□本報(bào)記者 申屠青南

隨著監(jiān)管部門下發(fā)“開(kāi)閘令”，基金公司、證券公司即將進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，QFII、保險(xiǎn)資金、社?；鸬绕渌麢C(jī)構(gòu)投資者也正摩拳擦掌，等待參與股指期貨交易。機(jī)構(gòu)投資者的陸續(xù)入場(chǎng)，意味著股指期貨市場(chǎng)真正開(kāi)始步入平穩(wěn)有序的機(jī)構(gòu)時(shí)代。

自4月16日掛牌交易以來(lái)，股指期貨的成熟度遠(yuǎn)超市場(chǎng)的預(yù)期，股指期貨在資本市場(chǎng)中迅速進(jìn)入“角色”——六個(gè)交易日累計(jì)成交71萬(wàn)余手。一周來(lái)，股指期貨表現(xiàn)出一些成熟市場(chǎng)的特征：比如，沒(méi)有出現(xiàn)“炒新”特征：流動(dòng)性充裕、投資者成熟穩(wěn)健，這些特征為機(jī)構(gòu)投資者參與套期保值夯實(shí)了基礎(chǔ)。盡管短線交易頻繁，但這些成熟投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，大大降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。令人遺憾的是，包括基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者卻無(wú)緣股指期貨“頭班車”

根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨市場(chǎng)舉足輕重的角色。這個(gè)市場(chǎng)的一邊是機(jī)構(gòu)等套期保值者，另一邊是投機(jī)者。機(jī)構(gòu)投資者的缺席，無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)投機(jī)交易的力量；當(dāng)然如果沒(méi)有投機(jī)者的參與，套期保值者鎖定利潤(rùn)的目的也難以實(shí)現(xiàn)。

中金所數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨目前約14000名已成功開(kāi)戶的投資者中，超過(guò)90%的投資者為自然人，法人投資者約占2%的比例。這些投資者中，有超過(guò)90%的賬戶是商品期貨的“老手”

令人欣慰的是，股指期貨上述投資者結(jié)構(gòu)體系，將隨著基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者的陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)而得到改觀?！蹲C券投資基金從事股指期貨交易指引》和《證券公司參與股指期貨交易指引》發(fā)布實(shí)施后，按照一定風(fēng)險(xiǎn)控制要求，證券投資基金從證券公司將被引入為股指期貨的交易群體。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)而伴隨著機(jī)構(gòu)投資者有序進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，穩(wěn)定資本市場(chǎng)的隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，對(duì)于基金、券商等特定機(jī)構(gòu)投資者而言，他們可以借助股指期貨進(jìn)行更加完善的風(fēng)險(xiǎn)管理。

可以預(yù)見(jiàn)，隨著機(jī)構(gòu)投資者逐步進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，不僅使這個(gè)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)得以改觀，還將有助于股指期貨市場(chǎng)本身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的充分發(fā)揮。從股指期貨第一周的上市情況來(lái)看，股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)明顯，關(guān)聯(lián)度之高已達(dá)到成熟市場(chǎng)的特征。預(yù)計(jì)在基金券商等機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨市場(chǎng)以后，股指期貨和股票市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)度將進(jìn)一步得以提升，其服務(wù)于資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能也將進(jìn)一步發(fā)揮。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在套利交易、投機(jī)交易之外，以參與套期保值交易為主要目的的機(jī)構(gòu)投資者，將作為股指期貨的“定海神針”，在穩(wěn)定股市和促進(jìn)股指期貨服務(wù)于資本市場(chǎng)功能等方面發(fā)揮重要作用。從這個(gè)意義講，機(jī)構(gòu)投資者的有序入市，是中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)建設(shè)的里程碑。