浦永灝

希臘債務(wù)危機(jī)給歐洲貨幣聯(lián)盟的長期可持續(xù)性帶來變數(shù)，并加劇了人們對歐元的擔(dān)憂。如果出現(xiàn)最壞情況，歐盟將面臨希臘問題迅速惡化的困境，例如，大量資本從希臘出逃，或其他南歐國債收益率進(jìn)一步攀升，從而可能迫使歐盟作出迅速而更為顯著的改變。

當(dāng)前，我們?nèi)匀粚οＥD政府債券的前景持懷疑態(tài)度，但并不認(rèn)為它會對全球金融市場產(chǎn)生更進(jìn)一步的重大負(fù)面影響。不過，隨著南歐國債收益率的升高，這種可能性也將上升。如果投資者繼續(xù)懷疑希臘的償債能力以及其他南歐國家整頓財政的能力，歐洲股票就可能進(jìn)一步下跌，銀行板塊將首當(dāng)其沖。歐元對其他貨幣也將進(jìn)一步貶值，而黃金可能受益。

除了這些短期風(fēng)險以外，長期來看問題也多于答案。顯然，投資者要問的關(guān)鍵問題是：歐洲貨幣聯(lián)盟將何去何從？我們設(shè)想的幾種可能是：為鞏固歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長而進(jìn)行深入的市場改革；加大貨幣供應(yīng)，以通貨膨脹方式快速解決債務(wù)問題；建立歐洲財政聯(lián)盟；更為長期的一個可能是：某些國家出現(xiàn)債務(wù)違約導(dǎo)致歐盟最終解體。

我們認(rèn)為前兩種情形不太可能，因?yàn)榧訌?qiáng)監(jiān)管與保護(hù)主義已經(jīng)近在咫尺，而用新發(fā)行的貨幣來購買歐元區(qū)國家的國債不在歐洲中央銀行的職責(zé)范圍之內(nèi)。同樣，我們懷疑歐洲財政聯(lián)盟是否具有長期可持續(xù)性和真正的吸引力，因?yàn)樗笏谐蓡T國必須采取協(xié)調(diào)一致的政策，至少這在政治上有難度。最后，我們認(rèn)為沒有哪個國家會為了重新獲得貨幣與外匯自主權(quán)而認(rèn)真考慮過離開歐元區(qū)，因?yàn)檫@樣做的成本過于高昂。但是希臘現(xiàn)在的情況顯示，債務(wù)違約的可能性越來越大。

我們無法確切預(yù)測歐洲貨幣聯(lián)盟將如何發(fā)展。但有一點(diǎn)很清楚：以當(dāng)前的狀態(tài)與形式發(fā)展下去將難以為繼。歐元區(qū)已經(jīng)走到了十字路口，變革也已經(jīng)開始。財政援助與緊縮政策現(xiàn)在都在實(shí)行中，但最后結(jié)果仍難以預(yù)料。從這點(diǎn)來說，我們很難對歐元區(qū)的前景真正樂觀起來。因此，我們?nèi)越ㄗh規(guī)避希臘政府債券，對葡萄牙、西班牙和意大利的債券倉位最好也敬而遠(yuǎn)之。

(作者為瑞士銀行財富管理研究部亞太區(qū)主管兼亞太區(qū)首席投資策略師)