有線運營商是三網(wǎng)融合的積極推動者，它們希望能借此進入電信和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，拓展新的收入流。顯見的是，有線運營商當(dāng)前的主要收入來源——維護費增長空間有限，付費電視和寬帶將是有線運營商未來兩個重要的業(yè)務(wù)增長點。

此外，競爭激烈也是有線運營商必須重新審視并調(diào)整其增長策略的一個重要原因。因為IPTV和網(wǎng)絡(luò)視頻正在蠶食市場份額，競爭壓力加大。

但在我們看來，三網(wǎng)融合政策短期對有線運營商更大程度上將是挑戰(zhàn)，而非機會。雖然我們相信政策可能向有線運營商傾斜，但有線運營商要與電信企業(yè)競爭仍比較困難，因為前者的網(wǎng)絡(luò)設(shè)施較為薄弱，而且缺乏客戶服務(wù)和商業(yè)經(jīng)驗。

另一個問題是，整合無數(shù)小型運營商的過程可能冗長而復(fù)雜。我們相信在所有有線運營商整合成一家全國性實體或至少歸由一家機構(gòu)管理前，不可能實現(xiàn)全面的三網(wǎng)融合。根據(jù)政府最初宣布的時間表，有線行業(yè)整合應(yīng)在2010年底前完成，但我們估計應(yīng)該還需要2-3年時間，有線運營商才有可能成為電信企業(yè)的重要競爭對手。

綜上，具體到投資上，我們認為，三網(wǎng)融合政策對固網(wǎng)運營商影響中性，對固網(wǎng)運營商中國移動略正面。設(shè)備生產(chǎn)商可能是有線運營商和電信公司增加網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及相關(guān)資本支出的最大受益者。瑞銀證券