周一滬深兩市大幅調(diào)整，滬指失守5日均線并跌破2600點整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)近一年來新低，深成指亦將萬點旁落。筆者認為，隨著指數(shù)重拾跌勢并再創(chuàng)新低，階段性熊市基本得以確立。

做出這樣的判斷主要基于兩方面，一方面是盤面特征。其一，重要支撐位短期內(nèi)接連失守。本輪調(diào)整以來，半年線、年線以及3000點大關(guān)接連跌破，進入5月又將去年9月1日創(chuàng)下的2639點低點擊穿。大盤跌破這些重要支撐位時幾乎是一氣呵成，沒有遇到象樣的抵抗。其二，破發(fā)甚至破凈個股不斷增多。截止目前，今年上市的117只中小板、創(chuàng)業(yè)板個股已有三成跌破發(fā)行價。大盤股中國鐵建不僅破發(fā)，而且還創(chuàng)出2008年以來的新低。與此同時，熊市所獨有的特征——“破凈個現(xiàn)象也重出江湖。4月27日，安陽鋼鐵成為今年以來首只破凈個股。5月6日，華菱鋼鐵跌破凈資產(chǎn)；周一河北鋼鐵也破凈。

另一方面是場外因素。在國內(nèi)，史無前例的房地產(chǎn)調(diào)控政策不僅打擊了房地產(chǎn)以及銀行等相關(guān)板塊的股價，而且增添了未來經(jīng)濟發(fā)展的不確定性。更有消息稱，發(fā)改委正醞釀更嚴(yán)厲樓市新政，力度將超“國十條”。在國外，歐債危機擴散的憂慮不斷升級，歐美股市紛紛大幅跳水。

筆者認為，未來一段時間，大盤重心仍將下移。至于底部，盡管熊市底部具有不確定性，但是總結(jié)歷史后發(fā)現(xiàn)，A股市場底部往往有兩個，一個是政策底，一個是市場底，且市場底總在政策底之后出現(xiàn)，兩者在時間和空間上都很近。

現(xiàn)階段政策底是否會出現(xiàn)呢？眼下，滬指跌到2600點以下，最大跌幅超過19%，然而政策底或許不會輕易到來，這是由當(dāng)前的市場背景所決定：一方面，眼下宏觀政策重點落在防通脹以及防止房價過快上漲上，對市場構(gòu)成打壓。另一方面，新股發(fā)行速度不減，這表明管理層認為目前市場并沒有失去造血功能。既然功能健全，那么“健康”的市場也就無需“救市”。由此，在宏觀政策方向尚未利于股市以及市場造血功能尚未失去之前，政策底提前到來的可能性不大。

盡管目前銀行股的動態(tài)市盈率只有10倍，但是未來幾個月內(nèi)大盤仍將在低位徘徊，直到政策底出現(xiàn)。這一過程中，大盤出現(xiàn)的所有上漲都只能定性為反彈，而并非新一輪上漲行情的開始。在操作上，投資者還需遵從趨勢，逢反彈減倉。

無錫金百靈　孫皓