天威保變

形成太陽能全產(chǎn)業(yè)布局

公司是國內(nèi)最大的電力設(shè)備變壓器生產(chǎn)基地之一，也是國內(nèi)太陽能的龍頭企業(yè)，在新能源及智能電網(wǎng)方面的產(chǎn)業(yè)鏈完備，現(xiàn)已形成太陽能原材料、電池組件的全產(chǎn)業(yè)布局。天威薄膜第一條46.5MW非晶硅薄膜生產(chǎn)線調(diào)試順利，產(chǎn)量逐漸得到了提升。近期天威四川硅業(yè)的3000噸的多晶硅項目相繼投料試生產(chǎn)，旗下的新能源類公司運營也都陸續(xù)獲取到訂單。隨著國內(nèi)新能源振興規(guī)劃等政策陸續(xù)出臺實施、公司投產(chǎn)項目的產(chǎn)能釋放，未來新興行業(yè)整體景氣的回升將為公司帶來更多的關(guān)注焦點。

受光伏業(yè)行業(yè)性低谷影響，三季度公司單季營業(yè)收入同比增長13.3%，而一季度和二季度的增長比例為60.63%和53.97%，說明業(yè)績增厚預(yù)期需待整個新興產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇。截至三季度，該股十大流通股東中機構(gòu)占7個席位，其中1家為社?；?，1家為險資，5家基金公司，且絕大部分為新進或增量資金。戶均持股數(shù)環(huán)比增長11.20%，籌碼進一步集中。

國金證券認為，裝機迅速增長有助于電池和組件企業(yè)盈利能力的提高，這對天威英利、天威薄膜以及尚在集團中的天威新能源都將產(chǎn)生非常正面的影響；下游需求的高速成長有助于遏止多晶硅行業(yè)盈利能力的快速下滑，國金證券認為今年多晶硅價格能夠維持在35萬/t以上，鑒于公司多晶硅權(quán)益產(chǎn)量擴充近7倍，多晶硅部門的利潤貢獻有望增加，而不是下降。變壓器部分盈利基本保持穩(wěn)定，交貨量小幅增加、價格水平略有下降，主要變數(shù)在于原材料價格的波動，而不是售價的下降；基于對現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力分析，國金證券預(yù)計天威保變2009年每股收益為0.61元，2010年每股收益為0.91元，2011年每股收益為1.17元，建議“買入”；另外，集團非上市部分資產(chǎn)也值得關(guān)注，包括天威新能源、特種變壓器、保菱公司等，從媒體的公開資料看，這些資產(chǎn)的盈利能力亦不錯。

東興證券則認為，隨著國內(nèi)“太陽能屋頂計劃”和“金太陽工程”的啟動，即將出臺的“新能源發(fā)展規(guī)劃”也將大幅上調(diào)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。天威保變在新能源產(chǎn)業(yè)上的布局基本成型，“輸變電+新能源”的雙主業(yè)、雙支撐戰(zhàn)略初見成效。預(yù)測2009-2011年，公司營業(yè)收入分別為63.5億、92.1億、109.7億元；每股收益分別為0.60、0092.1125元，維持“推薦”投資評級。