李偉

作為目前世界上唯一的統(tǒng)一貨幣，歐元沒有可參照的樣本，一切都是摸著石頭過河。而此次希臘債務(wù)危機(jī)，使歐元的弱點(diǎn)暴露無遺。其根本原因在于歐元模式的結(jié)構(gòu)性缺陷，即“同一央行，不同的財(cái)政”；“同一歐元，不同的國債”

危機(jī)暴露先天缺陷

歐元誕生的邏輯在于通過使用地區(qū)規(guī)模效應(yīng)，維護(hù)區(qū)內(nèi)匯率穩(wěn)定，降低區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成本。歐元現(xiàn)鈔流通后，歐元的規(guī)模效應(yīng)得到國際認(rèn)可，歐元資產(chǎn)廣為各國，特別是新興國和產(chǎn)油國所選擇，形成了歐元強(qiáng)勢。

據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，到2007年底，世界外匯儲備中的歐元比例接近30%。尤其是，在歐盟擴(kuò)大和歐元區(qū)擴(kuò)張的過程中，積極備選的中東歐各國的歐元儲備率更是高達(dá)80%以上。甚至，在石油漲價(jià)的背景下，部分產(chǎn)油國，乃至消費(fèi)國主張用歐元結(jié)算石油交易。日本等重視外匯平衡操作的國家，也積極將歐元和歐元區(qū)核心國的國債視為平衡對美元升值風(fēng)險(xiǎn)的有力工具，從而實(shí)現(xiàn)了非政府干預(yù)型的對美元匯率震幅縮小。

但金融危機(jī)后，歐元泡沫率先崩潰。 2008年底，歐元對日元一度貶值到1歐元兌103日元臺階，貶值幅度約達(dá)40%。而在迪拜債務(wù)危機(jī)、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)下，歐元信用再度受到懷疑，“區(qū)域規(guī)模效應(yīng)”并未能給歐元提供“價(jià)值保證”

而在歐盟內(nèi)部，以希臘為代表的南歐國家，與歐盟其他國家有著極大的發(fā)展差異。但歐盟制定了《成長與穩(wěn)定協(xié)定》，規(guī)定加入歐元的各國財(cái)政赤字占GDP的比例必須低于3%的底線。雖然其目的在于確保各國的國債具有歐元的擔(dān)保功能，維護(hù)歐元的價(jià)值穩(wěn)定，但卻忽視了歐盟中欠發(fā)達(dá)國家的財(cái)政弱勢，為今天的主權(quán)債務(wù)危機(jī)埋下了伏筆。

分析人士認(rèn)為，希臘危機(jī)揭示了歐元區(qū)的治理危機(jī)：擁有一個(gè)共同的歐洲中央銀行卻沒有統(tǒng)一財(cái)政部的歐元區(qū)，只是個(gè)貨幣聯(lián)盟而非政治聯(lián)盟。央行可以提供流動(dòng)性，但要解決償債危機(jī)，還要靠財(cái)政部。因此，如何有效監(jiān)督并約束歐元區(qū)各成員國的行為，已成為一項(xiàng)重要挑戰(zhàn)。此次危機(jī)也暴露了歐盟決策效率的低下，面對市場局勢的瞬息萬變，各成員國之間的磋商卻費(fèi)時(shí)費(fèi)力。

歐元區(qū)人類歷史上一項(xiàng)偉大的實(shí)驗(yàn)，建立了歐盟內(nèi)部的統(tǒng)一市場，消除了成員國之間的匯率波動(dòng)，但也隱含了一些成員國實(shí)行不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策的道德風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在，如何處理希臘危機(jī)是歐盟面臨的重大考驗(yàn)，也將在很大程度上影響歐元區(qū)的未來走向。

加強(qiáng)國際金融監(jiān)管

希臘債務(wù)危機(jī)當(dāng)中暴露出來的金融市場投機(jī)問題，再次證明中國有關(guān)加強(qiáng)國際金融監(jiān)管和改善全球經(jīng)濟(jì)治理的建議非常具有針對性。

這期間，評級機(jī)構(gòu)接連下調(diào)主權(quán)國家評級，國際金融炒家也借機(jī)對市場進(jìn)行炒作，已經(jīng)使各國意識到加強(qiáng)對金融衍生品市場和國際信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，此前，歐盟已經(jīng)提出了要建立歐洲自己的主權(quán)評級機(jī)構(gòu)的設(shè)想。

必須引起高度警惕的是，從國際金融危機(jī)到目前的歐洲債務(wù)危機(jī)，都顯現(xiàn)出一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的金融和財(cái)政政策隱含著嚴(yán)重問題。歐洲主要經(jīng)濟(jì)體目前的財(cái)政赤字比率都已經(jīng)大大高于歐盟原來3%的要求。有分析人士認(rèn)為，希臘危機(jī)只是一個(gè)警訊，美國可能離步希臘后塵仍有很長距離，但發(fā)達(dá)國家(債務(wù))一直處于自身能力之外，現(xiàn)在是該還賬的時(shí)候了。

歐洲債務(wù)危機(jī)看似遙遠(yuǎn)，但由于全球經(jīng)濟(jì)和金融一體化程度越來越高，曾經(jīng)“隔岸觀火”的美國以及其他國家投資者也在危機(jī)惡化過程中蒙受損失。在美國資本市場上，上市融資明顯受到?jīng)_擊，一些試圖在美國市場上市的中國企業(yè)紛紛推遲或者調(diào)整了上市計(jì)劃。

事實(shí)上，在2008年9月15日美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)觸發(fā)國際金融危機(jī)以來，盡管仍有學(xué)者爭論“救”與“不救”的問題，但歐美政府對于救助希臘問題已經(jīng)沒有更多選擇。讓希臘政府“破產(chǎn)觸發(fā)歐洲很可能重蹈美國當(dāng)時(shí)的覆轍，這個(gè)代價(jià)沒有哪個(gè)政府愿意接受。