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    鳳凰衛(wèi)視

    業(yè)績比拼 花落誰家

    2010年05月06日 07:34
    來源:中國證券報

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    □中證證券研究中心

    一季報披露已收官,我們根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),今年一季度全部A股上市公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤同比增長61.19%,而剔除金融后其同比增長幅度為100.68%,金融服務(wù)類同比增長34.27%。從環(huán)比看,全部A股一季度增長23.23%,剔除金融后增幅為17.32%,金融服務(wù)類增幅則為29.99%。

    從營業(yè)收入來看,金融服務(wù)增長42.65%,非金融服務(wù)卻下降9.33%。這表明,對金融服務(wù)而言,營業(yè)收入增長是拉動業(yè)績增長的主要因素;而對非金融行業(yè)而言,由于銷售毛利率環(huán)比僅略升1.77個百分點,因此成本費用下降成為業(yè)績增長的主要因素,其中營業(yè)成本環(huán)比下降9.32%,管理費用占營業(yè)收入的比重環(huán)比下降13.73%。

    我們認為,目前仍有不少細分行業(yè)在營業(yè)收入增長的同時,成本及費用都有所下降,這表明其拉動業(yè)績增長的主要因素比較均衡,具有一定的可持續(xù)性,如醫(yī)藥商業(yè)、化工新材料、零售及家電、航空等,預(yù)計此類行業(yè)仍有較好的增長潛力;但一些熱點行業(yè)可能會受到調(diào)控的影響,不確定性將上升,如房地產(chǎn)等。

    業(yè)績估值“雙優(yōu)” 銀行仍有吸引力

    盡管業(yè)績高增長,且估值優(yōu)勢明顯,但2010年以來銀行板塊卻表現(xiàn)疲軟。今年來申銀萬國銀行板塊成份股股價下跌16.06%(總市值加權(quán)平均),同期上證綜合指數(shù)下跌12.82%,滬深300指數(shù)下跌15.08%。2010年一季度業(yè)績可能是年內(nèi)高點,不過預(yù)計銀行業(yè)全年業(yè)績增速仍將達27%?;诘凸乐档膬?yōu)勢,銀行業(yè)仍值得長期看好。

    觀察2010年一季度銀行業(yè)的整體業(yè)績,應(yīng)該對銀行業(yè)保持相當(dāng)樂觀。來自WIND的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2010年一季度銀行業(yè)營業(yè)收入達到3304.16億元,同比增長26%,扣除撥備之前的利潤總額達到1862.25億元,創(chuàng)出單季度最高值,同比增長32.16%,環(huán)比增長46%;凈利潤達到1435.98億元,環(huán)比增長46%12%,同比增長32.04%。一季度銀行業(yè)總體收入來源仍以利息凈收入和和手續(xù)費及傭金凈收入為主,兩項收入分別達到2546.08億元和628.96億元,占營業(yè)收入的96.1%。而之所以利潤環(huán)比數(shù)據(jù)大幅高于同比,主要在于2010年一季度管理費用較2009年四季度大幅下降362.84億元或27.23%。

    盡管一季度銀行業(yè)績大幅增長,超出市場預(yù)期,但目前來看,這一情況并不能持續(xù)。首先,由于2010年國家加大對房地產(chǎn)和地方政府融資平臺的治理和調(diào)控,預(yù)計全年的新增貸款規(guī)模將大幅下降,生息資產(chǎn)的大規(guī)模減少將會顯著減少未來的利息收入。其次,目前銀行普遍面臨較大的攬儲壓力,這可能會導(dǎo)致付息率的上升,從而引起凈息差的下降,中金公司的統(tǒng)計顯示,上市銀行近兩個季度的凈息差出現(xiàn)明顯波動,09年4季度環(huán)比上升11個基點,2010年一季度則下降2個基點。再次,央行持續(xù)上調(diào)存款準備金率,壓縮銀行可用資金。央行存款和央行票價利率仍具備明顯利差,這并不利于銀行業(yè)績。目前來看,2010年一季度銀行業(yè)績增速可能成為年內(nèi)高點,在不考慮加息的條件下,中金公司預(yù)測上市銀行凈利潤2010年全年增長27%,這一增速仍然較快。

    此外,由于股價一路下挫而業(yè)績持續(xù)提升,截至5月4日申萬銀行板塊的市盈率已經(jīng)跌至11.47倍(TTM),接近2008年四季度和2009年一季度的歷史最低值,對應(yīng)的收益率為8.71%,明顯高于國債、定期存款等資產(chǎn)的利率,因此從估值的角度來講,銀行股更具有吸引力。(周文淵)

    [責(zé)任編輯:lanln] 標簽:業(yè)績增長 金融服務(wù) 營業(yè)收入 
     

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