事件描述

云南白藥于4 月24 日發(fā)布2009 年年報(bào)。

事件評(píng)論

一、業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期

2009 年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.7 億元，同比增長(zhǎng)25.28%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)21.77 億元，增長(zhǎng)23.34%；毛利率為30.35%，與上年基本持平；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6.03 億元，增長(zhǎng)29.68%，每股收益1.13 元，扣除非經(jīng)常性損益后為1.1 元，符合預(yù)期。

二、主要業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

云南白藥 2009 年工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入25.83 億元，增長(zhǎng)22%，毛利率為73.4%，提高2 個(gè)百分點(diǎn)。健康、透皮兩翼收入繼續(xù)保持快速上升勢(shì)頭，主要指標(biāo)的增幅均超過50%，兩翼合計(jì)收入由原來不到中央產(chǎn)品的1/2 發(fā)展到現(xiàn)在與中央產(chǎn)品平分秋色。公司銷售額超過億元的自產(chǎn)產(chǎn)品達(dá)到7 個(gè)：散劑、膠囊、白藥膏、宮血寧、創(chuàng)可貼、噴霧劑、牙膏。公司共有66 個(gè)品種進(jìn)入《國(guó)家基本藥物目錄》，87 個(gè)中藥產(chǎn)品、55 個(gè)化藥產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家新的醫(yī)保目錄。

在 25.83 億元的工業(yè)銷售額中，普藥銷售為3.28 億元；其它銷售1.73 億元。

中央產(chǎn)品：2009 年銷售10.5 億元左右，增長(zhǎng)約16%。公司的中央產(chǎn)品已進(jìn)入成熟期，但隨著醫(yī)改增加農(nóng)村藥品需求和新適應(yīng)癥的開發(fā)，公司白藥類藥品的銷售收入應(yīng)可保持10%以上的年增長(zhǎng)。2009 年公司上調(diào)白藥系列產(chǎn)品出廠價(jià)： 其中酊劑(50ml )提價(jià)19%； 氣霧劑(85g*60g)提價(jià)6%； 膠囊劑、散劑、宮血寧提價(jià) 6%。

􀀀 透皮系列：2009 年收入5.2 億元左右。2009 年2 月公司將白藥膏5 貼的出廠價(jià)由9 元調(diào)至15 元，10 月又將白藥膏連同創(chuàng)可貼出廠價(jià)提高30%。公司將原持有的上海透皮的100%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給公司的子公司無錫藥業(yè)，使上海透皮成為無錫公司的子公司。

白藥牙膏 2009 年收入5.4 億元左右。

2009 年公司商業(yè)板塊收入為45.8 億元，占總收入的64%，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的13%。盈利能力繼續(xù)提高，凈利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)22%至8558 萬元。

三、增長(zhǎng)模式正在發(fā)生變化

目前，云南白藥已從一個(gè)單純的傳統(tǒng)中藥企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)擁有豐富產(chǎn)品線的、橫跨制藥和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的企業(yè)。此前公司的成長(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)：公司長(zhǎng)期奉行“輕資產(chǎn)、自產(chǎn)品充分發(fā)育、技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)市場(chǎng)開發(fā)”的策略，而隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，加上政府部門對(duì)企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)整合有較高要求，云南白藥必須同時(shí)采用內(nèi)生性增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張并舉的策略，公司增發(fā)、搬遷、并購(gòu)就是這一轉(zhuǎn)變的開始。

2009 年5 月18 日，云南白藥整體搬遷項(xiàng)目物流中心正式啟動(dòng)，2009 年7 月7 日，七甸原料藥中心正式開工，2009 年7 月底，云南白藥整體搬遷項(xiàng)目雨花產(chǎn)業(yè)區(qū)綜合制劑廠房、綜合辦公樓相繼完成結(jié)構(gòu)封頂，2009 年10 月26 日，云南白藥路正式開工。整個(gè)搬遷工作正緊張有序進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)2011 年下半年可正式投產(chǎn)，每年產(chǎn)生折舊費(fèi)7000 萬元左右。

四、維持“謹(jǐn)慎推薦”

我們認(rèn)為云南白藥正步入資本運(yùn)作新階段，未來將圍繞品牌進(jìn)行相關(guān)多元化。普藥、醫(yī)藥商業(yè)對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響正逐步提高，類似于急救包、藥妝等新業(yè)務(wù)的開發(fā)也會(huì)越來越多，可能產(chǎn)生新的大品種。我們調(diào)高對(duì)云南白藥2010年、1011 年的EPS 預(yù)測(cè)分別為1.5 元、1081 元，并維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 年的EPS