貨與現(xiàn)貨的互動(dòng)開(kāi)始顯現(xiàn)，從大多數(shù)時(shí)間來(lái)看，期貨還是在跟隨現(xiàn)貨走勢(shì)，但在個(gè)別時(shí)刻確實(shí)出現(xiàn)了期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨的表現(xiàn)。例如在20日下午的2點(diǎn)2分，股指期貨先出現(xiàn)上漲，在之后的2點(diǎn)5分現(xiàn)貨市場(chǎng)滬深300指數(shù)才跟隨上漲；在22日的上午，也有期貨先于現(xiàn)貨的表現(xiàn)。在股指期貨與現(xiàn)貨出現(xiàn)較大差價(jià)時(shí)套利交易頻繁，致使上證180ETF、深證100ETF的成交量放大。

“總體來(lái)看，股指期貨交易一周以來(lái)，應(yīng)該說(shuō)價(jià)格比較理性，市場(chǎng)平穩(wěn)?！睂O鋒表示。日內(nèi)交易頻繁、當(dāng)日收盤(pán)平倉(cāng)的交易特點(diǎn)，也體現(xiàn)了交易者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮。目前都是個(gè)人投資者和一般法人投資者在參與股指期貨的交易，對(duì)于基金、券商、信托等特殊法人的開(kāi)戶(hù)，中金所方面還沒(méi)有進(jìn)一步的消息。

劉景德分析說(shuō)，目前股指期貨的規(guī)模不大，參與人數(shù)不多，暫時(shí)還決定不了大盤(pán)的走勢(shì)；主力投資股指期貨規(guī)模不大，靠做大盤(pán)股然后在股指期貨上賺錢(qián)的可行性不大。但股指期貨能夠影響大盤(pán)走勢(shì)，比如股指期貨高開(kāi)，與現(xiàn)貨形成差價(jià)，則套利交易增多，股指期貨可能高開(kāi)后走低，影響股市也出現(xiàn)走低；如果股指期貨低開(kāi)，則可能出現(xiàn)上漲，也會(huì)影響股市出現(xiàn)上漲。

“用大盤(pán)來(lái)影響股指期貨短期不太可能，但股指期貨會(huì)影響大盤(pán)走勢(shì)，”劉景德表示，“目前還沒(méi)有出臺(tái)券商投資股指期貨的條款，估計(jì)能夠參與是比較確定的，關(guān)鍵是能在多大程度、多大規(guī)模上參與。預(yù)計(jì)在將來(lái)券商參與股指期貨的初期，每家券商都不會(huì)拿出很多資金來(lái)做，總是要先小規(guī)模地實(shí)驗(yàn)一下，預(yù)計(jì)券商參與股指期貨交易也主要是出于投機(jī)考慮。

“大盤(pán)短期來(lái)看，會(huì)先在3000點(diǎn)震蕩盤(pán)整繼而出現(xiàn)超跌反彈；中期來(lái)看，如果下次反彈高度再次萎縮，那么可能面臨中期盤(pán)跌。”劉景德分析說(shuō)。