平安期貨 李建春

作為股指期貨的標(biāo)的指數(shù)，滬深300指數(shù)是選取規(guī)模大、流動(dòng)性好、具有市場(chǎng)代表性的股票作為樣本股。因此滬深300指數(shù)具有非常強(qiáng)的市場(chǎng)代表性和流動(dòng)性。

一般而言，股票指數(shù)的走勢(shì)在宏觀上與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、上市公司的業(yè)績(jī)狀況，甚至國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境密切相關(guān)。而從微觀上看，指數(shù)本身的編制特點(diǎn)與組成結(jié)構(gòu)，對(duì)指數(shù)的變化也有著緊密聯(lián)系。當(dāng)樣本股名單、股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或樣本股的調(diào)整市值出現(xiàn)非交易因素變動(dòng)時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以此來(lái)保證指數(shù)的連續(xù)性，同時(shí)也大大減少了指數(shù)受非交易因素的影響。

根據(jù)滬深300指數(shù)編制規(guī)則，滬深300指數(shù)采用“除數(shù)修正法”修正：修正前的調(diào)整市值÷原除數(shù)=修正后的調(diào)整市值÷新除數(shù)。

企業(yè)進(jìn)行分紅派息的方式有很多，參照前面所述滬深300指數(shù)編制的方法，股票的送股、配股、公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)、增發(fā)等行為并不會(huì)直接影響到股指走勢(shì)。但是，凡有樣本股除息(分派現(xiàn)金股息)，指數(shù)不予修正，任其自然回落。而權(quán)重股由于其在指數(shù)構(gòu)成中的特殊地位，其分紅派息等活動(dòng)將會(huì)造成其流通股市值發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而對(duì)股指價(jià)值產(chǎn)生影響，甚至直接致使指數(shù)失真。例如權(quán)重較大的股票，如權(quán)重較大的招商銀行、中信平安、中石油等集中分紅派息時(shí)必然會(huì)對(duì)股指有很大的影響。附表為滬深300指數(shù)前十大權(quán)重股在2010年實(shí)施的分紅情況。

以上分紅都屬于現(xiàn)金分紅，并且分紅時(shí)間都是集中在5-6月施行，因此對(duì)指數(shù)必然會(huì)產(chǎn)生很大影響。以上周末的收盤(pán)價(jià)粗略計(jì)算，僅前十大權(quán)重股的分紅就將使滬深300指數(shù)偏離正常值達(dá)0.24%；綜合滬深300指數(shù)所有成分股在2009年實(shí)行的分紅數(shù)據(jù)計(jì)算，滬深300指數(shù)約偏離其真實(shí)值達(dá)4.73%。

值得注意的是，雖然送股、公積金轉(zhuǎn)增等行為并不會(huì)直接影響到指數(shù)變動(dòng)，但是在A股市場(chǎng)中，這些操作往往會(huì)刺激股票價(jià)格的大幅上漲，間接造成了成分股市值的變動(dòng)，從而引起指數(shù)的變動(dòng)，這種影響也不容忽視。

因此，密切關(guān)注滬深300指數(shù)權(quán)重成分股的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)，并且把握其數(shù)量、時(shí)間，對(duì)股指期貨的投資有著重要意義。

滬深300指數(shù)前十大權(quán)重股2010年施行的現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)

股票 權(quán)重(%)分紅情況 股票 權(quán)重(%)分紅情況

招商銀行 3.61 10股派2.1元 浦發(fā)銀行 2.15 10股派1.5元

中國(guó)平安 2.91 10股派3元 興業(yè)銀行 2.06 10股派5元

民生銀行 2.74 10股派0.5元 中國(guó)神華 1.70 10股派5.3元

交通銀行 2.64 10股派1元 中國(guó)太保 1.62 10股派3元

中信證券 2.24 10股派5元 萬(wàn)科A1.53 10股派0.7元