證監(jiān)會窗口指導(dǎo)發(fā)行價不得高于200元，211家機構(gòu)火拼800萬股海普瑞，最“幸運”者僅獲8.7萬股。

“機構(gòu)申購的結(jié)果早在我們預(yù)料之中?！?月29日，一位接近中投證券的投行高層在電話那頭對理財周報記者說。

中投證券是海普瑞(002399.SZ)的主承銷商，為了這家在美國肝素鈉原料藥市場上占有相當份額的公司的上市工作，中投證券大概忙碌了2年。此次IPO，募資凈額將達57.1億元，由主承銷商根據(jù)各大機構(gòu)詢價結(jié)果確定的發(fā)行價創(chuàng)下了中小板的新記錄：148元。公司的高層李鋰和李坦夫婦也取代比亞迪的王傳福成為中國新的首富。

在4月19日至4月21日三天內(nèi)，中投證券通過電子平臺收到了133家詢價機構(gòu)統(tǒng)一申報的373家配售對象的初步詢價申報。4月28日披露的最終中簽結(jié)果也顯示，有211家機構(gòu)分享了約800萬股海普瑞，其中，最幸運的機構(gòu)獲得了8.7863萬股，這是機構(gòu)運用其最大限額的申購資金所能獲得的最好結(jié)果。800萬股海約占海普瑞此次發(fā)行總數(shù)的19.95%，其余的3000多萬股，將由網(wǎng)上中簽的投資者獲得。

據(jù)披露，盡管發(fā)行價高達148元，但機構(gòu)的超額認購高達95倍。這一場景，在過去半年內(nèi)的中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO中從未見過。

前述投行高層4月19日參加了在深圳福田香格里拉大酒店舉行的海普瑞詢價路演，他還向記者透露了一條消息，某券商在詢價時曾給海普瑞報上250元的“天價”，而有幾家券商也報上了超過200元的高價，后來證監(jiān)會專門給出了窗口指導(dǎo)意見，發(fā)行價不得高于200元，機構(gòu)們火拼的硝煙味才稍微淡了些。

證監(jiān)會專門為新股發(fā)行價設(shè)立窗口指導(dǎo)，在中小板的發(fā)行中也是第一例。

路演現(xiàn)場機構(gòu)圍著李鋰

時隔數(shù)日，當深圳某券商高層向理財周報記者描述海普瑞詢價路演現(xiàn)場的情景時，語氣中仍有一絲興奮。當天，他和一位手下趕赴現(xiàn)場時，還破天荒地帶了一本筆記本。而這位券商高層以往參加類似路演時，幾乎從不做筆記。

“三樓的廣東廳，可以坐100多人，那天，就連廳后面也站滿了人?！币苍S對于前述券商高層而言，投資海普瑞的許多細節(jié)仍需要得到海普瑞高層的直接釋疑。

“我們在去之前，已經(jīng)研究過公司的招股說明書，宣傳資料，我們的分析員，也專門對海普瑞作了結(jié)構(gòu)式的分析，給予的市盈率還比較高。”不過，我們想不到幾乎所有的大機構(gòu)都派人去了。“在那兒，我還遇到了廣發(fā)基金和易方達的兩個朋友，不少券商醫(yī)藥行業(yè)的分析員也去了，里面還有我原來的幾個同事。”

據(jù)這位券商高層透露，百特事件對海普瑞和整個肝素藥行業(yè)的影響，海普瑞超募資金的運用和海普瑞的供應(yīng)鏈條是現(xiàn)場眾多機構(gòu)人士詢問得最多的問題，“有些問題，不同機構(gòu)還反復(fù)問了幾次?！爆F(xiàn)場眾主持人是李坦，她的先生李鋰坐在前臺正中，遇到有關(guān)公司運營上的問題，基本上都是李鋰回答。

“李總的夫人很樸實，一眼上去就知是搞研究出身的，不過，她的話不多?！睍螅瑱C構(gòu)人士基本上都是圍著李鋰問。

現(xiàn)場，有機構(gòu)問，前年發(fā)生的百特事件對肝素藥行業(yè)震動很大，海普瑞是如何度過這場危機的，未來海普瑞計劃如何持續(xù)發(fā)展。

李鋰則回答，百特事件的原因大致有幾點，其中，肝素中含有污染物，純度不高是主要原因。他表示，海普瑞的工藝是將肝素粗品提取出有效物，之后再提純。而一般的工藝是先把肝素粗品提純，再提取有效物。這使公司成為美國大劑量標準肝素制劑的唯一的原料供應(yīng)商，提高了公司產(chǎn)品在美國的議價能力。

李鋰還表示，海普瑞的產(chǎn)品在3至5年內(nèi)都應(yīng)該是供不應(yīng)求，恐怕產(chǎn)能不足，還不足以供應(yīng)給目前合作的公司。在產(chǎn)能擴張后，公司仍會先滿足老客戶，之后才考慮給新客戶供貨。

至于之前外界擔憂的供應(yīng)商問題，現(xiàn)場也有機構(gòu)問及海普瑞的每年的供應(yīng)商都不同，能否保持公司原料穩(wěn)定，為什么招股說明書上出現(xiàn)的原料供應(yīng)商大部分規(guī)模都不大，公司如何保證原料的來源。李鋰則回答，海普瑞的原料有穩(wěn)定的工廠長期供應(yīng)，現(xiàn)在供應(yīng)商數(shù)量越來越多。

由于肝素粗品需要供應(yīng)商就地加工，因此公司有專門的方法對供應(yīng)商進行培訓(xùn)，讓他們生產(chǎn)公司專用的肝素粗品原料。之后，李鋰還在不同的作答中表示，公司一直沒有缺過原料。

事實上，在大多數(shù)券商發(fā)布的詢價建議報告中，都強調(diào)了海普瑞的產(chǎn)品肝素鈉在抗血栓和抗凝血藥物中沒有替代品和海普瑞是美國大劑量標準肝素制劑唯一的原料藥供應(yīng)商，這兩種唯一性令券商給予海普瑞較高的估值。

譬如金元證券就預(yù)計海普瑞的2010年至2012年的攤薄每股收益將從2.99元上升至6.20元，而市盈率在32-38倍比較合理，因此金元證券的建議詢價區(qū)間是96元至114元。

不過，據(jù)前述投行高層稱，不少機構(gòu)給予的詢價區(qū)間基本在70倍至90倍市盈率之間，而目前的發(fā)行市盈率約73.2倍，應(yīng)該處于詢價的中段。

私募愿60倍市盈率介入

然而，與機構(gòu)不同的是，私募對介入海普瑞的時機則比較謹慎，一位深圳私募基金經(jīng)理認為，海普瑞的走勢需要掛牌后繼續(xù)觀察，“越是聚焦的公司，也許走勢越不理想，就像中石油，上市首日的股價一步到位，已體現(xiàn)了之前所有的預(yù)期。”

而一位廣州的私募基金經(jīng)理則表示，圈內(nèi)的許多朋友都將海普瑞與信立泰(002294.SZ)作對比，兩家公司都是生產(chǎn)心血管疾病方面的藥，不同的是，一家生產(chǎn)成藥，一家生產(chǎn)原料藥?！盎诠疚挥谥袊?，而中國的社會老齡化日趨嚴重，治療心血管疾病的藥品增長空間很大。過去100年間，美國的10大上市公司中有5家涉及醫(yī)藥，因此，中國最有潛力的公司也很有可能出現(xiàn)在醫(yī)藥領(lǐng)域?！?

這位私募基金經(jīng)理對理財周報記者說，“我很愿意在海普瑞跌至60倍市盈率時建倉”。