□本報(bào)記者 周松林

回顧4月，融資融券業(yè)務(wù)完成首個(gè)交易月，貫穿始終的最大特征是，融資與融券這一對(duì)“孿生兄弟”發(fā)育不成比例。

在此輪下跌趨勢(shì)中，融券賣(mài)空熱情遠(yuǎn)沒(méi)有得到合理的釋放，期待制度性突破的到來(lái)。同時(shí)，部分投資者在以題材炒作為特征的個(gè)股融資買(mǎi)入最終以虧損出局，在一定程度上顯示市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制正在發(fā)生微妙變化，體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)值回歸的趨勢(shì)。

融資個(gè)案顯示市場(chǎng)趨向

從絕對(duì)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)仍然處于起步階段，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到理論上應(yīng)有的水平，同時(shí)表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展空間巨大。從國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融資融券交易量一般可占到全市場(chǎng)交易量的15%至20%左右，目前滬深兩市平均日交易量在1500億元至2000億元左右。因此，理論上講，保守估計(jì)兩市融資融券業(yè)務(wù)日均交易量可超百億元。

以目前最新的可比數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，4月30日滬市融資買(mǎi)入金額為2780.4556萬(wàn)元。另外，當(dāng)日滬市發(fā)生融券賣(mài)空共三筆，分別為招商銀行3500股、中國(guó)聯(lián)通5900股、大秦鐵路11000股。當(dāng)日深市融資買(mǎi)入金額為1848.7739萬(wàn)元。當(dāng)日深市融券賣(mài)空僅發(fā)生一筆，為1848.中興通訊1000股。當(dāng)日滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)交易量共計(jì)4653.3113萬(wàn)元，不足當(dāng)日兩市股票成交金額1931.92億元的萬(wàn)分之三。

從融資買(mǎi)入的標(biāo)的證券來(lái)看，基本上集中在典型的大盤(pán)藍(lán)籌股上，特別是市盈率較低、估值比較合理的資源類(lèi)、銀行類(lèi)以及鋼鐵、汽車(chē)、電力等行業(yè)的股票，以及經(jīng)歷了一輪較大跌幅的地產(chǎn)股。

但也有例外，比如滬市的遼寧成大反復(fù)出現(xiàn)在融資買(mǎi)入標(biāo)的證券名單中，被連續(xù)大筆融資買(mǎi)入。該公司長(zhǎng)期以來(lái)因參股廣發(fā)證券的題材而備受市場(chǎng)關(guān)注。從4月21日起，該股每天出現(xiàn)大筆融資買(mǎi)入，但該股走勢(shì)是從4月22日起連拉了7根陰線(xiàn)，跌幅超過(guò)20%。在這一輪下跌過(guò)程中，幾乎每天都有針對(duì)該股的融資償還，表明不斷有融資買(mǎi)入者止損出局；但每天仍然有大筆的融資買(mǎi)入，表明不斷有投機(jī)性資金判斷這只股性活躍可能有莊的個(gè)股技術(shù)見(jiàn)底將要反彈。4月30日該股融資余額達(dá)到1143.3878萬(wàn)元，而當(dāng)日該股跌幅達(dá)到4.43%，盤(pán)中曾一度探至跌停板。

分析人士認(rèn)為，部分投資者在遼寧成大上投機(jī)性融資買(mǎi)入的失敗，可以理解為市場(chǎng)正在經(jīng)歷一番估值合理化和結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)值回歸的過(guò)程。

融券期待推出轉(zhuǎn)融通

4月融資融券業(yè)務(wù)情況顯示，融券與融資量上始終保持著懸殊的比例，融券業(yè)務(wù)成為融資融券這對(duì)“孿生兄弟”中的“體弱兒”

截至4月30日，滬市融資余額為23552.6412萬(wàn)元，融券余額則為255.1528萬(wàn)元，僅為融資余額的1.08%。深市融資余額為14591.6942萬(wàn)元，融券余額為82.4807萬(wàn)元，僅為融資余額的0.57%。

在具體的融券品種上，4月30日滬市僅有招商銀行、中國(guó)聯(lián)通、大秦鐵路、中國(guó)神華和中國(guó)平安這5只大盤(pán)股有少量融券余額，另外金鉬股份有微量(100股)融券。深市有招商地產(chǎn)、瀘州老窖兩只股票有少量融券余額。值得注意的是，在所有存在融券賣(mài)空的個(gè)股中，僅有一只地產(chǎn)股招商地產(chǎn)，融券量也僅為20000股。

如果說(shuō)，在融資融券業(yè)務(wù)剛剛推出時(shí)，由于市場(chǎng)處于上下兩難、趨勢(shì)不明的境地，投資者不敢輕易融券賣(mài)空導(dǎo)致融券業(yè)務(wù)量萎縮的話(huà)，那么在緊隨著股指期貨推出后的一輪趨勢(shì)明顯的下跌中，融券業(yè)務(wù)仍然不能有效放大，就不能以市場(chǎng)原因來(lái)解釋了。特別是在近期房地產(chǎn)新政出臺(tái)后，地產(chǎn)股將面臨一輪較大幅度的下挫可謂是有目共睹，但在地產(chǎn)股上未能看到融券賣(mài)空的普遍出現(xiàn)。業(yè)務(wù)量的萎縮使融券業(yè)務(wù)本應(yīng)具有的賣(mài)空盈利、改變單邊市狀況、提供風(fēng)險(xiǎn)控制工具和完善市場(chǎng)功能的作用受到了極大的抑制。

專(zhuān)家認(rèn)為，一方面券商自有證券品種本來(lái)就很少，另一方面券商以自有證券融出賣(mài)空無(wú)疑是打壓自營(yíng)盤(pán)市值的行為，與券商的利益直接相悖，券商對(duì)融券業(yè)務(wù)缺乏積極性是自然的事。融券業(yè)務(wù)亟待制度創(chuàng)新與改革。對(duì)此，目前管理層與市場(chǎng)各方已經(jīng)取得共識(shí)。管理層已經(jīng)表示，將適時(shí)建立轉(zhuǎn)融通制度。專(zhuān)家認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通制度應(yīng)通過(guò)建立第三方公司來(lái)加以實(shí)現(xiàn)，盡可能擴(kuò)大融券品種的來(lái)源。