⊙記者 朱周良 ○編輯 衡道慶

同樣是限制做空，德國(guó)版“禁空令”卻與兩年前的美版禁令收到了截然不同的效果。不少分析人士認(rèn)為，德國(guó)18日宣布的針對(duì)股票、債市和金融衍生品市場(chǎng)的裸賣(mài)空禁令，一方面出乎大多數(shù)人的預(yù)料，同時(shí)方案本身有些過(guò)于極端，加上缺乏與其他國(guó)家的協(xié)調(diào)行動(dòng)，并未能收到預(yù)期的穩(wěn)定市場(chǎng)的效果，反而可能進(jìn)一步加重投資人對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)可能失控的擔(dān)憂(yōu)。

驚喜反成驚嚇

與之前美國(guó)發(fā)布限制做空措施時(shí)的情況不同，這次德國(guó)政府在事前沒(méi)有透露任何相關(guān)信息。正因如此，當(dāng)?shù)聡?guó)金融監(jiān)管局18日在歐洲市場(chǎng)收盤(pán)后宣布實(shí)施裸賣(mài)空禁令時(shí)，市場(chǎng)人士普遍感到震驚。

德國(guó)實(shí)施禁空令的理由相當(dāng)充分：“大規(guī)模”的賣(mài)空操作導(dǎo)致價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，可能危害整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。不過(guò)，從隨后市場(chǎng)和業(yè)界的反應(yīng)看，德國(guó)政府精心策劃的這個(gè)“驚喜”，似乎更像是讓投資人更加恐慌的一大“驚嚇”。在德國(guó)18日晚公布“禁空令的后市全球市場(chǎng)避險(xiǎn)氛圍有增無(wú)減，仍在交易的美股應(yīng)聲回吐早盤(pán)漲幅，收盤(pán)大跌逾1%。歐元也大幅下挫。

在分析師看來(lái)，德國(guó)在出臺(tái)“禁空令”時(shí)缺乏與歐元區(qū)其他國(guó)家的協(xié)調(diào)，并且事前毫無(wú)征兆，因此，盡管是出于好心，卻辦了壞事。在德國(guó)意外宣布“禁空令”后，投資人對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)可能惡化的擔(dān)憂(yōu)加重。

布朗兄弟的外匯策略師西恩表示，投資者原本就對(duì)歐元區(qū)國(guó)家脆弱的財(cái)政狀況憂(yōu)心忡忡，而德國(guó)的意外激進(jìn)行動(dòng)則被解讀為應(yīng)對(duì)崩盤(pán)的最后掙扎。

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸的新興市場(chǎng)研究主管巴比表示，德國(guó)的緊急禁空措施，令亞洲市場(chǎng)措手不及。投資者紛紛猜測(cè)其他國(guó)家也可能效仿德國(guó)，并且擔(dān)心歐洲國(guó)家化解當(dāng)前危機(jī)的行動(dòng)缺乏協(xié)調(diào)。

法國(guó)巴黎銀行的策略師則表示，如果沒(méi)有美國(guó)的響應(yīng)，德國(guó)禁止裸賣(mài)空的決定可能不會(huì)有什么效果。

有走極端嫌疑

巴黎銀行認(rèn)為，德國(guó)裸賣(mài)空禁令的效果，在很大程度上要取決于美國(guó)的反應(yīng)。如果美國(guó)對(duì)裸賣(mài)空交易實(shí)施監(jiān)管，倫敦和東京將被迫跟風(fēng)。

一些人甚至認(rèn)為，德國(guó)的舉動(dòng)是絕望的表現(xiàn)，頗有“孤注一擲”的味道。德國(guó)金融監(jiān)管局并沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明如何執(zhí)行新的禁令，也未說(shuō)明相關(guān)禁令是否適用于德國(guó)之外的交易。

蘇格蘭皇家銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞克斯周三表示，德國(guó)禁止做空歐元區(qū)國(guó)債的決定非常極端，可能有負(fù)面后果?！斑@樣的措施是否有助于穩(wěn)定大局，在我看來(lái)尚不明朗。

亞克斯認(rèn)為，德國(guó)出手干預(yù)金融市場(chǎng)的最大問(wèn)題在于，相關(guān)決策太過(guò)突如其來(lái)，并未在歐洲內(nèi)部有所協(xié)調(diào)?！斑@一消息對(duì)投資人信心而言是一個(gè)利空，監(jiān)管環(huán)境存在不確定性。

德國(guó)的“禁空令”除了針對(duì)10家德國(guó)大型金融股和歐元區(qū)國(guó)債，還禁止裸賣(mài)空歐元區(qū)的信用違約互換(CDS)。希臘等歐洲國(guó)家指責(zé)說(shuō)，一些大型國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于CDS的投機(jī)，加劇了希臘的債務(wù)危機(jī)。有研究機(jī)構(gòu)指出，禁止裸賣(mài)空CDS可能適得其反，進(jìn)一步加劇資金出逃歐洲。

研究機(jī)構(gòu)信貸衍生公司的首席策略師巴克沙表示，禁止無(wú)券做空歐洲國(guó)債CDS，可能導(dǎo)致歐洲國(guó)債CDS市場(chǎng)陷入凍結(jié)，會(huì)拉高借貸成本，并限制資本流入。

歐元成為出氣筒

隨著針對(duì)歐元區(qū)國(guó)債和股票的賣(mài)空受到限制，歐元成了投資人繼續(xù)“做空歐洲”的唯一渠道，繼續(xù)跌入深淵。

周三歐洲早盤(pán)，歐元兌美元仍徘徊于1.22下方，此前一度跌至1.2144的四年新低。交易員表示，德國(guó)的舉措有點(diǎn)讓人“驚恐”，但恰恰為繼續(xù)拋售歐元提供了新的借口。

布朗兄弟的西恩表示，歐元目前已沒(méi)有任何支撐因素，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的問(wèn)題上錯(cuò)失了許多良機(jī)，正在因此受到市場(chǎng)的懲罰。他表示，目前歐元的交投完全是單方向操作：拋售歐元。一旦歐元兌美元跌破1.22美元，下一目標(biāo)位可能是1.18。

分析師表示，在歐洲債務(wù)危機(jī)的基本面未見(jiàn)任何顯著改善的前提下，苦于無(wú)法再大肆做空歐洲國(guó)債和CDS的投資人開(kāi)始把所有焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向歐元，來(lái)表達(dá)對(duì)整個(gè)歐元區(qū)的悲觀看法。眼下，針對(duì)歐元的空頭頭寸已達(dá)到歷史最高水平。