“被逼做多”醫(yī)藥股

既然有不少機(jī)構(gòu)對(duì)海普瑞的估值和成長(zhǎng)性都抱著謹(jǐn)慎的態(tài)度，為何其他投資者還能給出148元的高價(jià)并踴躍參與申購(gòu)？

“這更多是市場(chǎng)情緒的一種宣泄”，前述基金經(jīng)理認(rèn)為，機(jī)構(gòu)對(duì)海普瑞這只新股的追捧，實(shí)際上代表的是對(duì)醫(yī)藥股，尤其是新醫(yī)藥的一種狂熱。

這位基金經(jīng)理告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，在宏觀調(diào)控、收緊流動(dòng)性的背景下，政策敏感性較強(qiáng)的銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、有色等占市值一半的行業(yè)均不能配置，從這些板塊撤出的資金只能重新尋找出路。而前期表現(xiàn)出色的新興產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥以及食品飲料、商業(yè)零售等自然就成為機(jī)構(gòu)資金扎堆所在地。

例如，醫(yī)藥行業(yè)的市值占總市值3%，但大多數(shù)基金配置醫(yī)藥板塊的比重達(dá)到10%，食品飲料和商業(yè)零售占滬深300的權(quán)重分別只有4%、2%，但基金的配置比例普遍達(dá)到10%、8%。眾多資金抱團(tuán)取暖的結(jié)果是，醫(yī)藥品種的估值亦是居高不下。

事實(shí)上，醫(yī)藥股的估值溢價(jià)，還跟一幫原本看空的機(jī)構(gòu)“被逼做多”密切相關(guān)。

“在我們過去的估值準(zhǔn)則中，一線醫(yī)藥股給35倍市盈率，二線醫(yī)藥股是30倍市盈率。如果估值太貴了，我們就不玩了。但現(xiàn)在看來，雖然它們很貴，還是必須得進(jìn)這些品種?！鄙钲谝晃焕纤侥蓟鸾?jīng)理向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者介紹說，市場(chǎng)狂熱的氛圍給了醫(yī)藥股很高的溢價(jià)，如今40倍市盈率的醫(yī)藥股，已經(jīng)被看成是可以買入的信號(hào)，而且，“還未必能買到”。“一些成長(zhǎng)性高的醫(yī)藥股，估值已經(jīng)到了60倍”。

亦有公募的基金經(jīng)理對(duì)記者表示了這種扎堆高估值品種的無奈?！按蠹乙彩潜槐频脹]辦法。現(xiàn)在沒有其他行業(yè)可以談”。

雖然總是說醫(yī)藥股太貴，但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的高估值還是抱著相當(dāng)樂觀的態(tài)度，“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在轉(zhuǎn)變，將來醫(yī)藥不再是市場(chǎng)一個(gè)小品種，醫(yī)藥很可能成為一個(gè)很突出的行業(yè)，成為基金配置的首選行業(yè)”。

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平曾對(duì)未來醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)做過一個(gè)描述性的預(yù)測(cè)：“全球醫(yī)藥企業(yè)的利潤(rùn)約4000億美元，如果按中國(guó)占全球GDP7%的比例算，中國(guó)醫(yī)藥利潤(rùn)可以達(dá)到2000億。如果這些醫(yī)藥企業(yè)60%是上市公司，這些上市公司市盈率30倍，那么醫(yī)藥股的市值約3.6萬億元，總市值的12%，約是現(xiàn)在醫(yī)藥股總市值的3倍。如果未來10年達(dá)到這個(gè)水平，中國(guó)醫(yī)藥股的總市值會(huì)在未來的10年比市平均水平多漲2倍，每年領(lǐng)先大盤10%以上?！?

目前，銀行、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股的估值才十幾倍，而資金扎堆的醫(yī)藥、新興產(chǎn)業(yè)等市盈率已經(jīng)達(dá)到50倍，甚至是近百倍的水平。機(jī)構(gòu)投資者如何在兩者的估值懸殊中繼續(xù)選擇醫(yī)藥股？國(guó)聯(lián)政策策略研究員李斌觀察到與往年機(jī)構(gòu)更注重價(jià)值投資相比，他們今年更多是帶著VC、PE的理念來投資股票?！芭c過往強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在的價(jià)值相比，機(jī)構(gòu)目前更注重未來的商業(yè)模式，愿意給潛在的市場(chǎng)空間給予更高的溢價(jià)?！崩畋笳J(rèn)為，如果是以過去的傳統(tǒng)觀念看企業(yè)價(jià)值的方式選股，就沒辦法適應(yīng)今年的市場(chǎng)。為此，機(jī)構(gòu)普遍采用PEG的指標(biāo)，以VC挖掘企業(yè)未來成長(zhǎng)的方式來選股。