關(guān)智星

最近，歐元的勁挫再度引起市場(chǎng)的關(guān)注，多數(shù)人歸結(jié)于希臘債務(wù)危機(jī)。而我在追蹤歐元這近10年以來(lái)的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，歐元今天其實(shí)早已走過(guò)了其繁榮的階段。

歐元1999年面世以來(lái)，市場(chǎng)一度認(rèn)為它是可與美元競(jìng)爭(zhēng)的最有實(shí)力的貨幣，但歐元僅沖高幾番，隨后反復(fù)走低，在2001~2002年間創(chuàng)下0.83的令無(wú)數(shù)多頭絕望的低點(diǎn)。隨后的發(fā)展就不可思議了，歐元正式展開近6年的牛市升浪，升至1.6才戛然而止，升幅接近100%。

對(duì)于歐元上漲，市場(chǎng)多數(shù)歸結(jié)于美國(guó)的“雙赤字”——貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字，但其實(shí)這些赤字在美國(guó)早已存在，在2001年后確實(shí)是擴(kuò)大了，但不是根本的原因。另一原因是歐元區(qū)GDP，特別是德國(guó)制造業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，并保持世界一流的競(jìng)爭(zhēng)力，這構(gòu)成歐元走強(qiáng)不可或缺的基礎(chǔ)。

但真正的亮點(diǎn)是，歐洲金融市場(chǎng)在金融衍生產(chǎn)品的推動(dòng)下，成為資金追逐的對(duì)象。歐洲金融業(yè)管制寬松，瑞士和盧森堡的私人銀行業(yè)早已聞名于世，法國(guó)在金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)上已處于世界頂尖水平。

也有人會(huì)問(wèn)，這也是早就存在的。但包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲大陸當(dāng)時(shí)處于一個(gè)非常有利的時(shí)點(diǎn)上：美國(guó)科網(wǎng)泡沫破裂；美國(guó)“9·11”事件；美聯(lián)儲(chǔ)降低利率至1%的四十多年低點(diǎn)；歐元面世經(jīng)過(guò)2~3年的調(diào)整，已遠(yuǎn)離以德國(guó)馬克計(jì)算的歷史均值；美國(guó)金融業(yè)借助金融衍生產(chǎn)品大幅度復(fù)蘇，泛濫的資金向境外尋找更高收益的資產(chǎn)。

所以，在錢多的情況下，歐元資產(chǎn)備受關(guān)注。包括倫敦在內(nèi)，歐洲大陸當(dāng)時(shí)在全球發(fā)展成為一個(gè)衍生產(chǎn)品的交易區(qū)，眾多名目的金融衍生產(chǎn)品的莊家集中在歐洲。歐元的升值，可以說(shuō)是全球金融衍生產(chǎn)品繁榮的副產(chǎn)品。

時(shí)至今日，因金融衍生產(chǎn)品倒下的金融機(jī)構(gòu)不計(jì)其數(shù)，在經(jīng)濟(jì)中金融業(yè)占大比數(shù)的英國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家受到重創(chuàng)，歐元吸引力自然江河日下。而希臘債務(wù)之中也有金融衍生產(chǎn)品在其中，引發(fā)的危機(jī)僅是浮在水面上的冰山一角。

今天，美元利率較2002年更低，流行性充裕的全球各國(guó)資金無(wú)法再選擇歐洲，只能向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，如美國(guó)國(guó)債、黃金等。所以，在G7外匯市場(chǎng)出現(xiàn)近10年少見的走勢(shì)時(shí)，美元單邊走強(qiáng)僅限于兌歐洲貨幣，澳元和加元等代表大宗商品走勢(shì)的貨幣反而逆市走高。

預(yù)計(jì)在基本面沒有根本變化的情況下，歐元大趨勢(shì)以下跌為主，1.25極大可能是中間站，底部與頂部一樣，無(wú)法輕言。在下跌的過(guò)程下也有投資的良機(jī)，當(dāng)歐元急跌拖累商品貨幣和黃金回調(diào)，就是中線介入的良機(jī)。(作者為某外資銀行中國(guó)資本市場(chǎng)部副總裁)