本報記者 唐君燕 熊 毅 上海報道

5月16日，中國股指期貨正式上市交易整整一個月。與此同時，市場也開始有聲音認為，股指期貨是近一個月來助推大盤暴跌的元兇。

“誰利用股指期貨來做空市場呢？我想答案只能在投資者群體里找?！睎|吳期貨首席分析師馮珂表示，前期的機構投資的缺位，是造成股指期貨助推市場下跌的首要原因。

5月13日，中國金融期貨交易所(簡稱“中金所”)披露，已受理并批準了首批套期保值編碼以及相應的套保額度，這意味著券商和基金等機構投資者正式開始踏入股指期貨交易序列。

中金所稱，目前整體運營狀態(tài)運行平穩(wěn)；同時，對于股指期貨的監(jiān)控，除了常態(tài)的軟件監(jiān)管、人工監(jiān)管之外，對于股指期貨的還有跨市場聯(lián)動監(jiān)管的措施?！氨M管股指期貨運行不久，但整體運行平穩(wěn)。比如，目前股指期貨每秒平均交易量為兩筆，尚未發(fā)生高頻交易現(xiàn)象。申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明說，機構投資者的入場，將會根據(jù)其入市意愿來決定入場資金量。其正面作用，反而會更大一些。

機構缺位助推暴跌

“目前來看，股指期貨還是體現(xiàn)了股指價格發(fā)現(xiàn)這樣一個基本的功能，并未純粹淪為一個博弈工具?！瘪T珂在接受《華夏時報》采訪時就明確表示，對現(xiàn)貨股票市場來說，股指期貨反而能平抑現(xiàn)貨市場的過度波動。而眼下的股指期貨市場，只是做了一個影子市場，投機者都是在猜測未來股指的走向。即便是期貨走勢有些領先現(xiàn)貨，也只是體現(xiàn)了市場的想法，并沒有對現(xiàn)貨產(chǎn)生真正的影響。

同時，馮珂坦言，此輪暴跌也可以說和股指期貨相關。因為明明有這個工具，但是機構不能用，導致了基金仍出現(xiàn)貶值的惡性循環(huán)。

據(jù)了解，這次首批獲批套期保值額度的客戶，既有特殊法人和一般法人，也有自然人。獲批的套期保值額度，既有賣出套期保值額度，也有買入套期保值額度。此前，中國金融期貨交易所已于5月7日發(fā)布《套期保值額度申請指南》，明確了客戶申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度的具體事項。

而機構投資者的缺位，一直被認為是股指期貨市場的一個短板。“股指期貨本身最主要的服務對象就是機構，現(xiàn)在市場主體根本就沒進來，所以我們看到一個非常奇怪的現(xiàn)象：持倉量非常低，但成交量卻很活躍?！瘪T珂坦言，缺位的機構投資者其實正是平衡股指期貨和現(xiàn)貨市場的一股中間勢力，機構投資者若不能充分進來，則既不能增加市場流動性，又缺少了避免價差過度波動的力量。

“這點從價差就能看出端倪。”馮珂說，價差還是比較大，這說明套利的資金依然不多。如果套利資金多的話，價差一定不會一直呈現(xiàn)2個百分點的情況。

期現(xiàn)套利基差縮小

5月12日，滬深300股指期貨四合約總成交創(chuàng)下31.5萬手的天量，其中主力IF1005合約成交達到27.3萬手。

“短短一個月時間就這樣活躍，而且小資金也可以參與，真是一件好事?！瘪T珂表示，目前股指期貨單日成交量已基本穩(wěn)定在1000億元以上。

從整個期貨市場規(guī)?？?，當前股指期貨市場的資金規(guī)模很小，可用保證金約100億元，實際交易占用的保證金僅約30億元。

光大期貨研究所董事總經(jīng)理、綜合服務部主管張毅則告訴記者，目前運行了一個月的股指期貨市場，成交量已經(jīng)超過了香港的規(guī)模水平，這說明市場的流動性已經(jīng)足夠。后期伴隨著券商、基金等機構的介入，持倉量規(guī)模還會有一個持續(xù)的增長。

數(shù)據(jù)顯示，從5月份開始，股指期貨與現(xiàn)貨的套利空間極為可觀。僅以1005合約與滬深300的收盤價計算，5月的日平均基差在57.6點，其中5月4日的基差為56.95點，5月6日達到了70.5點，5月7日則為60.8點。

“股指期貨的交割和商品期貨的交割有著根本的區(qū)別?！睆堃銓Α度A夏時報》記者表示，5月21日為首個期貨合約交割日，根據(jù)目前的持倉規(guī)模來看，估計當日的表現(xiàn)應該是平穩(wěn)過渡，因為股指期貨持倉規(guī)模依然偏小，不存在為了影響股指期貨的結算價格去影響現(xiàn)貨市場的行情。

從交易所制度設計上以及手續(xù)費成本的計算上來看，可能會有不少的投資者會選擇在臨近交割日，現(xiàn)金結算交割之前選擇自主性平倉。

除了上市首日高開的搶眼表現(xiàn)之外，近交割月期現(xiàn)之間的基差出現(xiàn)明顯的縮小跡象也算是一個亮點。隨著特殊法人機構的開戶和交割日的臨近，原先期現(xiàn)之間存在的一些偏向，都能得到校正。

在期貨領域人士眼里，上市僅一個月的股指期貨遠沒有影響現(xiàn)貨市場的強大勢力。