許小年：

我們下一位演講教授是吳曉靈院長(zhǎng)，還是15分鐘。

吳曉靈：

非常高興能夠有機(jī)會(huì)跟大家交流一下后危機(jī)時(shí)代的世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)，這是這一次開會(huì)的時(shí)候給我的一個(gè)題目，我就命題作文，談一談自己的一些觀點(diǎn)。

我認(rèn)為2008年是爆發(fā)的世界金融危機(jī)，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其宏觀根源是世界主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡和宏觀政策不當(dāng)導(dǎo)致的世界經(jīng)濟(jì)失衡，出現(xiàn)了宏觀金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)其實(shí)大家都知道的，在最近這幾年，世界上形成的格局是以美國(guó)為首的西方消費(fèi)國(guó)家，主要是他的效率率比較高、儲(chǔ)蓄率很低，特別是美國(guó)，他在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下面基本上留下了高技術(shù)的生產(chǎn)和金融業(yè)。那么制造業(yè)、生產(chǎn)業(yè)這些都轉(zhuǎn)移到了新興市場(chǎng)國(guó)家。這種格局就決定了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)肯定是一個(gè)經(jīng)常項(xiàng)目上的一個(gè)逆差。在這個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策上，美國(guó)在心經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后，他為了刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長(zhǎng)期地堅(jiān)持了低利率的政策和用房地產(chǎn)的這個(gè)發(fā)展來刺激經(jīng)濟(jì)的這樣一個(gè)政策。于是就形成了全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡和為金融的風(fēng)險(xiǎn)埋下了禍根。

在微觀基礎(chǔ)上來說，是某些主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)家，金融業(yè)背離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的宗旨，在監(jiān)管不到位的情況下制造了金融泡沫，引發(fā)了金融危機(jī)，這個(gè)大家其實(shí)都是知道的，我們現(xiàn)在的這種金融危機(jī)是由次貸危機(jī)而來的，而次貸危機(jī)是在于美國(guó)的房地產(chǎn)，就是美國(guó)政府刺激房地產(chǎn)發(fā)展，美國(guó)金融業(yè)違背了信貸發(fā)放的原則，發(fā)放了高風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)產(chǎn)品，而在這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，又不斷地衍生出來了很多的金融產(chǎn)品，這是美國(guó)長(zhǎng)期低利率的一個(gè)結(jié)果。那么這樣的話就制造了一個(gè)金融的泡沫，于是當(dāng)泡沫破滅的時(shí)候引發(fā)了全球的金融危機(jī)。那么這樣的一個(gè)宏觀背景和微觀基礎(chǔ)，決定了如果要想讓全球走出金融危機(jī)，那么必須在全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和我們的金融的監(jiān)管和金融的結(jié)構(gòu)也要發(fā)生變化。這個(gè)變化其實(shí)就是說，在這個(gè)金融業(yè)來說，他要去杠桿化，從宏觀經(jīng)濟(jì)來說，美國(guó)為首的國(guó)家他要提高他的儲(chǔ)蓄率，而且他為了要使得自己國(guó)內(nèi)的健康不過多地依賴虛擬經(jīng)濟(jì)的話，他應(yīng)該有一個(gè)制造業(yè)回歸的這樣一個(gè)趨勢(shì)。在這樣的背景下，我想世界各國(guó)都有一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，因而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，你自己調(diào)也得調(diào)，不調(diào)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也要要求中國(guó)來調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

第二呢就是危機(jī)爆發(fā)以來，各國(guó)政府均采取了財(cái)政或者雙擴(kuò)張的角色，盡管西方主要國(guó)家的信用緊縮尚未結(jié)束，但是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)則所遭到的挑戰(zhàn)，極大地動(dòng)搖了人們的信心，通貨膨脹預(yù)期和通貨膨脹，將是全球面臨的問題。在我們學(xué)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的時(shí)候，都談到了政府的負(fù)債要控制在一定的程度下，那么信用的擴(kuò)張也應(yīng)該有一定的控制，但是我們這一次的很多的央行的一些個(gè)做法，就是說在貨幣銀行學(xué)當(dāng)中，認(rèn)為應(yīng)該更多地是商業(yè)機(jī)構(gòu)面對(duì)社會(huì)提供資金的融通，但是這一次的救市由于商業(yè)機(jī)構(gòu)受到了金融危機(jī)的打擊，他們就出現(xiàn)了信用的緊縮，他們不再放貸了，于是迫使中央銀行走向第一線來向社會(huì)提供流動(dòng)性，要從或者乘數(shù)來說，中央銀行向全球提供流動(dòng)性沒有乘數(shù)效應(yīng)，就是當(dāng)商業(yè)機(jī)構(gòu)不發(fā)放貸款的時(shí)候是沒有乘數(shù)效應(yīng)的。但是由于中央銀行的這種在特定條件下的非常規(guī)的操作和我們?cè)趥鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中所宣揚(yáng)的東西是不一樣的，因而大家就產(chǎn)生了非常強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，大家可以看美國(guó)的貨幣供應(yīng)量，他從這個(gè)危機(jī)以來到現(xiàn)在，貨幣供應(yīng)量是的M2的增幅是在下降的，那么到了今年以來它的增幅是負(fù)的，M2已經(jīng)降到了1.45，而信貸是負(fù)增長(zhǎng)，從09年9月以來，美國(guó)的信貸是負(fù)增長(zhǎng)，也就是說他的M2全部都靠中央銀行的資產(chǎn)運(yùn)用來創(chuàng)造出來的。

大家可以看到這個(gè)曲線圖，那么中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債有了很大的提高這個(gè)藍(lán)色的，這個(gè)是中央銀行的基礎(chǔ)貨幣，漲得非常地多，但是這個(gè)M2還有這個(gè)信貸其實(shí)是在緊縮的，盡管比最危機(jī)的時(shí)候有所下降了，但是中央銀行的基礎(chǔ)貨幣比過去還是很多了。這個(gè)就是說要從當(dāng)即期的貨幣量來說，并沒有產(chǎn)生過多的通脹壓力，但是理論上的違背，使大家產(chǎn)生了通脹的預(yù)期。而過去在長(zhǎng)期低利率下所形成的一些個(gè)多余的流動(dòng)性，是當(dāng)今在世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮的時(shí)候，過去所創(chuàng)造的這些個(gè)流動(dòng)性，都擁上了大宗商品市場(chǎng)，因而當(dāng)前的大宗商品市場(chǎng)并不是一個(gè)市場(chǎng)供求所決定的市場(chǎng)，而是一個(gè)資本投機(jī)所決定的一個(gè)市場(chǎng)。大家看歐盟的這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表，基礎(chǔ)貨幣是有過急速的增長(zhǎng)，M2應(yīng)該說是現(xiàn)在的增長(zhǎng)是負(fù)增長(zhǎng)，信貸也是負(fù)增長(zhǎng)。如果從當(dāng)期的流動(dòng)性來看，也不應(yīng)該產(chǎn)生極大的通貨膨脹預(yù)期，單位我剛才講是由于理論上和實(shí)踐的扭曲，使大家產(chǎn)生了這種預(yù)期，而過去積累的流動(dòng)性，又產(chǎn)生了現(xiàn)實(shí)的大宗市場(chǎng)的商品價(jià)格的上升。

這是我講的就是在這個(gè)現(xiàn)在，全球是有通脹的預(yù)期和通脹的前景，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在沒有讓金融機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行在金融危機(jī)的過程當(dāng)中去破產(chǎn)。一個(gè)世界上在信用貨幣的體系下，只有銀行的破產(chǎn)才能夠消除多余的貨幣。如果銀行不破產(chǎn)，最后多余的貨幣只有靠?jī)r(jià)格的上升來消除，因而我的結(jié)論就是說的，世界未來面臨的是一個(gè)通貨膨脹的背景。

那么既然在這樣一個(gè)背景之下，我的觀點(diǎn)就是說對(duì)于中國(guó)來講，與其被動(dòng)地來接受這樣一個(gè)通貨膨脹的結(jié)果，不如主動(dòng)地來調(diào)整中國(guó)的資源價(jià)格，環(huán)境的治理的價(jià)格，就是利用這個(gè)時(shí)間窗口來理順中國(guó)的價(jià)格體系，把這個(gè)扭曲的信號(hào)扭過來，這個(gè)過程也會(huì)是通貨膨脹，結(jié)果都是通貨膨脹，但是什么都不做帶來的通貨膨脹是結(jié)構(gòu)的繼續(xù)扭曲，如果我們主動(dòng)去做，那么帶來的是一個(gè)好的未來的，在正確的價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)下的一個(gè)市場(chǎng)化的調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一個(gè)過程。

我想講第三個(gè)觀點(diǎn)，就是在全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的背景下，如何平衡一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與世界其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，是一個(gè)重要的課題，各國(guó)生產(chǎn)要素的稟賦不同，比較優(yōu)勢(shì)不同，是產(chǎn)生國(guó)際貿(mào)易和國(guó)家投資的基本原因，但過份以來全球配置資源，也會(huì)帶來全球國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。在信用貨幣時(shí)代，在保持一國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本平衡的基礎(chǔ)上，發(fā)展國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資，可能是危機(jī)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，否則會(huì)帶來貨幣體系的不平衡。

在過去金本位的時(shí)候，國(guó)際貿(mào)易會(huì)帶來金屬，就是黃金在各個(gè)國(guó)家之間的移動(dòng)。那么這個(gè)時(shí)候由于黃金在不同國(guó)家的分布，也會(huì)帶來貨幣的問題，但是由于國(guó)際貿(mào)易是要靠黃金這個(gè)實(shí)物來制衡的，我想各國(guó)之間的結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生太大的扭曲，各個(gè)國(guó)家基本上是在自己自給自足的基礎(chǔ)上然后來互通有無，我說的自給自足絕對(duì)不是封建社會(huì)的自給自足，而是再一個(gè)國(guó)家你的消費(fèi)、你的生產(chǎn)應(yīng)該，你的人民生活的基本條件的滿足，應(yīng)該再一個(gè)國(guó)家內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)，然后在在其他國(guó)家之間來互通有無，很可能我的這個(gè)觀點(diǎn)很多人是不同意的，但是我想如果我們還是堅(jiān)持在全球配置資源的這種方式的話，那么就是美國(guó)為首的這些國(guó)家來生產(chǎn)高技術(shù)產(chǎn)品、來搞金融，新興市場(chǎng)國(guó)家你就生產(chǎn)制造產(chǎn)品，你就消費(fèi)品、制造品由新興國(guó)家生產(chǎn)，有一些個(gè)有資源、有能源的國(guó)家就提供能源產(chǎn)品，這個(gè)格局就永遠(yuǎn)不會(huì)改變，那么就永遠(yuǎn)是美國(guó)發(fā)鈔票來買其他國(guó)家的貿(mào)易逆差，所有的制造業(yè)國(guó)家拿你順差的資金去支持逆差的國(guó)家這個(gè)格局也不會(huì)改變，我想這樣的格局對(duì)中國(guó)、對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說都不是有利的。因而我提出了一個(gè)在各個(gè)國(guó)家基本經(jīng)濟(jì)平衡的前提下，來互通有無，發(fā)展國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資，應(yīng)該是未來世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，也應(yīng)該是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，這個(gè)觀點(diǎn)很可能不一定能得到大家的認(rèn)同，特別是大家非常注重搞國(guó)際貿(mào)易的時(shí)候。

這就是我的觀點(diǎn)，如果不對(duì)，希望大家批評(píng)，謝謝。