劉煜輝

盡管4月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，官方更愿意解讀為溫和通脹，但明眼人知道中國(guó)真實(shí)的“脹，其實(shí)早就老高。

央行發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)(CGPI)2月份就高達(dá) 5.7%，一季度的GDP平減指數(shù)已經(jīng)攀升至了5.4%。

服務(wù)性價(jià)格最大成本是什么？是地價(jià)，好在很多服務(wù)性價(jià)格要么權(quán)重嚴(yán)重脫離實(shí)際，要么干脆就進(jìn)不了CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))，這是成就溫和CPI的唯一原因。

“貨幣超發(fā)-房?jī)r(jià)上漲-物價(jià)上漲”的邏輯在中國(guó)從來(lái)就是通的。土地和地產(chǎn)漲起來(lái)了，城鎮(zhèn)的生活成本、商務(wù)成本就上去了，工資就開(kāi)始倒逼著漲。務(wù)工成本漲意味著務(wù)農(nóng)的機(jī)會(huì)成本漲，反過(guò)來(lái)又會(huì)牽引著農(nóng)產(chǎn)品漲。當(dāng)下我們看到城市農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)迅猛(如蔬菜)，其真實(shí)原因根本不是所謂結(jié)構(gòu)性的天氣因素，本質(zhì)來(lái)自以上邏輯。

各個(gè)層面的負(fù)利率已經(jīng)廣泛存在，以致資源的錯(cuò)配和不當(dāng)?shù)耐顿Y發(fā)生。由于真實(shí)的消費(fèi)物價(jià)早就高于一年期儲(chǔ)戶存款利率(剛剛公布CPI也超過(guò)了)，儲(chǔ)戶發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)陷于對(duì)通脹的恐懼和對(duì)高回報(bào)的貪欲之間。樓市的泡沫被他們吹起。原材料價(jià)格上漲幅度超過(guò)一年期貸款利率，則刺激企業(yè)囤積原材料，超意愿的存貨投資將商品的泡沫吹起。

加息一再被延后，并非宏觀決策者不清楚早已“負(fù)利率”的事實(shí)。而是中國(guó)地方政府經(jīng)過(guò)過(guò)去一年高歌猛進(jìn)的投資沖動(dòng)，早已債臺(tái)高筑，今年余額很可能邁上10萬(wàn)億元的平臺(tái)貸款，加息一個(gè)點(diǎn)，地方政府每年將為此多付出1000億元利息。銀行希望拖延更多時(shí)間，將儲(chǔ)戶的利息率壓制在低位，這樣能為未來(lái)可能的壞賬潮多準(zhǔn)備一份彈藥。

地方政府和銀行恰是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最強(qiáng)勢(shì)的兩部分。這便是加息被再三爭(zhēng)議的真實(shí)所在。

隨著CPI隨后兩個(gè)月將沖到年內(nèi)新高，央行加息多多少少會(huì)意思那么一下子，當(dāng)然也就僅此而已。

中國(guó)的管理層習(xí)慣用微觀手段(窗口指導(dǎo)、定向調(diào)控)來(lái)管理宏觀問(wèn)題。行政被認(rèn)為是中國(guó)經(jīng)濟(jì)效率高于西方的優(yōu)勢(shì)。

他們迷信低息一樣能制服資產(chǎn)的泡沫。通過(guò)行政的手段強(qiáng)行將部分需求踢出地產(chǎn)市場(chǎng)，如此去年被趕進(jìn)地產(chǎn)市場(chǎng)的6萬(wàn)億元一下子變得沒(méi)有了接盤(pán)，不讓你有一個(gè)從容的出貨時(shí)間，生生將你悶在房地產(chǎn)里，逼你蒸發(fā)掉，或快或慢。

如此貨幣超發(fā)所致通脹的風(fēng)險(xiǎn)或被化解，但粗暴過(guò)后，卻是一片狼藉。中產(chǎn)階層受到重挫，財(cái)富進(jìn)一步向政府聚攏。(作者系中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任)