旱災致黔源電力出最差一季報
本報記者 鄭桂蘭 北京報道
西南大旱影響了黔源電力的業(yè)績,WIND統(tǒng)計數據顯示,該公司一季度每股收益-0.83元,名列A股業(yè)績倒數第一。黔源電力是貴州省的水電企業(yè),大旱致使來水量較往年減少四至五成,發(fā)電收入減少。
記者在采訪中發(fā)現,該公司處于滾動開發(fā)期,正在對北盤江流域整體開發(fā),資金投入很大,負債率很高,達到90.87%。于是對加息非常敏感,今年存在的加息預期與旱情一起成為它今年業(yè)績的兩大不確定性因素。
西南大旱致虧損擴大
根據黔源電力公布的一季報,一季度營業(yè)收入同比減少699.50萬元,減幅5.62%,減少原因是由于2009年8月下旬以來貴州地區(qū)持續(xù)干旱,公司各水電站來水同比減少四到五成。剔除2009年下半年以來新機投產增加的售電收入,營業(yè)收入為6543.38萬元,同比減少47.39%。
對此,黔源電力證券部有關人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示,一季報的虧損主要是季節(jié)性因素,一方面黔源電力作為純水電發(fā)電企業(yè),5月至10月份是主汛期,一季度由于水量少,發(fā)電量只占全年發(fā)電量的一小部分,于是發(fā)電收入不及發(fā)電費用發(fā)生虧損;另一方面一季度西南大旱比較嚴重,使得主汛量較往年顯著減少,發(fā)電量也減少。
“只要主汛期水量正常,我們全年的業(yè)績就有保證,因此今年業(yè)績的關鍵是汛期的主汛情況,目前來看旱情有緩解跡象,但汛期來水量還需密切關注?!痹撊耸勘硎尽?/p>
山西證券行業(yè)分析師梁玉梅對記者表示,黔源電力每年的業(yè)績基本都是在一季度發(fā)生虧損、半年報繼續(xù)虧損,三季報業(yè)績很好這樣一個套路,這與它的主汛期密切相關,一般6月至9月是來水量最豐沛的月份,5月份開始進入主汛期。
記者翻看黔源電力2007年至2009年的業(yè)績情況發(fā)現,其一季度業(yè)績確實均出現不同程度虧損,而三季度業(yè)績迅速上來。但今年一季報的每股收益為-0.83元,與去年同期相比還是出現了較大增幅,對此,梁玉梅表示這與去年下半年投產兩個新項目有關,水電項目建造成本很高,每季度需要計提折舊、扣除貸款費用;同時今年發(fā)電收入還由于干旱減少,于是利潤虧損有所擴大。
對加息高度敏感
除了一季報最高的每股收益虧損之外,黔源電力的超高負債率也值得關注,目前其負債率已經達到90.87%。水電企業(yè)的負債率普遍比較高,但黔源電力的負債水平已經登上90%,公司繼續(xù)舉債融資的能力幾乎喪失。
處在擴張期的黔源電力,每年的財務費用都在增加。2008年底開始降息以來,其財務費用降低。今年一直存在的加息預期,成為該公司整體業(yè)績的不確定性因素。一旦加息必然很大程度上增加財務費用,擠壓利潤空間。
該證券部人士表示,目前負債率很高,投產機組產生的收入要用于償還貸款利息;同時近幾年有幾個大型電站投產,投產擴大體現不了利潤;待投產開發(fā)階段完成后,綜合效益前景還是可以期待的。
目前國家鼓勵清潔能源,從貴州來看,發(fā)電企業(yè)還是以火電為重,水電只占很小一部分,即便企業(yè)發(fā)電量增加,它占總電量的比例仍然較小,因此不存在上網的壓力。
盡管是上市公司,黔源電力的融資主要靠銀行貸款解決,負債率就很高;通過股市的融資僅限于當初IPO時募得的2.85億元。2008年5億元的定向增發(fā)方案由于定價偏低被股東大會否決,今年董事會再次擬定10億元的定向增發(fā)方案,等待5月28日的股東大會表決。
冀望增發(fā)改善高負債
黔源電力資金緊張的局面由來已久,自2005年IPO以來,這家公司上市十年也沒能增發(fā)融資。但又處在高速擴張的建設期,于是需要資金的黔源電力將舉債進行到底,將財務杠桿拉到極限。在需要大量資金且無法繼續(xù)靠舉債融資的情況下,權益融資是黔源電力一直期待的。該公司有項目缺資金的局面倒是與新股發(fā)行超募無投向的情況形成鮮明對比。
只是無奈于黔源電力不符合連續(xù)3年盈利且扣除非經常性損益利潤仍為正的公開增發(fā)規(guī)定,于是權益融資也只剩下定向增發(fā)了。不幸的是,2008年黔源電力的定性增發(fā)由于定價過低,受到中小股東的質疑,最終被股東大會否決。但由于上市公司對資金的渴求一刻也沒有停歇過,于是進入2010年,他們再次提出定向增發(fā)方案。本次增發(fā)定價在16元以上,可能不會因為價格過低被否決了。
梁玉梅表示,公司的負債率水平已經很高,權益融資更適合公司的現狀,如實施定向增發(fā)后,其負債率會降到80%-90%之間,會改善其資本結構。她表示看好公司的長期發(fā)展,現在該公司的股本比較小,只有1.4億股。用股本除以裝機容量的比值在同行業(yè)屬于比較小的情況,于是每股資產比較高。
證券部人士還表示,目前公司的股本比較小,與資產規(guī)模不匹配,增資擴股有利于降低資產負債率。
平安證券研究員對本報記者表示,一季度是枯水期,加之其負債率高,貸款比較多,使其利潤受影響,盡管虧損情況比較突出,但公司本身的質地沒有問題,只是目前股價略顯偏高,需要注意二級市場的風險。此外,市場上仍有機構認為,可能在炒作增發(fā)利好以及日后可能存在的烏江優(yōu)質資產注入。
相關專題:2010年上市公司一季度報告
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