中國人壽今年投資壓力加大
一季度新增浮虧38.62億元,綜合收益總額63.52億元,同比大幅下降45.8%
中國人壽(601628)29日發(fā)布2010年一季報,其2010年一季度實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤102.14億元,同比增長66.6%,EPS(每股收益)為0.36元。
我們認為,中國人壽一季度業(yè)績雖高于市場預期,但浮虧大幅增加導致綜合收益總額同比大幅負增長。一季度其新增浮虧38.62億元,綜合收益總額63.52億元,同比大幅下降45.8%。
由此,我們考慮到中國人壽目前權益?zhèn)}位較高且重倉金融地產股近期跌幅較大,在2010年股市震蕩加大環(huán)境下,投資收益可能難有表現(xiàn),建議短期回避。(編注:昨日中國人壽報收于26.14元,微漲0.15%。)
我們認為,目前來看中國人壽主要風險在于兩點:
其一,如果股市繼續(xù)走弱,較高權益?zhèn)}位使得中國人壽投資收益可能較差,在較差投資和估值水平下移雙重打擊下,其估值水平可能進一步下滑。
其二,若加息一次后雖然可能帶來債券收益率快速上升,但市場可能擔心政策退出加快,股市下行風險加大,有可能抵消債券收益率上升的好處。
一季度投資表現(xiàn)欠佳
雖然中國人壽投資風格趨于謹慎,但其一季度的投資表現(xiàn)仍欠佳,較高的權益?zhèn)}位和重倉金融地產股使得未來投資不確定性加大。
總體來看,2010年一季度未其實現(xiàn)年化總投資收益率為1.47%,但同時新增浮虧38.62億元,對應收益率為-0.32%。
因此,綜合來看,中國人壽考慮浮虧后總投資收益率為1.15%,投資表現(xiàn)欠佳。
從其投資好的方面來看:中國人壽一季度明顯減倉控制風險。
我們首先從投資資產構成變化對其一季度投資策略做一個解讀。我們注意到可供出售金融資產和交易性金融資產均大幅下降(可供出售金融資產減少322億元、交易性金融資產減少49億元),表明中國人壽一定做了減倉處理,而交易性金融資產大幅變現(xiàn),反映其對市場較為謹慎的判斷。
此外,中國人壽買入的返售金融資產由原來沒有配置上升到192億元、而賣出的回購金融資產從336億元至取消這部分的所有配置,短融風格發(fā)生顯著變化,更多進行短期融出業(yè)務而不是融入業(yè)務,考慮到股市震蕩向下、債市收益率略下降,這是一個不得已之舉。
此外,中國人壽貨幣資金和定期存款分別大幅增加195億元和275億元,顯示其持有更多現(xiàn)金,反映了中國人壽在資產配置方面比較謹慎,對股市和債市均表現(xiàn)出謹慎態(tài)度。
權益投資壓力顯現(xiàn)
從中國人壽投資方面來看,不好的因素在于其十大重倉股主要是金融地產股,但近期跌幅較大,未來投資壓力較大。
由于一季度中國人壽未披露十大重倉股,因此我們只能用2010年年初的重倉股進行分析,但其間其經過減倉后最新持股數(shù)可能會有所變化,因此我們此處重點分析年初以來十大重倉股股價的變化。
從中國人壽2009年年報來看,前十大重倉股除中國石化外,基本上都是金融股(銀行股)和地產股。
我們注意到今年以來中國人壽持有的金融、地產股股價出現(xiàn)較大幅度的縮水,尤其是近一個月銀行股和地產股加速下跌,中國石化亦出現(xiàn)大幅縮水??紤]到中國人壽年初權益?zhèn)}位非常高(15.31%),盡管其一季度有所減倉,但我們預計其最新倉位水平仍會比較高。
相關專題:2010年上市公司一季度報告
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