原全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危(圖片來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由《董事會(huì)》雜志發(fā)起和舉辦的2010中國(guó)上市公司董事會(huì)高峰論壇暨第六屆“金圓桌獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)盛典，于2010年5月8日在北京舉行。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)直播。原全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危于其間表示，中國(guó)現(xiàn)在不能提高利率。因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)際上的熱錢(qián)很多，現(xiàn)在都在進(jìn)入中國(guó)賭人民幣升值，如果提高了利率，就等于給這些熱錢(qián)提供了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。從全世界來(lái)看，加息是早晚的事。但是主要經(jīng)濟(jì)體一定要聯(lián)合行動(dòng)，否則誰(shuí)先加息誰(shuí)倒霉。

以下為成思危的演講實(shí)錄：

大家好，這是我第二次參加你們的會(huì)，我覺(jué)得這次會(huì)的標(biāo)題挺好，叫做走向新均衡時(shí)代的先鋒，我談?wù)勎覀€(gè)人的看法。大家知道去年溫總理講我們是最困難的一年，那么在黨中央國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，在全體人民的努力下我們度過(guò)了最困難的一年。今年溫總理講是最復(fù)雜的一年，怎么叫最復(fù)雜的一年？他在政府工作報(bào)告里面有那么一段話，就是積極變化和不利影響，此漲彼消，短期問(wèn)題和長(zhǎng)期矛盾相互交織，國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的兩難問(wèn)題眾多。我就想就他這四句話對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外主要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一些主要問(wèn)題跟大家談?wù)勎业挠^點(diǎn)，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系有些問(wèn)題可能不能展開(kāi)，我在往上的演講文章都可以看到。

我們先說(shuō)積極變化和不利影響此漲彼消什么意思，去年我們應(yīng)該說(shuō)在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)上是取得了成績(jī)，這個(gè)成績(jī)主要表現(xiàn)在四方面。第一個(gè)方面就是我們實(shí)現(xiàn)了保八的目標(biāo)，8.7%。實(shí)際上保八本身并不是一個(gè)重要的命題，為什么？因?yàn)?.9%難道就不好嗎？但是既然我們宣布了8，8又是中國(guó)的吉利數(shù)字，廣東話8跟發(fā)相近。所以保八成為心理的目標(biāo)，一個(gè)信心的目標(biāo)，所以實(shí)現(xiàn)保八是大家有了更加的鞏固，這是第一。第二GDP達(dá)到33.5萬(wàn)億，跟日本也很接近，相信今年我們大概可以超過(guò)日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)然這是講總量，講人均我們還差很多。貿(mào)易我們?nèi)ツ赀_(dá)到2.2萬(wàn)億美元，超過(guò)了德國(guó)，成為世界第一大貿(mào)易國(guó)。這從另外一個(gè)角度看也沒(méi)什么可高興的，“因?yàn)槲覀兺赓Q(mào)是下降的，我們下降13.6%，但德國(guó)下降更厲害，所以我們超過(guò)他了，成為第一。

第三我們?nèi)ツ耆嗣袢罕姷氖杖牒徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本上保持了同步，我們?nèi)ツ闓DP增長(zhǎng)8.7%，城市人均收入達(dá)到17175元，農(nóng)村人均收入5753元，分別增長(zhǎng)9.6%和8.5%，這個(gè)我覺(jué)得很重要。我曾經(jīng)講過(guò)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，這三年前我就講這個(gè)問(wèn)題，在浦東也講過(guò)。怎么理解又好又快？好的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是人民群眾收入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，這樣才能使人民群眾真正從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中得到實(shí)惠。

第四是我們的農(nóng)業(yè)保持了豐收，根據(jù)我們90年代的研究，中國(guó)人均糧食400公斤左右保持這個(gè)數(shù)字非常重要。我們?nèi)ツ晔?.3億噸，基本上達(dá)到人均400公斤左右。所以去年的積極變化有關(guān)，但是我們應(yīng)該看到這個(gè)積極變化是花了很大的代價(jià)的來(lái)了，所以它的不利影響將會(huì)在今年體現(xiàn)出來(lái)。有哪些不利影響？第一個(gè)不利影響就是投資的過(guò)快增長(zhǎng)，去年我們?cè)鲩L(zhǎng)了8.7%，其中投資起的作用是8，消費(fèi)4.3億外貿(mào)-3.6，所以你可以看到去年的增長(zhǎng)是靠大量的投資拉動(dòng)的。去年我們的投資增長(zhǎng)了30.1，達(dá)到22.5萬(wàn)億，差不多是GDP的2/3。那么這個(gè)在金融危機(jī)期間靠投資來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)各國(guó)普遍采用的辦法，因此投資是拉動(dòng)GDP最快措施，只要你投下去他就可以提供就業(yè)崗位，可以拉動(dòng)生產(chǎn)資料，鋼鐵、水泥、木材等等的需求，另外有一部分公司有一部分投資可以投入工資轉(zhuǎn)化成消費(fèi)，拉動(dòng)消費(fèi)的需求。

所以，投資是拉動(dòng)GDP最快最有效的辦法，去年各國(guó)差不多都采用這個(gè)辦法，我們也是采取這個(gè)辦法。但是，投資增長(zhǎng)過(guò)快有負(fù)面的影響，什么負(fù)面影響？第一就是產(chǎn)能過(guò)剩，去年我們鋼鐵現(xiàn)在是世界第一位產(chǎn)量，但是我們鋼鐵過(guò)剩的產(chǎn)能是2億噸，每噸鋼鐵投資5千塊，那么就有1萬(wàn)億的投資投下去以后，雖然當(dāng)時(shí)拉動(dòng)了GDP，但是以后他拉動(dòng)不了了，因?yàn)樗荒茉倮^續(xù)發(fā)揮作用了，這就是第一個(gè)問(wèn)題。

第二是由于大量的投資生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品有的賣(mài)不出去，庫(kù)存增加。因?yàn)槲覀僄DP的算法是生產(chǎn)法，只要生產(chǎn)出來(lái)就算，至于賣(mài)不賣(mài)出去是另外一回事，所以這樣就造成了庫(kù)存積壓。第三就是經(jīng)濟(jì)效益降低，因?yàn)槲覀兊耐顿Y一個(gè)是有一些低水平的重復(fù)建設(shè)，有一些是基礎(chǔ)設(shè)施見(jiàn)效比較慢，所以總體來(lái)說(shuō)投資的效益是下降的。最后就是污染的回潮，由于要強(qiáng)調(diào)投資，有些環(huán)保措施等等沒(méi)有跟上，所以有些局部地方看來(lái)污染問(wèn)題更加嚴(yán)重。所以這我們說(shuō)這是第一個(gè)不利影響。

第二個(gè)不利影響就是大量的資金投入，去年我們銀行貸款增加了9.6萬(wàn)億，財(cái)政投資是5千億，加起來(lái)有10萬(wàn)億。其中投資大概是7萬(wàn)億左右，增加22.5萬(wàn)億，增長(zhǎng)30%左右，那么剩下的上哪去了？我們說(shuō)這樣大量的資金實(shí)際上是進(jìn)入了我們講的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也就是說(shuō)是房市和股市，我們看到去年上半年股市漲的厲害，去年下半年是房市漲的厲害。中國(guó)的房市和股市都是資金推動(dòng)型，我們叫耗散機(jī)構(gòu)，只有靠資金的介入凈資金的介入才能夠上去，如果流入股市的資金小于他的流出就會(huì)上去，大于它的流出就會(huì)下來(lái)。所以，大量的資金進(jìn)入股市和房市就造成了一些資產(chǎn)泡沫。

第三銀行的貸款主要是給了誰(shuí)？主要是給了國(guó)有企業(yè)和地方政府。那么，國(guó)有企業(yè)拿到了錢(qián)他一時(shí)沒(méi)有好項(xiàng)目但是他又要效益怎么辦呢？就去炒地，所以我們可以看到今年的地王絕大多數(shù)是國(guó)有企業(yè)，不管是北京、上海、廣州，北京一塊地起價(jià)18億，最后炒到40.6億。那么還有一部分是地方政府借錢(qián)，地方政府由于現(xiàn)在銀根比較寬，所以紛紛成立了投資平臺(tái)?，F(xiàn)在全國(guó)有8千個(gè)投資平臺(tái)，投資平臺(tái)干什么呢？就是向銀行借錢(qián)，借了錢(qián)以后搞市政建設(shè)這些東西。我們說(shuō)地方政府和國(guó)有企業(yè)有一些是有還債能力，但也有一些沒(méi)有還債能力。地方政府的還債靠什么？一個(gè)靠賣(mài)地，一個(gè)靠稅收，如果這個(gè)地方政府的地不值錢(qián)，稅收經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)他拿什么來(lái)還。國(guó)有企業(yè)也是這樣，如果他經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)好可以還，如果他光靠炒地?fù)?jù)說(shuō)幾個(gè)地王都被套住了，為什么現(xiàn)在國(guó)家一調(diào)控，他拿了地建設(shè)成本很高，樓面價(jià)錢(qián)很高。所以我這就會(huì)造成什么問(wèn)題呢？從長(zhǎng)遠(yuǎn)看造成還不了債，如果還不了債怎么辦？只有兩個(gè)，一個(gè)就是中央政府買(mǎi)單，中央財(cái)政買(mǎi)單的結(jié)果就是老百姓買(mǎi)單，不管你銀行還是政府買(mǎi)單都是老百姓買(mǎi)單。如果是中央財(cái)政給了錢(qián)那財(cái)政用在社保，用在民生方面的錢(qián)就少了，銀行的錢(qián)就是老百姓的錢(qián)，就會(huì)損害人民的福利。再一個(gè)就是靠通貨膨脹把它稀釋?zhuān)@同樣也是損害老百姓的福利。

所以，我曾經(jīng)警告過(guò)，我說(shuō)這是中國(guó)式的次貸，外國(guó)的次貸是把這個(gè)錢(qián)借給不符合條件，或者說(shuō)沒(méi)有還債能力的個(gè)人，我們的次貸是把它借給沒(méi)有還債能力的企業(yè)和地方政府。而且還有一點(diǎn)，地方政府是沒(méi)有辦法破產(chǎn)的，所以最后你總得救他，就像現(xiàn)在希臘一樣他政府沒(méi)有辦法破產(chǎn)，所以你就得救他，這是第三個(gè)不利影響。

第四個(gè)不利影響就是通貨膨脹，其實(shí)去年6月我就提出這個(gè)問(wèn)題了，為什么？因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀母拍畈皇钦f(shuō)所有的貨物統(tǒng)統(tǒng)漲就叫通貨膨脹，通貨膨脹經(jīng)典定義是貨幣的供應(yīng)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，所以造成了貨幣購(gòu)買(mǎi)力的持續(xù)下降，或者說(shuō)物價(jià)總水平的持續(xù)上升。所以貨幣供應(yīng)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，剛才我說(shuō)了10萬(wàn)億的貨幣供應(yīng)投資只增加了7萬(wàn)億，肯定超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，那么造成通貨膨脹的主要原因就在這了。

去年我說(shuō)的時(shí)候很多人都不相信，說(shuō)的CPI都是負(fù)的有什么通貨膨脹，有的人甚至說(shuō)別拿通貨膨脹來(lái)糊人了，但是實(shí)際上我們知道CPI是負(fù)的怎么算，是同比，是去年6月和前年6月比，因?yàn)榍澳?月通脹高，去年6月沒(méi)有那么高所以是負(fù)的?？?a href="http://www.laredo.cc/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹應(yīng)該看環(huán)比，看這個(gè)月和前個(gè)月的比，如果看環(huán)比去年3月開(kāi)始我們就是正的了，只有7月稍微負(fù)一點(diǎn)，8、9、10月又是正的，11月是環(huán)比、同比都變正的了。今年一季度我們是CPI是2.2.PPI就是生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是5.2.所以現(xiàn)在看來(lái)二季度有可能要突破3，全年要想保持3%恐怕是不容易的。據(jù)我的看法如果能采取措施控制在5%以下可能就不錯(cuò)了，所以這是我解釋的第一句話叫做積極變化和不利影響此漲彼消。

第二句話短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期矛盾，我在08年北大論壇上發(fā)表演講，就談了中國(guó)現(xiàn)在改革從長(zhǎng)期來(lái)看有四大矛盾是我們必須要注意的。第一大矛盾就是法治和人治的矛盾，我們雖然現(xiàn)在主張法治，依法治國(guó)，有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究。但是在實(shí)際生活中各種各樣的人治問(wèn)題都是出現(xiàn)了，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)也報(bào)道了很多，什么強(qiáng)迫拆遷，什么官司司法腐敗，一審是甲方贏了，到二審乙方又贏了這中間又做了好多工作等等問(wèn)題。所以，人治的問(wèn)題并沒(méi)有真正解決，法治特別是司法和執(zhí)法來(lái)說(shuō)現(xiàn)在出現(xiàn)很多短期問(wèn)題，媒體報(bào)道的問(wèn)題根本之處是在這。

第二是公平和效率的矛盾，現(xiàn)在講公平是時(shí)髦大家都在講公平，你要講公平得有一條前提，就是你也要講效率，公平和效率是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面。我個(gè)人理解社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一方面是要利用充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置上的基礎(chǔ)性作用來(lái)追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，這是證明了市場(chǎng)在配置資源上起了很大作用。但是，另一方面我們要堅(jiān)持社會(huì)主義原則，堅(jiān)持完善我們社會(huì)主義制度，保障社會(huì)的公平和公正，特別是保障弱勢(shì)群體的合法權(quán)益。如果只講效率不講公平，社會(huì)貧富差距越來(lái)越大，最后社會(huì)不穩(wěn)定你效率也就無(wú)從談起。但是如果只講公平不講效率，帶來(lái)的問(wèn)題你只能在低水平下公平，或者說(shuō)你沒(méi)法滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的物質(zhì)和文化需求，我們現(xiàn)在就看到這個(gè)問(wèn)題了。你說(shuō)要提高工人的工資我是贊成的要提高，但是有一條你要隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高來(lái)提高，如果企業(yè)效益提不高，勞動(dòng)生產(chǎn)率提不高從哪提高，如果企業(yè)效應(yīng)增加你不增加工人的工資就降低了勞動(dòng)分工的比率不符合我們社會(huì)分工原則。我前幾天在檢查沿海地區(qū)有一些工廠時(shí)延農(nóng)民工的工資600到800，當(dāng)時(shí)他就不干了造成了民工荒了，所以這是第二個(gè)矛盾。

第三個(gè)矛盾是政府和市場(chǎng)，現(xiàn)在的世界各國(guó)都沒(méi)有單一靠市場(chǎng)或者單一靠政府，都是一種混合經(jīng)濟(jì)。就是說(shuō)要把市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手和政府這只看得見(jiàn)的手結(jié)合起來(lái)才能夠把經(jīng)濟(jì)搞好。因?yàn)槭袌?chǎng)有失靈的時(shí)候，政府也有失靈的時(shí)候，但是非常重要的一條就是政府在宏觀調(diào)控的時(shí)候不要違反市場(chǎng)的基本規(guī)律，什么是市場(chǎng)基本規(guī)律？第一就是價(jià)值規(guī)律，就是價(jià)格不能脫離它的價(jià)值，在這種情況下你采取限價(jià)或者采取補(bǔ)貼那是權(quán)宜之計(jì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看你是起不了效果的，有一段大家知道我們的汽油比香港便宜的現(xiàn)象，結(jié)果港澳車(chē)開(kāi)到深圳來(lái)加油，不但把車(chē)加滿還把帶來(lái)的塑料桶加滿，另外走私也猖獗，為什么？是因?yàn)槟悴捎昧讼迌r(jià)的措施，同樣補(bǔ)貼的措施也是權(quán)宜之計(jì)。

第二是不能違反供求規(guī)律，供應(yīng)和需求這是市場(chǎng)最重要的信號(hào)，通過(guò)價(jià)格，而我們計(jì)劃人員想問(wèn)題往往是主觀的判斷供求。前些年有一些地方要建電廠我們的計(jì)劃部門(mén)不同意，說(shuō)我們的電已經(jīng)夠了過(guò)剩了，實(shí)際結(jié)果怎么呢？生產(chǎn)發(fā)展電力緊缺，最嚴(yán)重的時(shí)候我聽(tīng)說(shuō)浙江有的工廠一星期停三開(kāi)四，老百姓家里空調(diào)沒(méi)法開(kāi)，當(dāng)然這是前幾年的事。所以，實(shí)際上這個(gè)市場(chǎng)信號(hào)比你計(jì)劃人員的頭腦要反應(yīng)的快，而且如果靠計(jì)劃人員的頭腦來(lái)安排項(xiàng)目很可能你發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)少了，你再去安排增加生產(chǎn)能力，等你建好以后他市場(chǎng)供應(yīng)已經(jīng)過(guò)剩了，所以老說(shuō)少了少了多了多，多了用刀子砍少了用鞭子趕，總也保證不了平衡，不是靠市場(chǎng)信號(hào)，是靠計(jì)劃人員的主觀判斷。

第三個(gè)規(guī)律是不能違反競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律，市場(chǎng)只有通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)才能夠進(jìn)步，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是使消費(fèi)者受益，如果我們保護(hù)壟斷限制競(jìng)爭(zhēng)，這也不可能搞好。所以，現(xiàn)在我們出現(xiàn)了很多問(wèn)題大家看我們經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問(wèn)題，是不是違反了這三個(gè)規(guī)律大家自己去分析。

第四個(gè)矛盾就是集權(quán)和分權(quán)的矛盾，中央政府和地方政府在財(cái)權(quán)和事權(quán)，責(zé)權(quán)利方面怎么協(xié)調(diào)好，現(xiàn)在有很多也是出現(xiàn)在這些問(wèn)題上。你如果是過(guò)分集權(quán)，那么你必然是集中了矛盾，集中了問(wèn)題，過(guò)分分權(quán)又必然會(huì)造成政令不統(tǒng)一，所以我們老說(shuō)一統(tǒng)就死，一放就亂，這個(gè)問(wèn)題也是我們現(xiàn)在沒(méi)有解決的。所以長(zhǎng)期的矛盾體現(xiàn)短期很多問(wèn)題，仔細(xì)想一想這些問(wèn)題都是怎么來(lái)的。

第三句話國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響，這里由于時(shí)間關(guān)系我不能多講，我只能講一點(diǎn)金融危機(jī)大家可以看到我們受金融危機(jī)的影響最嚴(yán)重的是外貿(mào)，為什么？是因?yàn)樵瓉?lái)世界經(jīng)濟(jì)的格局，我的看法世界上國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有四個(gè)層次，首先依靠原料，第二依靠產(chǎn)品，第三依靠資本，第四依靠知識(shí)，我們國(guó)家基本上屬于第一二層次主要依靠原料和產(chǎn)品，我們是制造大國(guó)出口產(chǎn)品。而像美國(guó)，英國(guó)這些發(fā)達(dá)國(guó)家，這些金融特別發(fā)達(dá)的國(guó)家他實(shí)際上依靠的是資本的支持。所以，在金融危機(jī)之前是中國(guó)和一些發(fā)展中國(guó)家輸出產(chǎn)品到美國(guó)，美國(guó)是輸出金融產(chǎn)品到發(fā)展中國(guó)家，他的債權(quán)就是金融產(chǎn)品我們買(mǎi)了他8千多億，我們現(xiàn)在是用美國(guó)出了政府債權(quán)以外，我們現(xiàn)在是第一大1200億美元，所以他輸出的是金融產(chǎn)品，他靠輸出金融產(chǎn)品賺錢(qián)來(lái)買(mǎi)我們的原料和產(chǎn)品。當(dāng)金融危機(jī)的時(shí)候是這么一個(gè)平衡，要分析中國(guó)GDP和美國(guó)GDP大不相同就在這，中國(guó)GDP實(shí)體經(jīng)濟(jì)占主要地位，美國(guó)GDP是虛擬經(jīng)濟(jì)部分占主要地位，他是這么一種情況。

金融危機(jī)一來(lái)他的金融出了問(wèn)題，他的金融產(chǎn)品出了問(wèn)題，他收入就減少了，他唯一的辦法就是減少進(jìn)口，所以外貿(mào)大幅度下降。去年我們外貿(mào)下降13.6%，出口下降16%，進(jìn)口下降11.2%，就是這么一個(gè)道理。那么，外貿(mào)一下降你這部分外貿(mào)生產(chǎn)能力如果不能及時(shí)轉(zhuǎn)為內(nèi)需的話，那你必然就造成企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)工人失業(yè)，所以對(duì)我們經(jīng)濟(jì)影響最大的沖擊去年來(lái)說(shuō)就是外貿(mào)，你看外貿(mào)是負(fù)的3.6%對(duì)我們經(jīng)濟(jì)的影響。實(shí)際上是起了一個(gè)拓后腿的作用，這是一個(gè)。

第二個(gè)例子就是最近的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，最早從冰島開(kāi)始然后到迪拜，現(xiàn)在到歐洲四國(guó)，就是葡萄牙，愛(ài)爾蘭，希臘和西班牙個(gè)，這四個(gè)加在一塊叫PIGS，就是豬，英文名字是豬，就是這四個(gè)國(guó)家。主權(quán)債務(wù)是怎么回事？政府的負(fù)債超過(guò)了歐盟的規(guī)定，歐盟規(guī)定負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)超過(guò)GDP3%，這些國(guó)家都超過(guò)10%了。那么，我剛剛說(shuō)了國(guó)家沒(méi)有辦法破產(chǎn)，冰島資不抵債破不了產(chǎn)，國(guó)家破產(chǎn)怎么辦？所以一旦發(fā)生主權(quán)債務(wù)必然的辦法或者是借新債給他還老債，或者通過(guò)談判延期還債減少利息，甚至減免部分債。所以現(xiàn)在歐盟采取的辦法就是借新債給他，不借給他不行，現(xiàn)在希臘不是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題已經(jīng)產(chǎn)生政治問(wèn)題了，包括西班牙也是。

但是，你想一旦歐盟去救他，因?yàn)樗穫穬蓚€(gè)，一個(gè)是政府的債，一個(gè)是大銀行的債，必然就減緩歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，也就削弱了歐洲經(jīng)濟(jì)的力量。最近你看歐元貶值就是這么一個(gè)原因，影響到歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)現(xiàn)在看熱鬧了，所以這些國(guó)際因素對(duì)我們也是有影響的。第四句話就是兩難問(wèn)題增多，在這只講大家關(guān)心的兩難問(wèn)題，第一個(gè)兩難問(wèn)題就是貨幣政策，大家知道通貨膨脹的預(yù)期已經(jīng)形成，在某種程度上通貨膨脹的預(yù)期比通貨膨脹更明顯，因?yàn)槭沁^(guò)度反應(yīng)，本來(lái)是5%，后來(lái)是8%。為什么前一陣買(mǎi)房子那么熱，由于通貨膨脹損失最大就是存款貶值，他的錢(qián)存在銀行里是負(fù)的利息所以他要買(mǎi)成房子來(lái)保值。所以前一段買(mǎi)房子不像銀行直接貸款，而是直接拿一箱子鈔票現(xiàn)金買(mǎi)，全拿現(xiàn)錢(qián)了，因?yàn)槟苣矛F(xiàn)錢(qián)買(mǎi)避免他通貨膨脹的危險(xiǎn)。

所以在這種情況底下，我們要通過(guò)貨幣政策來(lái)控制通貨膨脹，那貨幣政策主要是大工具，利率、儲(chǔ)備金率、和公開(kāi)市場(chǎng)操作。我們現(xiàn)在儲(chǔ)備金率今年已經(jīng)提高了三次，但是儲(chǔ)備金率每提高0.5%，凍結(jié)的資金不是太多，也就幾千億，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的供應(yīng)影響不是很大。公開(kāi)市場(chǎng)操作在美國(guó)是很流行的，我看美國(guó)紐聯(lián)儲(chǔ)他每次都要搞一次債權(quán)買(mǎi)賣(mài)，如果他發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)貨幣多了，他就賣(mài)債權(quán)，回籠貨幣。如果他發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)貨幣少了，他就買(mǎi)入債權(quán)，放出貨幣，紐聯(lián)儲(chǔ)就看這個(gè)事，我們國(guó)家是債權(quán)市場(chǎng)反應(yīng)，債權(quán)市場(chǎng)挺復(fù)雜的。我們國(guó)家債權(quán)證監(jiān)會(huì)基本不管，債權(quán)是財(cái)政部管，企業(yè)債是發(fā)改委管，現(xiàn)在企業(yè)一發(fā)債權(quán)都是長(zhǎng)期債權(quán)，短期債權(quán)基本沒(méi)有，沒(méi)有辦法構(gòu)成合理的期限權(quán)限，所以就無(wú)法進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，來(lái)很快的改變貨幣的供應(yīng)。我們現(xiàn)在公開(kāi)市場(chǎng)操作也有一點(diǎn)，但是規(guī)模很小，而且主要是票據(jù)方面。

所以最有效的是利率，但是為什么現(xiàn)在不能提高利率呢？就是因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)際上的熱錢(qián)很多，現(xiàn)在都在進(jìn)入中國(guó)賭人民幣升值，所以我們的外匯儲(chǔ)備還在增加。如果我們提高了利率，就等于給這些熱錢(qián)提供了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。他從美國(guó)低價(jià)借錢(qián)到你這進(jìn)來(lái)，高利息、高利率呢就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，你這樣拿人民幣換來(lái)美元不就是增加了貨幣的供應(yīng)。所以就起不到你真正要想控制這個(gè)貨幣供應(yīng)的目的。所以我就說(shuō)了，從全世界來(lái)看，加息是早晚的事勢(shì)在必行。但是有一條，主要經(jīng)濟(jì)體一定聯(lián)合行動(dòng)，美國(guó)低日本、歐洲一定要聯(lián)合行動(dòng)才能夠起到效果。否則誰(shuí)先加息誰(shuí)倒霉，所以這就是一個(gè)兩難的問(wèn)題。