本報記者 王文清

“紅五月”的印象在今年被徹底顛覆，甚至在系統(tǒng)性下跌的2008年，五月份也未顯得如此狼狽。受房地產調控壓力繼續(xù)釋放，以及海外股市、商品期貨市場下跌影響，滬深股市進入五月份并未有所起色，上證綜指一度跌破去年三季度創(chuàng)下2639.76點低點。對于當前市場的持續(xù)調整及后市表現(xiàn)，投資者應何去何從？記者采訪了正在發(fā)行的嘉實價值優(yōu)勢基金擬任基金經理陳勤。

今年市場不乏結構性機會

對于今年以來A股市場的表現(xiàn)，陳勤的感受似乎與多數(shù)投資人的經歷有所不同，他將今年以來市場的表現(xiàn)定義為結構性牛市。他說：“所謂結構性牛市是指，以中小盤個股、中小盤指數(shù)為代表的板塊，自年初以來一度創(chuàng)出歷史新高。但權重股板塊，也就是大盤藍籌板塊，今年表現(xiàn)確實不盡如人意，所以我定義它是一個結構性的牛市。

對于后市表現(xiàn)，陳勤表示，從目前估值角度來講，滬深300指數(shù)PE水平未來12個月是13倍，歷史平均是19倍，滬深300靜態(tài)市凈率是2.2倍，歷史平均是2.6倍。從估值的角度來講，其實離系統(tǒng)性的風險完全釋放，或者市場的底部已經不遠了。但是全年來看，在整個宏觀經濟大背景下，包括資本市場流動性收縮，后續(xù)的再融資的壓力，使得今年全年市場是缺乏系統(tǒng)性的機會，但是并不缺乏結構性的機會。

陳勤說：“至少是在四季度之前，我們仍然認為市場是缺乏一個系統(tǒng)性的上漲機會，所謂缺乏系統(tǒng)性的上漲機會就是指，我們不認為大盤藍籌或者是權重板塊今年在三季度之前會有一個比較好的表現(xiàn)。我們反而認為，盡管今年中小盤個股目前估值水平比較高，面臨估值的調整，但是從全年來看，我們仍然認為中小盤會相對于權重股和大盤股有超額收益。

陳勤表示，在最近的調整之中，中小盤個股也出現(xiàn)了一個明顯的分化，那些有明確業(yè)績支撐的，有明確增長前景的，管理層執(zhí)行能力強的，利益和股東一致的，符合國家未來經濟增長以及產業(yè)結構調整方向的，下跌空間相對來說也是有限的，而且也是未來資金流向的一個熱點。

秉承主動積極的管理操作風格

事實上，嘉實在去年底就率先提出今年結構性機會大于系統(tǒng)性機會，嘉實基金今年全面優(yōu)秀的業(yè)績，無疑是對其前瞻性判斷的最后印證。據(jù)wind統(tǒng)計，截至4月末A股市場股票方向僅有21只基金逆市上揚取得正收益，其中嘉實基金占3席，嘉實主題更以10.33%回報率領跑偏股型基金。

對于良好業(yè)績的取得，陳勤也表示得益于對今年結構性機會的準確判斷與把握。而談及他的操作風格，陳勤介紹：“相對來說，我傾向于更為積極管理的方式，所以如果看嘉實服務投資組合，從2008年到現(xiàn)在，之中既有核心持有的、長期持有的一些個股，之所以持有的時間比較長，是因為我認為它的價值還沒有完全實現(xiàn)，一旦實現(xiàn)之后，我也會作出賣出決定。我并不簡單地把價值投資機械地等同于長期投資，對于我來講，什么時候價格和價值實現(xiàn)了回歸，什么時候就是實現(xiàn)收益的時候。

據(jù)了解，擬由陳勤管理正在發(fā)行的嘉實價值優(yōu)勢基金同樣是一只主動型股票基金，他表示，該基金的操作風格將秉承其積極管理的方式。他說：“任何價值和價格之間的偏離，都構成一個投資機會。一旦價格和價值之間有了回歸，就是決定我賣出的時候。或者是通過再比較，比較相對收益，如果有更好的投資機會，當然不會坐視不理。

看好“城鎮(zhèn)化+新興產業(yè)”

在今年結構性機會大于系統(tǒng)性機會的背景下，陳勤認為正是專業(yè)投資機構能夠發(fā)揮作用的時候，特別是信息資源的掌控比較好、投研能力比較強、善于把握結構及個股挖掘的基金或專業(yè)投資機構，今年是能夠為投資者創(chuàng)造超額收益的機會。陳勤同時表示，今年主動型基金戰(zhàn)勝指數(shù)的概率相對來說比較大，投資人不妨選擇那些善于挖掘結構和個股的基金做一定配置。

對于城鎮(zhèn)化和新興產業(yè)，陳勤非?？春?。他說，中國的城鎮(zhèn)化率目前只有45%，而歐美、日本等發(fā)達國家都已經達到了百分之六七十以上，我相信中國在城鎮(zhèn)化進程中仍然是全世界經濟發(fā)展速度最快的國家之一。伴隨著城鎮(zhèn)化進程會產生出很多的需求和相關聯(lián)的一些機會，在這個過程之中，如果能夠捕捉到這個機會，相對來說中長期前景是比較好的。