投資要點(diǎn)：

收入增速維持緩慢提升

2010年一季度，軟件產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成軟件業(yè)務(wù)收入2573億元，同比增長(zhǎng)25.7%，增速比去年同期提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中3月份完成軟件業(yè)務(wù)收入978億元，同比增長(zhǎng)29.6%。3月份軟件行業(yè)收入增長(zhǎng)率符合我們的預(yù)期，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)良好復(fù)蘇的環(huán)境下，軟件行業(yè)增速維持緩慢提升的態(tài)勢(shì)。

通信、集成電路等行業(yè)需求保持強(qiáng)勁

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，信息技術(shù)增值服務(wù)、IC設(shè)計(jì)增速快于行業(yè)整體，表示通信、集成電路等行業(yè)軟件和服務(wù)需求保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，信息技術(shù)咨詢和管理服務(wù)收入增速顯著提高，表明在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的情況下，各行業(yè)加強(qiáng)了對(duì)信息化的運(yùn)用。

行業(yè)成長(zhǎng)性低于預(yù)期

2009年，軟件及網(wǎng)絡(luò)行業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.94%。同期滬深300凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.6%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率略低于預(yù)期水平。2010年一季度，軟件及網(wǎng)絡(luò)行業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下降19.95%；而同期滬深300凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57.27%。由于個(gè)別軟件公司非經(jīng)常性損益變化過(guò)大，使得行業(yè)整體成長(zhǎng)性嚴(yán)重低于預(yù)期，從而使得行業(yè)估值溢價(jià)提升與行業(yè)成長(zhǎng)性出現(xiàn)短期偏離。我們預(yù)計(jì)軟件行業(yè)2010年全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在25%~28%之間，遠(yuǎn)低于Wind統(tǒng)計(jì)的44.3%的增長(zhǎng)速。

下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”

一季度行業(yè)增長(zhǎng)率與高溢價(jià)不相匹配，盡管行業(yè)屬于產(chǎn)業(yè)升級(jí)受益行業(yè)，但是行業(yè)估值水平的繼續(xù)提升需要行業(yè)成長(zhǎng)性的支撐，在行業(yè)盈利成長(zhǎng)性未超過(guò)25%之前，我們認(rèn)為軟件行業(yè)僅能保持估指水平，而溢價(jià)率難以繼續(xù)大幅提升，因此，我們下調(diào)對(duì)軟件行業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“中性”

縮小股票池 注意系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放的情況下，我們縮小股票池規(guī)模，剔除業(yè)績(jī)低于預(yù)期的啟明信息，維持對(duì)石基信息、東華軟件、金證股份“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，以力求取得相對(duì)收益。