嚴(yán)婷

在7500億歐元“震懾”下狂歡了一整天的歐洲投資者，恐怕很難相信市場(chǎng)會(huì)這么快頭腦清醒起來(lái)：計(jì)劃公布后全球股市僅興奮了一天，周二歐洲主要股市開(kāi)始走弱。經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒，激進(jìn)的救助計(jì)劃并不能解決歐元區(qū)潛在的經(jīng)濟(jì)弱點(diǎn)。

冷靜之后，各界質(zhì)疑聲更趨猛烈。投資者也紛紛意識(shí)到，資金是否能按時(shí)到位、歐洲整體債務(wù)高負(fù)擔(dān)、可能引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)以及希臘等國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未改善等問(wèn)題，都是這項(xiàng)救助計(jì)劃“不能承受之重”

資金到位成隱患

首先，由歐元區(qū)政府承諾的這筆4400億歐元并非現(xiàn)金。而是由歐元區(qū)成員國(guó)政府通過(guò)“特定目的機(jī)構(gòu)”(SPV)提供通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)籌集資金，SPV的借款將由除了危機(jī)國(guó)(最終借款國(guó))之外其他歐元區(qū)成員國(guó)提供擔(dān)保。但這種“按比例”分?jǐn)偟礁鞒蓡T國(guó)的擔(dān)保資金仍然需要將由各承擔(dān)國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，這將是造成資金無(wú)法快速落實(shí)或被拖延的一個(gè)隱患因素。

另一方面，由歐盟籌集的這筆600億歐元資金的速度則更快——直接由歐盟總預(yù)算中撥出資金。但此舉也頗具爭(zhēng)議，根據(jù)歐盟新條約即《里斯本條約》，一切救助計(jì)劃的合法性必須基于“真正的緊急情況”，即《自然災(zāi)害”和其他“特殊情況”。歐盟似乎已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，這場(chǎng)危機(jī)已經(jīng)成為與“自然災(zāi)害”一樣可怕，威脅到歐元區(qū)與歐盟金融穩(wěn)定，因此歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)干事奧利·雷恩認(rèn)為歐盟出資救助“具有正當(dāng)理由”

但對(duì)于不在歐元區(qū)的歐盟國(guó)家，理由恐怕就沒(méi)有那么充分了。日前英國(guó)財(cái)長(zhǎng)達(dá)林已經(jīng)表態(tài)，為確保歐元穩(wěn)定，做“有必要的事”的確重要，但英國(guó)不會(huì)為歐元提供任何支持。

巨額仍“杯水車(chē)薪”

看似巨額的7500億歐元相對(duì)金融體系高度融合的歐元區(qū)，其實(shí)只是杯水車(chē)薪。盡管英美兩國(guó)的債務(wù)問(wèn)題比那些深陷債務(wù)危機(jī)的西歐國(guó)家要更加脆弱，但要把歐元區(qū)債務(wù)作為整體來(lái)看的話，問(wèn)題要嚴(yán)重得多。

歐元區(qū)國(guó)家的金融體系已經(jīng)復(fù)雜地“糾結(jié)”在一起。每一個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金都成為其他政府發(fā)行債券的最大投資者。因此任何一個(gè)國(guó)家的政府債務(wù)都將“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。任何一個(gè)再小的歐元區(qū)國(guó)家，都會(huì)將問(wèn)題升級(jí)到“太大而不能倒”的地步。

分析師指出，7500億歐元，只是所有歐元區(qū)成員國(guó)一年新債的數(shù)量，僅僅占了所有政府債務(wù)的10%左右，“對(duì)那些開(kāi)始擔(dān)憂希臘之外更大國(guó)家——如西班牙或意大利——償債能力的投資者來(lái)說(shuō)，這些錢(qián)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

道德風(fēng)險(xiǎn)引憂慮

歐洲公布7500億歐元巨額救助計(jì)劃之后，華爾街似乎隱約在大洋彼岸看到了曾經(jīng)的自己：由于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表萎縮而不得不接受政府“問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃”(TARP)救助的華爾街，與政府赤字債臺(tái)高筑的不得不接受歐盟/IMF“穩(wěn)定基金”救助機(jī)制的歐元區(qū)，命運(yùn)何其相似。

正如《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)欄作家約翰·加普指出的，在各銀行為了避免國(guó)會(huì)自作聰明和高管薪酬限制而競(jìng)相脫離TARP計(jì)劃之際，“華爾街幾乎沒(méi)有發(fā)生變化”。貝爾斯登和雷曼兄弟已經(jīng)消失，但存活下來(lái)的銀行仍按照過(guò)去的方法賺錢(qián)。與此同時(shí)，“太大而不能倒閉的銀行比以往更大了”

那些深陷債務(wù)危機(jī)而可能動(dòng)用救助機(jī)制的國(guó)家也一樣，太輕易得到資金將不利于這些政府作出必要的改革，從而醞釀更深的危機(jī)。

《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，倘若一體化的歐元想要生存下去，歐元區(qū)需要更多的自律與財(cái)政協(xié)調(diào)，但過(guò)去歐洲并沒(méi)有真正干預(yù)過(guò)成員國(guó)的政府稅收與支出。

歐元區(qū)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》要求歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政赤字不能超過(guò)國(guó)民生產(chǎn)總值GDP的3%，政府債務(wù)不能超過(guò)GDP的60%。但似乎大部分歐元區(qū)國(guó)家都沒(méi)有遵守這一約定——?dú)W洲統(tǒng)計(jì)局4月公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年有10個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字占GDP比重甚至超過(guò)了7%,而12國(guó)的債務(wù)超過(guò)60%。