《投資者報》記者 王穎濤

三家上市保險公司2010年一季報悉數(shù)出爐，凈利潤和投資收益均出現(xiàn)大幅增長，其中國壽居首，太保增幅最高。

分析師認為，今年一季度資本市場的回暖對保險股業(yè)績影響尤為明顯，浮盈釋放、基金分紅和債市上漲以及新準則實施，都是業(yè)績增長的原因。

從投資收益率來看，平安一季度投資收益率低于中國人壽的5.95%和中國太保的5.8%，在三家上市保險公司中處于墊底水平。

凈利潤國壽居首

三家上市保險公司一季報顯示，中國人壽實現(xiàn)凈利潤102.14億元，同比增長66.6%；中國平安實現(xiàn)凈利潤45.51億元，同比增長94%；中國太保實現(xiàn)凈利潤28.13億元，同比增長192.1%。

分析師認為，中國人壽凈利潤的大幅提升主要受益于投資，一季度該公司實現(xiàn)投資收益183.39億元，同比增長了56.6%，總投資收益率為1.47%，高出行業(yè)1.23%的平均水平。這份出色的成績單，主要受益于基金的分紅和部分浮盈的釋放。

“受資本市場波動影響，國壽的公允價值變動損益為-3.4億元，同比減少了140.4%。若未來A股市場繼續(xù)下滑，公司的投資收益將隨之下降。2009年底較充分的浮盈(206億元)將起到平滑的作用。”華融證券保險行業(yè)分析師王澤軍稱。

根據(jù)國壽一季報，其每股收益為0.36 元，較去年同期的0.22 元增長66.6%，每股綜合收益為0.22 元增長66.

不過東方證券資深分析師王小罡認為這是表面現(xiàn)象，“公司的真實業(yè)績是：每股綜合收益較去年同期0.41 元下滑45.8%，換言之，去年一季度歸屬股東的浮盈儲備增加了0.19 元/股，而今年則下降了0.14 元/股。

“國壽綜合收益下滑的主要原因在于A 股市場今非昔比，2009 年一季度滬深300指數(shù)上漲了38.0%，而今年一季度則下跌了6.4%。”他說。

國海證券保險行業(yè)分析師黃秋菡也認為投資依舊是保險行業(yè)在2010年的重中之重?！皩Ρ?009年一季度和2010年一季度，除了平安外，投資收益依然是營業(yè)利潤增加的最主要解釋變量，其中，國壽貢獻111.37%，太保貢獻86.73%。

投資收益率平安墊底

一季報顯示，中國平安的投資收益率低于中國人壽的5.95%和中國太保的5.8%，雖然其投資收益水平得到了顯著提升，但表現(xiàn)較同業(yè)遜色。

“這可能與平安的股票型基金投資較少有關(guān)，而中國人壽和太保都受益于大量的基金分紅?！敝薪鸸颈ｋU研究部分析員周光說。

在其看來，投資收益由大的投資環(huán)境決定，短期收益的波動并不傷及核心競爭力。“實際上，除了一季度的投資收益不甚理想之外，平安的主營業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了高質(zhì)量的快速增長?！?

他還認為平安今年3月份再次下調(diào)萬能險結(jié)算利率，也從一個側(cè)面反映了今年保險資金投資存在一定壓力。

在固定收益類投資難以提供豐厚利差，股市投資收益前景并不明朗的情況下，公司不愿意以過高的資金成本為代價換取業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升。

今年3月，平安繼續(xù)下調(diào)個險萬能險結(jié)算利率，回到去年11月上調(diào)前4.25%的水平。

不過光大證券非銀行金融行業(yè)分析師肖超虎更看重每股投資資產(chǎn)的累積速度。他認為，“雖然短期來看投資收益率對業(yè)績影響較大，似乎是最為重要的監(jiān)測指標，但是從中長期來看，我們認為每股投資資產(chǎn)的累積速度比投資收益率更加重要。

也就是說，中長期來看，我們更加關(guān)注公司的投資資金累計速度。我們相信短期的收益率波動在中長期得到平攤后，突出公司投資盈利能力的就是每股投資資產(chǎn)增長速度。中國平安一季度投資資產(chǎn)增長速度最高，為7.8%。

國信證券非銀行金融行業(yè)分析師邵子欽則認為，平安的浮盈在今年一季度累計增至43.6億元，部分減輕了全年的投資壓力。

“在滬深300 指數(shù)下跌6.4%、同行浮盈均明顯減少的情況下，公司實現(xiàn)正的其他綜合收益1.77 億元。一季度公司實現(xiàn)總投資收益60.2 億元，以年初投資資產(chǎn)作為分母計算的投資收益率為1%，投資對當(dāng)期利潤的貢獻比例低于國壽和太保，并為后3 個季度的盈利保留了一定空間?！彼f。

分析師群挺平安

國泰君安保險行業(yè)分析師彭玉龍認為，在當(dāng)前投資環(huán)境下，平安的資產(chǎn)配置有優(yōu)勢，實現(xiàn)了盈利和凈資產(chǎn)的同步高增長，保險業(yè)務(wù)的質(zhì)量也較高，預(yù)計其2010年和2011年的每股收益分別為2.19元和2.59元。

事實上，他的這一觀點在保險行業(yè)分析師中頗具普遍性。

東方證券非銀行金融資深分析師王小罡也認為，平安目前的股價隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)為11倍，仍為同行最低。

中金公司周光同樣認為保險股應(yīng)該首選平安，“前期困擾投資者的準備金和職工股解禁等問題已被股價充分反映，其歷史遺留問題將由業(yè)務(wù)的持續(xù)強勁發(fā)展解決。我們認為中國平安的估值修復(fù)過程才剛剛開始，中國太保的重估過程已接近尾聲，而中國人壽的上漲動力依然相對不足。

“國壽去年的年報顯示，該公司的十大重倉股主要是金融地產(chǎn)股，今年一季度雖然在這些板塊上有所減持，但力度有限，接下來還可能拖累其業(yè)績?！币晃皇袌鋈耸繉Υ朔治稣f。

公開數(shù)據(jù)顯示，國壽在一季度已進行明顯調(diào)倉，幅度達到了68億元，其中可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)均大幅下降，分別減少322億元和49億元。

這顯然反映出國壽對2010年的市場判斷較為謹慎，但并未減少今年的投資壓力。

“中國太保2010 年投資壓力較大，全年的投資收益料難超越2009年6.3%的水平，總投資收益率大概會在5%左右。申銀萬國保險行業(yè)分析師勵雅敏表示。

不過對于整個保險板塊，分析師們普遍表示看好。

“相對于大盤，2010年保險股有望走出獨立行情。由于新會計準則的實施、投資規(guī)模的迅速擴張、固定收益投資的上升，保險公司投資收益和凈利潤對A股大盤的依賴程度明顯下降?！?