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核心提示：從4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)通脹壓力仍然在走高，但投資和消費增長相對平穩(wěn)。如管理層能采取合理手段啟動投資和消費的持續(xù)增長，那么就可能成功對沖房地產(chǎn)和其它資產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)控壓力，從而實現(xiàn)資產(chǎn)價格軟著陸基礎(chǔ)上的初步經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

從4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)通脹壓力仍然在走高，但投資和消費增長相對平穩(wěn)。如管理層能采取合理手段啟動投資和消費的持續(xù)增長，那么就可能成功對沖房地產(chǎn)和其它資產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)控壓力，從而實現(xiàn)資產(chǎn)價格軟著陸基礎(chǔ)上的初步經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

一、通脹預期日益強烈

4月份，居民消費價格(CPI)同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.25%. 工業(yè)品出廠價格(PPI)同比增長6.8%，漲幅比上月增加了0.9個百分點。

目前情況是物價指數(shù)在持續(xù)上揚，而尤其值得注意的是代表工業(yè)原材料的價格指數(shù)高漲明顯，上游成本的價格上漲暫時遠超下游的消費物價上漲。這一方面意味著制造行業(yè)繼續(xù)受壓，另一方面也意味著物價上漲的壓力遲早要向下傳導。

而中國人民銀行10日發(fā)布的《2010年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，當前一些推動價格上漲的因素逐步顯現(xiàn)，強化了通脹預期。這說明央行對物價上行的壓力也非常重視，尤其考慮5月份糧油價格上漲的短期趨勢明顯，預計調(diào)控通脹的政策壓力不會放松，央行政策會隨時保持對市場預期的壓力。

二、投資和消費維持平穩(wěn)增長態(tài)勢

從數(shù)據(jù)來看，目前投資和消費都相對平穩(wěn)增長。

4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.8%，增速比3月份小幅回落0.3個百分點；而1-4月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資46743億元，同比增長26.1%，比上年同期回落4.4個百分點，比一季度回落0.3個百分點；其中，國有及國有控股投資19394億元，增長20.8%；房地產(chǎn)開發(fā)投資9932億元，增長36.2%。

而另一方面，4月份社會消費品零售總額11510億元，同比增長18.5%，比上年同月加快3.7個百分點，比3月份加快0.5個百分點。1-4月份，社會消費品零售總額47884億元，同比增長18.1%，比上年同期加快3.1個百分點，比一季度加快0.2個百分點。

相比投資而言，消費平穩(wěn)增長更為可喜，投資和消費成為拉動經(jīng)濟穩(wěn)定增長的主要力量。

三、對沖房地產(chǎn)調(diào)控的底牌“雄厚”

目前中國一季度的GDP增長達到11.9%、投資增長和出口恢復都比較正常。按照4月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們認為經(jīng)濟發(fā)展的慣性趨勢會使得二三季度GDP增長也會在9%以上，這暗示著四季度只需完成6.2%以上的GDP增長速度，全年就可以達到8%的GDP增長目標。

而實際上還不止如此，如管理層能在其它領(lǐng)域適當?shù)膯油顿Y和消費，比如以城鎮(zhèn)化為契機來啟動整個中國經(jīng)濟增長的內(nèi)核。那么一旦房地產(chǎn)新政在短時間內(nèi)還不能打破長期以來房地產(chǎn)“永恒上漲神話”，就可以采取更加嚴厲的調(diào)控措施，可以在四季度發(fā)力以底線6.2%的增率來調(diào)控房地產(chǎn)市場，這說明了今年調(diào)控房地產(chǎn)的“底牌”是非常雄厚的。

因此，有上有下的調(diào)控思路將貫穿全年，通過其它領(lǐng)域的投資拉動從而對沖房地產(chǎn)調(diào)控，最終實現(xiàn)資產(chǎn)價格的軟著陸是有一定基礎(chǔ)的。