高頻交易投入 召開持有人大會(huì)？ 會(huì)員資格？ 凈值測算？ 雖然監(jiān)管已經(jīng)放行，但基金真正投資股指期貨仍有很多技術(shù)難題。漫畫：陳婷（圖片來源：南方都市報(bào)）

上周五晚上，中國證監(jiān)會(huì)公布并施行《證券投資基金參與股指期貨交易指引》(以下簡稱《指引》)，規(guī)定了基金參與股指期貨的相關(guān)限制?；鸸鞠嚓P(guān)人員透露，由于凈值測算、會(huì)員資格、持有人大會(huì)和高頻交易投入等四大技術(shù)原因，基金短期內(nèi)不會(huì)立即進(jìn)場。

股指期貨博弈者將發(fā)生改變

《指引》要求基金要控制持倉規(guī)模、投資杠桿：基金持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過基金凈資產(chǎn)的10%，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的股票總市值20%。規(guī)定基金持有的買入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和不得超過基金資產(chǎn)的95%(普通開放式基金)或100%(ETF基金、完全被動(dòng)的指數(shù)基金和封閉式基金)。

新老基金是否能參與交易，《指引》給出了答復(fù)：老基金應(yīng)根據(jù)基金合同和本指引等決定是否參與股指期貨，新基金擬參與股指期貨投資的，應(yīng)在申報(bào)材料中列明股指期貨投資等內(nèi)容。

“股指期貨上市后，個(gè)人投資者居多，基金進(jìn)入股指期貨市場放行后或?qū)κ袌霎a(chǎn)生一定的影響。國泰君安分析師蔣瑛琨認(rèn)為，基金套期保值的規(guī)定雖然較嚴(yán)格(20%)，但基本能滿足基金正常使用。除期貨交易頭寸限制外，指引從現(xiàn)金管理、內(nèi)部制度設(shè)置等也做出了嚴(yán)格規(guī)定。從境外市場共同基金參與規(guī)定來看，很多市場對基金參與期貨交易的比例，也經(jīng)歷從嚴(yán)格到逐步放開的過程。

美國芝加哥氣候交易所副總裁黃杰夫同意這個(gè)觀點(diǎn)。他在周六的“建信·觀察家2010宏觀經(jīng)濟(jì)高峰論壇”上表示，《指引》公布意味著基金將介入股指期貨交易，股指期貨在中國和印度其他的國家一定是機(jī)構(gòu)之間博弈的金融產(chǎn)品，而不是個(gè)人的產(chǎn)品。

“這對市場有三大影響。”蔣瑛琨分析認(rèn)為，第一，是在較多基金能逐步介入市場后，會(huì)增加市場成交量與持倉量，但不一定是市場主力。第二，會(huì)促進(jìn)股指期貨的定價(jià)更有效率，期指的日內(nèi)波動(dòng)有望減小，并促進(jìn)期貨的價(jià)格引導(dǎo)與發(fā)現(xiàn)。第三，當(dāng)基金真正參與股指期貨交易時(shí)，對滬深300指數(shù)權(quán)重股的需求或稱話語權(quán)才具有一定意義。

基金或面臨四大技術(shù)難題

“建信基金暫時(shí)不會(huì)參與期指交易，即使參與，也將以套保為主，不以盈利為目的?！苯ㄐ呕鹂偨?jīng)理助理王新艷明確表示，基金參與交易的確還面臨著一定的技術(shù)難題。

“股指期貨合約的收益如何在每天的基金凈值中體現(xiàn)？每天收盤后的凈值如何統(tǒng)計(jì)，是否來得及在當(dāng)天公布？”基金公司內(nèi)部人士接受記者采訪時(shí)透露。其二，基金不是中金所的直接會(huì)員，只能通過期貨公司交易、結(jié)算，這樣，只有交易所及其結(jié)算會(huì)員及時(shí)反饋基金的結(jié)算信息，才能保障基金凈值按時(shí)計(jì)算、發(fā)布。其三，老基金參與期指需要經(jīng)過基金持有人大會(huì)的商議，而持有人大會(huì)的召開更是難上加難。

第四個(gè)問題是，公募基金的高頻交易投入或較大。黃杰夫表示，按照國外的經(jīng)驗(yàn)，股指期貨推出后，最主要的市場參與者不是公募基金，而是對沖基金。對沖基金主要依靠高頻交易來幫助客戶賺錢。所謂高頻交易，主要是在股票的現(xiàn)貨和股指期貨之間進(jìn)行高速度的期現(xiàn)套利交易，目前國際上最快的一個(gè)交易綜合系統(tǒng)，交易成交速度可以達(dá)到百萬分之16秒。目前國內(nèi)已經(jīng)有私募機(jī)構(gòu)在嘗試高頻交易了，而以交易為主的Q FII100%是高頻交易的。國內(nèi)公募基金即使只做套保，但套利的狼來了，就會(huì)影響到套保的交易質(zhì)量，所以公募基金參與期指的話，在IT方面的投入要非常大。而目前國內(nèi)的證券交易所、金融期貨交易所以及基金公司、證券公司的基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管能力并未能適應(yīng)股指期貨出現(xiàn)以后高頻交易的特點(diǎn)。

蔣瑛琨同樣認(rèn)為，考慮到基金內(nèi)部制度建設(shè)、投資策略與流程、投資前期準(zhǔn)備、系統(tǒng)構(gòu)建還需一定時(shí)間，預(yù)期短期內(nèi)參與股指期貨的基金數(shù)量不會(huì)很多，需要一個(gè)漸進(jìn)的過程，部分基金將在前述交易中率先嘗試?；鸩皇秦暙I(xiàn)交易量的主力、但是會(huì)貢獻(xiàn)一定持倉。

黃杰夫認(rèn)為，國內(nèi)期現(xiàn)之間的基差已經(jīng)大幅收窄，他建議“一定要賺第一桶金”，否則盈利會(huì)被涌入的投資者沖淡。國內(nèi)的基金公司也關(guān)注到這個(gè)問題。有基金經(jīng)理就表示，現(xiàn)在現(xiàn)貨市場和IF1005合約的套利空間已經(jīng)沒有了，導(dǎo)致入場操作的吸引力下降?！”緢?bào)記者　謝曉婷

(南方都市報(bào))