徐以升

用一句話來(lái)形容歐盟7500億歐元(要知道，這接近1萬(wàn)億美元或7萬(wàn)億元人民幣)的救助機(jī)制，那就是，歐盟或者歐元區(qū)試圖從一個(gè)貨幣聯(lián)盟，實(shí)質(zhì)性走向一個(gè)財(cái)政聯(lián)盟。這是歐盟整合的至關(guān)重要的一步。

區(qū)別于美元，只有統(tǒng)一的貨幣而沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政，一直是歐元最大的體制性困境。此輪方案的核心，就是歐洲試圖尋找一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)政整合機(jī)制?；蛘呖梢哉f(shuō)從現(xiàn)在開(kāi)始，歐元終于有機(jī)會(huì)和美元擁有平等的基礎(chǔ)，還只是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

擁有偉大理想的歐洲整合者，一直是想構(gòu)建統(tǒng)一的貨幣、統(tǒng)一的財(cái)政、統(tǒng)一的外交、統(tǒng)一的軍隊(duì)乃至共同的憲法，像有歐洲央行行長(zhǎng)一樣，也有一位歐盟的財(cái)長(zhǎng)、外長(zhǎng)、軍隊(duì)司令甚至一位總統(tǒng)。而等這種機(jī)制真正建立了，歐元才能真正去和美元一較高低。

但向財(cái)政聯(lián)盟的前進(jìn)，無(wú)疑是這之中最為重要的一步。而且讓人更有信心的是，一向顯得遲緩的歐盟從未如此有效率地出臺(tái)如此重大的集體決策。

此次7500億歐元救助機(jī)制的另一個(gè)核心問(wèn)題，還一直沒(méi)有得到解讀，那就是，這7500億歐元均為各種性質(zhì)的借款，無(wú)論是國(guó)家雙邊、從市場(chǎng)籌措還是從IMF去借，歐盟否決了之前市場(chǎng)熱議的“歐洲央行直接購(gòu)買問(wèn)題國(guó)家政府債券”的方案。

這一點(diǎn)對(duì)于維持市場(chǎng)對(duì)歐元的信心，長(zhǎng)期的信心，顯得非常重要。在2009年3月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了直接購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的機(jī)制，這嚴(yán)重沖擊了人們對(duì)于美元的信心。歐洲央行直接購(gòu)買問(wèn)題國(guó)家國(guó)債的可能性是得到過(guò)討論的，但顯然他們最終沒(méi)有選擇這樣一條路。歐洲央行維持了其一貫理性、對(duì)抗通脹的邏輯。

歐元缺少財(cái)政聯(lián)盟支撐的特點(diǎn)，是過(guò)去一年以來(lái)全球金融市場(chǎng)沖擊波動(dòng)的主因。市場(chǎng)流傳的索羅斯等對(duì)沖基金聯(lián)合做空歐元的新聞，就是基于歐盟缺乏一個(gè)財(cái)政聯(lián)合機(jī)制。

這是此輪全球危機(jī)的一個(gè)小插曲。歐盟補(bǔ)掉了這個(gè)機(jī)制的缺陷之后，這個(gè)插曲已經(jīng)結(jié)束?，F(xiàn)在，是一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)真正展望一下此輪全球危機(jī)的未來(lái)了。

此輪全球危機(jī)的本質(zhì)是債務(wù)危機(jī)，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從私人部門債務(wù)危機(jī)，到2009年底迪拜、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的過(guò)渡。在發(fā)生私人部門債務(wù)危機(jī)之時(shí)，即便過(guò)去最好的金融機(jī)構(gòu)也不再值得市場(chǎng)相信，市場(chǎng)相信的只有國(guó)家財(cái)政、貨幣和黃金。其表現(xiàn)是國(guó)債市場(chǎng)成為避風(fēng)港、美元升值，以及黃金價(jià)格的大幅攀升。

進(jìn)入2009年后，以美國(guó)加州、中東迪拜和歐洲的希臘危機(jī)為代表，危機(jī)正式進(jìn)入公共部門債務(wù)危機(jī)階段，市場(chǎng)相信的范圍縮小到了大國(guó)財(cái)政、大國(guó)貨幣和黃金。其表現(xiàn)是美國(guó)國(guó)債受到追捧、美元升值，以及黃金價(jià)格堅(jiān)挺。

順著這條主線，去觀察和展望金融危機(jī)的前景，我們只能繼續(xù)追問(wèn)：大國(guó)財(cái)政、大國(guó)貨幣在未來(lái)是否還值得相信？黃金貴金屬是否值得相信？

“對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)”，這個(gè)私人部門債務(wù)危機(jī)時(shí)常用的詞，現(xiàn)在比較少受到關(guān)注了。但到了公共部門債務(wù)危機(jī)階段之時(shí)，對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)依然存在。大國(guó)財(cái)政、大國(guó)貨幣的對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，是這些大國(guó)的財(cái)政部和央行，是國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表和央行資產(chǎn)負(fù)債表。不過(guò)如果違約的話，違約的表現(xiàn)也會(huì)多種多樣，比如債務(wù)重整、貨幣貶值、通貨膨脹等。黃金貴金屬市場(chǎng)，實(shí)物貴金屬?zèng)]有對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，但期貨類等非實(shí)物交易則也存在對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

到如今，小國(guó)、裂縫性質(zhì)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)到了一個(gè)段落了。我們不知道大國(guó)財(cái)政、大國(guó)貨幣的主權(quán)債務(wù)危機(jī)是否會(huì)最終到來(lái)。如果市場(chǎng)真正演化惡化到這個(gè)階段，那將是一場(chǎng)更大的災(zāi)難，不知那時(shí)候是否市場(chǎng)最終相信的只有貴金屬。昨晚國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格逼近歷史新高，會(huì)不會(huì)是這個(gè)更大改變的歷程里，開(kāi)始邁出第一步？

(作者系本報(bào)評(píng)論部主任)