大多數(shù)一對多產(chǎn)品在凈值接近面值時，往往在倉位上都會相當保守

張硯

2010年股市考驗的是基金選股和相機行事的能力，對規(guī)模相對較小的基金一對多產(chǎn)品來說更是如此。

4月下旬以來，小盤股終于結(jié)束了相對于大盤的獨立行情，開始加入下跌的行列，這使很多此前一直在小盤股上安營扎寨的基金一對多的投資經(jīng)理被迫面對新的挑戰(zhàn)。

如果說此前靠抓住幾只牛股就可以為凈值帶來顯著貢獻的話，那么現(xiàn)在這意味著事情的另一面：隨便幾只爛股票也有可能讓你前功盡棄。

一對多抗跌性各不同

五一節(jié)前最后一周，中小板指數(shù)遠遠超過上證指數(shù)-3.79%的跌幅，在短短一周的時間內(nèi)下跌了7.35%。對不少基金一對多產(chǎn)品來說，這可能都是有些灰暗的一周。

根據(jù)《第一財經(jīng)日報》從多個銷售渠道搜集整理的20只基金一對多產(chǎn)品業(yè)績記錄，有8只一對多產(chǎn)品的凈值在這一周跌破面值，另外還有2只產(chǎn)品的凈值經(jīng)過這一周之后滑落到距面值僅幾厘之差的危險區(qū)內(nèi)。

在這20只一對多產(chǎn)品中，有4只產(chǎn)品節(jié)前一周的跌幅甚至超過了中小板指數(shù)的跌幅。如南方某大型基金公司旗下的3只一對多產(chǎn)品當周跌幅均超過9%，另外還有北京一家基金公司旗下的一只一對多產(chǎn)品在節(jié)前一周跌幅超過8%。

值得注意的是，在這4只產(chǎn)品中，僅有1只凈值在1.2元以上，其余3只的凈值均在1.05~1.09元之間。也就是說，盡管基金一對多產(chǎn)品理論上是追求絕對收益的理財產(chǎn)品，但在它的實際運作中，投資經(jīng)理與基金管理人并不一定只有在積累了較厚的安全墊之后才會采取相對激進的策略來博取更高收益。

不過，從本報目前掌握的數(shù)據(jù)來看，多數(shù)公司在風險控制方面還是表現(xiàn)出了一定的理性與節(jié)制。節(jié)前一周，有多只面值附近的一對多產(chǎn)品凈值僅小幅下跌，幅度在1%~3%之間，遠好于同期的市場表現(xiàn)；匯添富、廣發(fā)、易方達等公司旗下個別已取得10%或20%以上絕對收益的一對多產(chǎn)品在這期間的表現(xiàn)也要好于指數(shù)。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士介紹，大多數(shù)一對多產(chǎn)品在凈值低于面值或凈值略高于面值時，往往在倉位上都會相當保守。如果是在對市場比較悲觀的情況下，面值附近時基金的倉位一般可能保持在30%左右；即使凈值接近1.10元時倉位可能也不過50%。

與公募相比優(yōu)勢依然

盡管有一對多客戶向本報抱怨他們的產(chǎn)品在過去兩周表現(xiàn)得不夠堅挺，但與普通公募基金相比，一對多產(chǎn)品的賺錢效應還算明顯，之前輿論賦予一對多的“理財公務艙”之說目前為止似乎仍然成立。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，上述20只一對多產(chǎn)品(截至4月30日)平均收益為-0.07%，其中半數(shù)產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益，盈利大多在2%~5%之間，收益最高者接近10%。虧損的產(chǎn)品中，多數(shù)產(chǎn)品還是把跌幅控制在1%~3%之間。整體來看，這些一對多產(chǎn)品成立以來的最大虧損尚未超過4分錢。

公募基金的情況要比這略差。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，僅401只偏股型基金的平均收益為-7.17%，其中僅24只基金取得了正收益；38%的偏股型基金今年以來的虧損在5%~10%之間，還有30%的基金虧損在10%以上。

需要強調(diào)的是，公募基金的業(yè)績相對一對多產(chǎn)品反而表現(xiàn)出更大的彈性。Wind數(shù)據(jù)顯示，在“五一”節(jié)前一周的下跌中，401只偏股型基金的平均跌幅為4.63%，而如果對今年初至4月23日期間排在前50名的基金單獨提取業(yè)績，結(jié)果會發(fā)現(xiàn)這50強基金在節(jié)前一周中小盤股集體下跌的行情中跌幅高于全行業(yè)的平均水平，達5.44%；相反，今年以來最落后的50只基金在節(jié)前一周的平均跌幅卻要小于行業(yè)平均水平，為3.60%。

“大漲大跌，小漲小跌”，這主要是由于今年以來公募基金在大盤股與中小盤股上逐漸分化成涇渭分明的兩大陣營，且一時難以調(diào)頭所造成的。

相比之下，一對多產(chǎn)品盤子小、持股集中，在這樣的市場中更方便見機行事?！翱斓脑捯惶炀涂梢詫⑾氤龅舻墓善鼻蹇?，并且基本不會給自己帶來太大的沖擊成本?！币患一鸸镜膶敉顿Y經(jīng)理告訴本報。據(jù)說經(jīng)過這輪調(diào)整之后，一些一對多產(chǎn)品已經(jīng)采取守勢，調(diào)低倉位，僅有數(shù)只估值足夠便宜的大盤股在握。

由于一對多產(chǎn)品表現(xiàn)出更大的靈活性，經(jīng)過一段時間之后，有不少原公募基金的持有人開始打算轉(zhuǎn)而向一對多產(chǎn)品尋求機會。根據(jù)本報從多家基金公司了解到的信息，少部分公募基金的大客戶眼下有意贖回公募產(chǎn)品申購專戶產(chǎn)品，還有一些投資者用“湊份子”的方法，幾個人共同湊夠100萬元來申購一對多產(chǎn)品。