【報(bào)告類(lèi)型】宏觀(guān)策略

【報(bào)告名稱(chēng)】歐元區(qū)和IMF“1萬(wàn)億救助計(jì)劃”推動(dòng)全球股市暴漲

【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國(guó)聯(lián)證券

【報(bào)告人】劉杰

【報(bào)告日期】20100511

【摘要】

規(guī)模近1萬(wàn)億美元的歐洲救助方案極大的振奮了市場(chǎng)的信心，也把空頭的氣勢(shì)一掃而光。全球資本市場(chǎng)迎來(lái)了年內(nèi)單日最高漲幅 - 美股漲幅超過(guò)4%，納指漲幅近5%，歐洲更是夸張：歐洲50指數(shù)漲10.35%，倫敦富時(shí)100漲5.16%，西班牙35指數(shù)漲14.4%，道瓊斯希臘指數(shù)漲11%。

與此同時(shí)，希臘10年期國(guó)債收益率從開(kāi)盤(pán)時(shí)的12.4%暴跌至收盤(pán)時(shí)的7.8%，2年期國(guó)債收益率更是跌超過(guò)10%，從18%跌至7.5%。

市場(chǎng)在一夜間完全變了個(gè)樣。

究其原因，主要有兩點(diǎn)：1) 1萬(wàn)億美金的規(guī)模實(shí)在巨大，達(dá)到了歐元區(qū)總體GDP的8%，遠(yuǎn)超出此前的規(guī)模以及投資者所期望的規(guī)模。還記得我在450億歐元和1100億歐元救助計(jì)劃出臺(tái)后連續(xù)兩次提出的相同問(wèn)題嗎 - “450億夠嗎？1100億夠嗎？”面對(duì)1萬(wàn)億美元的救助款，我再也問(wèn)不出相同的問(wèn)題了。2)空頭迅速結(jié)束其頭寸，導(dǎo)致市場(chǎng)上的買(mǎi)盤(pán)劇增。

我個(gè)人感覺(jué)是目前的市場(chǎng)氛圍要好于雷曼倒閉后09年初大盤(pán)自由落體式下跌時(shí)的情況：當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷出臺(tái)救助措施，但投資者就是不領(lǐng)情，而現(xiàn)在的措施則立竿見(jiàn)影，這是區(qū)別兩者的一個(gè)根本不同點(diǎn)。而對(duì)于這一點(diǎn)我在近期的報(bào)告里也反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)：政策制訂者剛剛接受過(guò)雷曼倒閉的教訓(xùn)，應(yīng)該不會(huì)在短期內(nèi)重蹈覆轍—而這也是我在此輪大盤(pán)暴跌時(shí)堅(jiān)持市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)二次探底的最重要的前提假設(shè)條件。

我想，昨天的那份策略報(bào)告短評(píng)應(yīng)該算及時(shí)，雖然昨日A股漲幅并不顯著，但在今天發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的大幅飆升后，國(guó)際市場(chǎng)氛圍大幅改善，這對(duì)A股來(lái)說(shuō)也不失為一個(gè)大利好，此時(shí)推薦投資者增倉(cāng)應(yīng)該是個(gè)好的建議。

最后來(lái)談?wù)勎业囊蓱]：1萬(wàn)億雖然令人鼓舞，但首先這并不是板上釘釘?shù)氖虑椤W元區(qū)一個(gè)最大的問(wèn)題是：它是一個(gè)經(jīng)濟(jì)合作體，而不是政治合作體，因此任何決定都不具備最終的決定權(quán)或者說(shuō)法律效用。因此任除了IMF的2500億歐元和歐元區(qū)已經(jīng)提供的600億，其余資金還需要各個(gè)組成國(guó)國(guó)會(huì)的批準(zhǔn) - 這是一個(gè)很大的不確定性：德國(guó)的納稅人可不愿意為希臘和葡萄牙人的奢侈而買(mǎi)單。

另外，1萬(wàn)億也不是一勞永逸，如果把PIGS四國(guó)所有債務(wù)負(fù)擔(dān)算在內(nèi)的話(huà)，在不借助任何私有領(lǐng)域資金幫助的假設(shè)下，該筆資金到2011年底也就花的差不多了。因此，我個(gè)人依然認(rèn)為歐委會(huì)的聲明旨在恢復(fù)市場(chǎng)信心并為問(wèn)題國(guó)家贏(yíng)得時(shí)間來(lái)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和糟糕的財(cái)政狀況，而其最終的解決方案會(huì)依然伴隨著某種形式上的債務(wù)重組—我還是重復(fù)此前的老話(huà)：讓他們(PIGS)完全還清過(guò)去10年里無(wú)節(jié)制的消費(fèi)所累積起來(lái)的債務(wù)是不現(xiàn)實(shí)的期待，尤其在歐洲區(qū)經(jīng)濟(jì)增速并不樂(lè)觀(guān)的前提下，只有輕裝上陣，才能走出泥潭！

國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究所