中長(zhǎng)期看，歐元區(qū)無(wú)法從根本上解決其債務(wù)壓力，債務(wù)危機(jī)有向歐元區(qū)其他財(cái)政高危國(guó)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，歐元注定進(jìn)入長(zhǎng)期貶值通道，而美國(guó)股市前景也撲朔迷離。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)將面臨匯率、游資和信心等多方面的挑戰(zhàn)。

本刊記者 張學(xué)慶

市場(chǎng)在希臘危機(jī)中大幅震蕩。從悲觀的大跌到出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)后的大漲，然后又回復(fù)到徘徊彷徨，無(wú)不透露出市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)前景的擔(dān)憂(yōu)并未消除。

5月10日，旨在穩(wěn)定歐元區(qū)的7500億歐元的緊急計(jì)劃給全球股市帶來(lái)一波強(qiáng)勁的漲勢(shì)，但漲勢(shì)因市場(chǎng)擔(dān)心歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題將會(huì)持續(xù)而未能延續(xù)。

在這之前，由于擔(dān)憂(yōu)希臘債務(wù)問(wèn)題可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歐美股市曾遭遇恐慌性?huà)伿郏拦扇笾笖?shù)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日遭受自2009年4月以來(lái)的最大挫折：道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)全天下跌幅度都超過(guò)3%。道瓊斯指數(shù)一度還下跌近1000點(diǎn)，創(chuàng)下有史以來(lái)最大規(guī)模的盤(pán)中下跌。

在此前的5月4日，歐美各主要市場(chǎng)已經(jīng)創(chuàng)下了今年以來(lái)最大幅度跌勢(shì)，跌幅均超過(guò)2%。而油價(jià)則下跌4%，歐元對(duì)美元匯率創(chuàng)危機(jī)以來(lái)新低。投資者避險(xiǎn)情緒大幅上升，導(dǎo)致黃金價(jià)格升至接近歷史高位。

“興奮劑”刺激短期走強(qiáng)

這套史上最龐大的救助機(jī)制能否改變市場(chǎng)悲觀預(yù)期呢？據(jù)悉，這套方案由3部分資金組成：其中 4400億歐元將由歐元區(qū)國(guó)家根據(jù)相互間協(xié)議提供，為期3年，600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會(huì)從金融市場(chǎng)上籌集。此外，國(guó)際貨幣基金組織將提供 2500億歐元。歐洲中央銀行同時(shí)宣布會(huì)購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)政府國(guó)債。 44

根據(jù)這套機(jī)制，如再有歐元區(qū)國(guó)家陷入債務(wù)危機(jī)，將可以申請(qǐng)獲得資金支持，所附加的條件將參照國(guó)際貨幣基金組織的規(guī)定，與希臘類(lèi)似。

救援計(jì)劃規(guī)模雖創(chuàng)下紀(jì)錄，但國(guó)際貨幣基金組織(IMF)高級(jí)官員貝爾卡表示，緊急計(jì)劃對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)只是救急，不能看作長(zhǎng)期的解決方案。

救急的速度如何，也遭市場(chǎng)質(zhì)疑。而且救援計(jì)劃也會(huì)使本就負(fù)債累累的歐洲國(guó)家背上更沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，該協(xié)議還留下了諸多的長(zhǎng)期問(wèn)題，即歐洲最弱經(jīng)濟(jì)體能否控制它們的債務(wù)，以及歐盟如何發(fā)展出更為協(xié)調(diào)一致的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策，以支撐歐元。

巴克萊資本的外匯交易員聲稱(chēng)，“歐元的前景依然黯淡。因?yàn)闅W元進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)很大，因此找不到任何長(zhǎng)期理由去積極買(mǎi)入歐元。

分析師們指出，主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)將是歐元持續(xù)壓力的來(lái)源。雖然在歐盟和IMF的計(jì)劃幫助下，西班牙、葡萄牙和意大利的違約擔(dān)保成本下降，但投資者仍懷疑這些國(guó)家避免進(jìn)一步陷入債務(wù)困境的長(zhǎng)期能力。這種懷疑將成為歐元下行壓力的來(lái)源。

歐元一蹶不振

中長(zhǎng)期看，歐元區(qū)無(wú)法從根本上解決其債務(wù)壓力，債務(wù)危機(jī)有向歐元區(qū)其他財(cái)政高危國(guó)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，而且歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展情況也在惡化。分析師認(rèn)為，統(tǒng)一的貨幣政策和獨(dú)立財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中加劇的歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡。以希臘為例，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生性動(dòng)力明顯不足的情況下，受制于統(tǒng)一的貨幣聯(lián)盟，即無(wú)法主動(dòng)貶值貨幣，也無(wú)法調(diào)低利率或增加貨幣供給刺激信貸。經(jīng)濟(jì)刺激政策僅限于財(cái)政手段，然而希臘為遏制公共債務(wù)繼續(xù)累積已經(jīng)對(duì)歐盟做出了巨大的財(cái)政削減承諾，這很可能會(huì)引發(fā)內(nèi)需持續(xù)下滑和通縮的風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景蒙上了濃重的陰影。

同樣原因，歐元區(qū)“歐豬五國(guó)”中其他受債務(wù)拖累國(guó)家也面臨相似的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻的風(fēng)險(xiǎn)。其中，西班牙的境況最令人擔(dān)憂(yōu)，除了高額的財(cái)政赤字和公共債務(wù)之外，西班牙經(jīng)濟(jì)萎縮嚴(yán)重，前景堪憂(yōu)，失業(yè)率為歐洲之最，達(dá)到 18%。西班牙是歐洲第四大經(jīng)濟(jì)體，一旦西班牙債務(wù)問(wèn)題升級(jí)，與希臘問(wèn)題相比，對(duì)歐元區(qū)資本市場(chǎng)的打擊是不可同日而語(yǔ)的。 18%。

更主要的是，救援計(jì)劃并不能夠改善這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的基本面。許多國(guó)家仍然面臨著艱苦的經(jīng)濟(jì)改革與振興的任務(wù)。例如希臘需要削減其過(guò)度的福利支出，西班牙需要整頓地產(chǎn)泡沫過(guò)后的后遺癥，而葡萄牙意大利等國(guó)則需要改革國(guó)內(nèi)受到過(guò)度保護(hù)的、缺乏彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果上述國(guó)家的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起色，援助計(jì)劃只是治標(biāo)而不治本。這從根本上打擊了投資者對(duì)于歐元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的信心，歐元中期走弱的趨勢(shì)在所難免。

“在目前情況下，無(wú)論事態(tài)怎么演變，歐元已經(jīng)注定進(jìn)入長(zhǎng)期貶值通道?！睎|方證券分析師在研究報(bào)告中表示。

一方面，如果7500億歐元的援助計(jì)劃未能實(shí)施，歐洲債務(wù)危機(jī)將不可避免再次升級(jí)，歐元將會(huì)下跌；另一方面，如果7500億歐元的援助計(jì)劃能夠順利實(shí)施，實(shí)質(zhì)則是財(cái)政問(wèn)題貨幣化的解決方案，必將推升長(zhǎng)期的通脹預(yù)期，歐元仍會(huì)下跌。

短期內(nèi)，或許歐元會(huì)有所反彈，但難以持續(xù)。有分析師預(yù)計(jì)，至今年年底歐元兌美元將下跌至 1.20至1.25之間。

美元?jiǎng)俪?/strong>