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    海普瑞透支未來 天價定價惹爭議機(jī)構(gòu)研報分歧大

    2010年04月29日 07:28
    來源:時代周報

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    (圖片來源:時代周報)

    (圖片來源:時代周報)

    時代周報記者 殷毅

    4月23日,深市中小板擬上市企業(yè)深圳市海普瑞藥業(yè)股份有限公司公布發(fā)行價:148元,創(chuàng)造了A股歷史上最高發(fā)行價。

    海普瑞實際控制人李鋰、李坦夫婦,合計持有海普瑞28803.7萬股,以發(fā)行價計算,其身家為426.29億元,超過身家396億元的比亞迪掌門人王傳福,成為中國內(nèi)地的新首富。

    多家機(jī)構(gòu)在接受時代周報采訪時表示,給出的發(fā)行研究報告中,對價格的分歧比較大。

    史上最貴股

    招股說明書顯示,海普瑞是目前全球最大的肝素鈉原料藥供應(yīng)商,也是國內(nèi)唯一一家取得美國FDA(食品與藥物管理局)和歐盟CEP(歐洲藥典適用性)認(rèn)證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè),被譽(yù)為該細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”

    公司自2008年“百特事件”之后發(fā)展迅速,2009年實現(xiàn)營業(yè)收入22.24億元,凈利潤8.09億元,2007-2009年,營業(yè)收入年復(fù)合增長率為172.56%,營業(yè)利潤年復(fù)合增長率為262.12%,凈利潤年復(fù)合增長率244.53%。

    近年來,國際市場對肝素鈉原料藥的需求十分強(qiáng)勁,專家預(yù)計到2012年,全球肝素類藥物市場銷售額將達(dá)到91.02億美元,年復(fù)合增長率預(yù)計為11.03%。

    兼具生物制藥及原料藥雙重特點的獨特盈利模式,使得海普瑞備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。在此前的三地路演中,一些機(jī)構(gòu)詢價最高報到230元,平均報價也在170元左右。在北京路演時,華夏基金經(jīng)理王亞偉稱之前很少見到這樣好的醫(yī)藥企業(yè)。

    詢價后,海普瑞確定發(fā)行價為148元,對應(yīng)的發(fā)行市盈率為73.27倍。甫一報出,業(yè)內(nèi)人士就紛紛驚呼“天價”、“太瘋狂”,因為發(fā)行前總市值就達(dá)到600億元,幾乎相當(dāng)于醫(yī)藥板塊第一大市值股恒瑞醫(yī)藥總市值的2倍,甚至比所有醫(yī)藥股盤都大!

    給出較高價格的湘財證券分析師葉侃向時代周報記者表示:“第一,海普瑞是唯一一家通過了兩大國際認(rèn)證的,質(zhì)量上全球領(lǐng)先,而國內(nèi)其他企業(yè)雖有申報但周期較長;第二,價格上,中國是最大的生豬生產(chǎn)國,國際原材料面臨產(chǎn)能危機(jī),公司單位利潤會持續(xù)上漲,量價齊升;第三,‘百特事件’導(dǎo)致國內(nèi)部分企業(yè)退出市場,存在空間。

    給出62.1-76.5元的國都證券相關(guān)分析師則認(rèn)為:“行業(yè)利潤高,必然帶來競爭者進(jìn)入市場,如其他企業(yè)也通過認(rèn)證,必然帶來市場價格走低。

    宏源證券分析師孫偉娜向時代周報記者稱:“報價是針對近2-3年情況給出的,長期看價格將回歸理性。

    深圳南海成長創(chuàng)投人士告訴時代周報記者,他們也曾考察過海普瑞,但當(dāng)時認(rèn)為有不確定性,所以失之交臂,“目前的天價是市場的認(rèn)可”。健康網(wǎng)總經(jīng)理、首席研究員吳惠芳也認(rèn)為:“肝素鈉近幾年市場都很不錯,是市場給了他們一個機(jī)會。

    不過,市場更多的是一片質(zhì)疑聲。集中在幾個方面:公司品種具有單一性,巨量的原料來源能否保證,超募6倍約50.65億元的巨額資金將如何使用,公司高增長怎樣保持……

    記者多方聯(lián)系海普瑞,公司公關(guān)人士向時代周報記者表示:“路演后打來電話的人太多了,有點招架不住,目前都不方便再接受采訪。

    創(chuàng)業(yè)一波三折

    除了股價與市值方面的傳奇,躍升新首富的李鋰、李坦夫婦,也是市場備感意外的另一大焦點。

    李鋰、李坦均于1987年畢業(yè)于四川大學(xué)化學(xué)系,畢業(yè)后攜手創(chuàng)業(yè)至今,可謂一波三折。

    資料顯示,李鋰1987年7月進(jìn)入成都肉聯(lián)廠下屬的成都生化制藥研究所工作,同年,李坦在安徽省石油化學(xué)工業(yè)廳教育處工作。

    1992年10月,李鋰離開這家國營單位,與重慶通達(dá)承包合作肝素鈉項目。由李鋰直接負(fù)責(zé)經(jīng)營管理,先后擔(dān)任總工程師、董事長兼總經(jīng)理。李坦也進(jìn)入該企業(yè),擔(dān)任副總經(jīng)理。

    1998年,重慶通達(dá)與西南藥業(yè)合作,投資組建了重慶華星生物技術(shù)有限責(zé)任公司,注冊資本5000萬元,其中前者出資100萬元,只占2%的比例。

    重慶華星1998年當(dāng)年即盈利328萬元,重慶通達(dá)雖然按比例只能獲得不到7萬元的分紅,但卻成為了李鋰人生的第一桶金。

    此后,由于重慶華星生物后續(xù)投入不足和經(jīng)營乏力,沒有話語權(quán)的李鋰決定退出與西南藥業(yè)的合作,自己單干。

    由于剛起步,李鋰曾找過重慶陪都藥業(yè)公司董事長唐良平,希望對方提供廠房和設(shè)備,由通達(dá)提供技術(shù)和原料,共同生產(chǎn)肝素鈉原料藥。唐良平當(dāng)時的顧慮是肝素鈉當(dāng)時的療效不被看好,拒絕了他,對此唐十分遺憾。

    合作無門,李鋰再次退出重慶通達(dá)生物,于1998年4月在深圳注冊成立了海普瑞,注冊資本為200萬元,由李鋰、李坦和單宇(李坦哥哥)三人投入。

    在深圳這片創(chuàng)業(yè)熱土,李鋰的項目被深圳源政投資的楊向陽看中,1998年11月獲得600萬元投資,并與原股東一起增資擴(kuò)股,使該公司增資到2000萬元。

    2000年之后,重慶通達(dá)不再從事肝素鈉的生產(chǎn)經(jīng)營。2003年8月國家食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)藥品批準(zhǔn)文號變更至海普瑞。此后,海普瑞開始進(jìn)入快速發(fā)展階段。

    2005年7月22日,深圳市海普瑞藥業(yè)有限公司成功獲得了美國聯(lián)邦食品藥品管理局(FDA)的批準(zhǔn),向其唯一的美國客戶 APP 銷售肝素。到2007年,公司凈利潤已達(dá)到1000萬元。

    2007年,海普瑞引進(jìn)了高盛的投資,由其全資子公司GS Pharma對公司增資491.76萬美元,GS Pharma占12.5%的股權(quán)。高盛投資海普瑞不足三年,就將浮盈65.89億元,獲利93倍。

    不過,海普瑞能夠成為國內(nèi)肝素鈉原料藥龍頭,要得益于“百特事件”

    2008年初,百特公司生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)肝素制劑在美國引起嚴(yán)重藥品不良反應(yīng),而后全面退出大劑量標(biāo)準(zhǔn)肝素制劑市場。隨后,海普瑞以“零缺陷”結(jié)果通過了美國FDA現(xiàn)場復(fù)查,并與APP公司簽訂了獨家供貨和獨家采購合同,使海普瑞一躍成為美國大劑量標(biāo)準(zhǔn)肝素制劑唯一的原料藥供應(yīng)商。

    [責(zé)任編輯:fujs]
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