每經(jīng)記者 曾子建 黃曉義

股指期貨給A股市場(chǎng)帶來(lái)的不僅僅是做空時(shí)代的來(lái)臨，更是大盤(pán)連綿不絕的暴跌。當(dāng)投資者們還沒(méi)有從暴跌中清醒過(guò)來(lái)時(shí)，又一個(gè)從未遇到的“大麻煩”將在下周來(lái)臨。

5月21日，滬深300指數(shù)期貨IF1005月合約將迎來(lái)股指期貨啟動(dòng)以來(lái)的首個(gè)到期交割日。從海外市場(chǎng)來(lái)看，到期交割日行情往往驚心動(dòng)魄。

在A股市場(chǎng)首個(gè)期指到期交割日來(lái)臨前，投資者應(yīng)該做好怎樣的準(zhǔn)備？

IF1005合約結(jié)束歷史使命

根據(jù)中金所交易規(guī)則及相關(guān)細(xì)則規(guī)定，滬深300股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五，即IF1005合約的最后交易日為2010年5月21日，最后交易日漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。最后交易日即為交割日，交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)(計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位)，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬(wàn)分之一。

股指期貨交易采用現(xiàn)金交割方式。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉(cāng)合約將于到期日結(jié)算時(shí)被自動(dòng)平倉(cāng)。也就是說(shuō)，在合約的到期日，空方無(wú)需交付股票組合，多方也無(wú)需交付合約總價(jià)值的資金，只是根據(jù)交割結(jié)算價(jià)計(jì)算雙方的盈虧金額，通過(guò)將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉(zhuǎn)的方式來(lái)了結(jié)交易。

在到期交割日，套利者必須平倉(cāng)，套期保值者則需要移倉(cāng)，加上投機(jī)交易者的參與，多種力量和運(yùn)作都將集中一起進(jìn)行交割結(jié)算，是否會(huì)導(dǎo)致合約價(jià)格大幅波動(dòng)，這是市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)于期指最后交易日的風(fēng)險(xiǎn)，中金所十分重視，并提前兩周便提示風(fēng)險(xiǎn)，要求會(huì)員單位加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，做好相關(guān)管理工作。

應(yīng)對(duì)還需更加謹(jǐn)慎

從歷史上看，股指期貨的到期日往往會(huì)引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)不同尋常的變化。

如2009年11月27日，香港股市遭遇暴跌。當(dāng)天是11月倒數(shù)第二個(gè)交易日，正是恒指期貨的到期日。而這一天，匯豐控股暴跌7.59%，恒生指數(shù)也隨之大跌1076點(diǎn)，跌幅高達(dá)4.84%。

隨著期指首個(gè)到期日的臨近，股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)逐漸顯露出一些不同尋常的跡象。例如，近期IF1005合約與現(xiàn)貨價(jià)格的基差存在逐漸縮小的跡象，5月11日，甚至出現(xiàn)短暫逆價(jià)差的情況。而5月13日收盤(pán)，IF1005合約報(bào)2894點(diǎn)，而滬深300指數(shù)收于2886點(diǎn)，價(jià)差約8點(diǎn)。期貨結(jié)算價(jià)2902點(diǎn)，與現(xiàn)貨價(jià)格也只有6點(diǎn)差距。此外，IF1005合約雖然成交量依然很大，但在4個(gè)合約中所占成交比重也開(kāi)始減弱。

下周到期日來(lái)臨時(shí)，會(huì)不會(huì)真的出現(xiàn)到期日效應(yīng)？國(guó)泰君安金融工程負(fù)責(zé)人蔣瑛琨告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“A股市場(chǎng)到期日效應(yīng)可能不會(huì)太明顯。

蔣瑛琨指出，之所以會(huì)出現(xiàn)到期日效應(yīng)，主要是由于指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割的方式進(jìn)行結(jié)算，而套利的平倉(cāng)交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉(cāng)交易與投機(jī)交易者操縱結(jié)算價(jià)格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。而從A股股指期貨市場(chǎng)主要參與者都是進(jìn)行日內(nèi)交易，真正參與套利和套保的交易量還不算太大。從近期觀察來(lái)看，部分套利和套保交易已經(jīng)開(kāi)始逐漸平倉(cāng)和轉(zhuǎn)倉(cāng)，這樣來(lái)看，下周到期日效應(yīng)不會(huì)太明顯。

盡管如此，蔣瑛琨還是認(rèn)為，畢竟下周五是首個(gè)期指到期日，對(duì)投資者而言，還是有必要謹(jǐn)慎對(duì)待。因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)則，最后交易日的漲跌幅為20%，期貨投資者有必要準(zhǔn)備更充足的準(zhǔn)備金，以免風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

也有分析師指出，對(duì)于普通投資者而言，可以考慮在最后交易日前賣(mài)出所持有的股票避免劇烈的波動(dòng)。對(duì)看好未來(lái)的投資者來(lái)說(shuō)，也意味著絕佳的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，這些都值得投資者去把握。