華富基金研究部

2010年5月11日，國家統(tǒng)計(jì)局公布4月主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速26.1%，工業(yè)增加值累計(jì)增速19.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速18.1%，CPI2.8%，PPI6.8%，此外，央行公布的4月份金融數(shù)據(jù)：M2增速21.48%，信貸投放7740億元。

1、整體看，經(jīng)濟(jì)仍處于高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。投資、進(jìn)口和工業(yè)增加值分別比上期小幅回落0.3、16.3和0.5個(gè)百分點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)仍處于高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為26.1%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要由非房地產(chǎn)投資下滑所帶動(dòng)。房地產(chǎn)調(diào)控影響尚未顯現(xiàn)，4月份房地產(chǎn)投資累計(jì)增長36.2%，比上月提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。非房地產(chǎn)投資累計(jì)增速為23.6%，環(huán)比下降0.62個(gè)百分點(diǎn)。地方政府投資增速比上月雖小幅下0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍維持27.6%的高位，地方融資平臺(tái)的清理同樣暫未顯現(xiàn)。

2、通脹超預(yù)期。4月份CPI為2.8%，PPI為6.8%，比市場(chǎng)預(yù)期值高0.2和0.7個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格是推動(dòng)CPI大幅上漲的主要?jiǎng)恿?，近期部分地區(qū)的特殊天氣導(dǎo)致蔬菜水果價(jià)格大幅漲價(jià)。生產(chǎn)資料價(jià)格是推動(dòng)PPI上漲的主要?jiǎng)恿Γ瑖H大宗商品價(jià)格的穩(wěn)步上漲直接推動(dòng)了進(jìn)口商品價(jià)格的上漲，采掘業(yè)和原材料工業(yè)分別上漲30.9%和13.6%。從未來看，PPI的增幅可能會(huì)繼續(xù)加大，并進(jìn)一步向CPI傳導(dǎo)。未來看物價(jià)進(jìn)入加速上漲期，經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行以及糧食、豬肉等價(jià)格的變動(dòng)將成為推動(dòng)CPI上漲的潛在動(dòng)力。

3、信貸超預(yù)期多投放。4月份信貸投放7740億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，可能是央行前期上調(diào)準(zhǔn)備金率的原因之一。調(diào)控基調(diào)仍趨緊。M2增速21.48%，預(yù)計(jì)未來M2增速繼續(xù)回落，全年增速維持在17.8%，

鑒于經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行、通脹加速、信貸超預(yù)期投放，未來經(jīng)濟(jì)政策仍以緊縮為主，在美元升值背景下，加息可能在升值之前。緊縮陰影不散，兩市進(jìn)入震蕩筑底階段。(華富基金公司供稿)