渤海證券研究所

事件：

證監(jiān)會 23 日發(fā)布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金參與股指期貨交易指引》,對證券公司證券自營業(yè)務(wù)、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的有關(guān)問題做出了明確規(guī)定。對基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風(fēng)險管理、內(nèi)控制度等提出了具體要求。

點評：

《證券公司參與股指期貨交易指引》：資管業(yè)務(wù)迎來新的機遇。

《指引》規(guī)定證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可根據(jù)不同業(yè)務(wù)類型，在審慎評估客戶風(fēng)險承受能力的情況下，按照客戶的不同需求，參與不同目的的股指期貨交易。其中對于集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，《指引》規(guī)定證只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，減少資產(chǎn)凈值波動風(fēng)險；對于定向，限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交易目的不限于套期保值；對于專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得參與股指期貨交易。此外，《指引》對證券公司資管業(yè)務(wù)參與股指期貨的規(guī)模等做了詳細(xì)的規(guī)定。

本操作細(xì)則為定向理財?shù)目蛻舾訉I(yè)的參與股指期貨提供了便捷之路，也為理財產(chǎn)品的豐富提供了途徑。目前參與股指期貨的主要為大型散戶和私募基金，券商真正參與股指期貨的投資尚需一段時間。因此，利用券商的專業(yè)優(yōu)勢和自身的資金優(yōu)勢參與股指期貨將是定向客戶的最優(yōu)選擇。我們預(yù)期，在未來涉及股指期貨的定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品將迅速成為熱點。同時，參與股指期貨交易也將極大豐富券商理財產(chǎn)品的類型，使其產(chǎn)品相對于銀行理財產(chǎn)品和基金靈活性更強，種類更多樣化，具有更大的優(yōu)勢。此外，股指期貨為管理人提供了有效和低成本風(fēng)險管理工具，也便于其更好地進(jìn)行流動性管理。

自營業(yè)務(wù)僅限于參與套期保值?！吨敢访鞔_，證券公司證券自營業(yè)務(wù)以套期保值為目的參與股指期貨交易，不以套期保值為目的參與股指期貨交易的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，有關(guān)規(guī)定另行制定?！吨敢吠瑫r規(guī)定證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品(包括股指期貨)的合計額不得超過凈資本的100%，其中股指期貨以股指期貨合約價值總額計算。且證券公司買入或賣出股指期貨都要按規(guī)定計提風(fēng)險準(zhǔn)備。這些規(guī)定是監(jiān)管層在股指期貨運行初期出于對券商風(fēng)險控制的考慮，有利于引導(dǎo)券商穩(wěn)妥有序地參與股指期貨交易。

《證券投資基金參與股指期貨交易指引》：

基金參與股指期貨交易，以套期保值為目的，嚴(yán)格限制投機。根據(jù)《指引》，除保本基金及中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的特殊基金品種外，基金參與股指期貨交易，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險管理的原則，以套期保值為目的，

股票型基金、混合型基金及保本基金可以參與股指期貨交易，債券型基金、貨幣市場基金不得參與股指期貨交易。

本著嚴(yán)控風(fēng)險的原則對基金參與股指期貨交易進(jìn)行一系列比例限制。

持倉規(guī)模限制：基金持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金凈資產(chǎn)凈值的10%，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值20%；

杠桿比例限制：在任何交易日日終，開放式基金買入期貨合約價值與有價證券市值之和,不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%，封閉式基金、開放式指數(shù)基金(不含增強型)、交易型開放式指數(shù)基金(ETF)不得超過100%；基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%；

日內(nèi)交易規(guī)模限制：日內(nèi)交易(不包括平倉)的股指期貨合約的成交金額不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%。

流動性要求：開放式基金(不含ETF)每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券；封閉式基金、ETF 每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應(yīng)當(dāng)保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金。

􀁺 《指引》還對基金投資股指期貨的策略、信息披露、風(fēng)險管理、內(nèi)控制度等提出了明確的要求。