145億英鎊的巨額融資不是一個簡單的任務(wù)。最近兩天，英國保誠集團(tuán)(02378.HK)及參與配股的投行團(tuán)隊(duì)可謂使出了渾身解數(shù)，如何為這145億英鎊的配股股份尋找買家，是目前擺在他們面前最大的挑戰(zhàn)。

保誠此次上市配股擺出了前所未有的強(qiáng)大陣容，除了由瑞信、匯豐和摩根大通三家國際投行擔(dān)任聯(lián)席保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人及聯(lián)席賬簿管理人之外，還有30家機(jī)構(gòu)作為經(jīng)辦人，這個團(tuán)隊(duì)幾乎囊括了全球所有知名投行，其中還包括了中銀國際和工銀國際兩家中資機(jī)構(gòu)承當(dāng)副經(jīng)辦人，負(fù)責(zé)分包銷工作。

日前更有消息稱，以摩根大通、匯豐和瑞士信貸組成的承銷團(tuán)已成功尋找到一批香港、東南亞富豪和主權(quán)基金、中資機(jī)構(gòu)做為其分包銷商，當(dāng)中包括長江實(shí)業(yè)主席李嘉誠、新世界主席鄭裕彤和華人置業(yè)主席劉鑾雄，而中投公司以及保誠在中國的合作伙伴中信集團(tuán)，據(jù)傳也獲邀擔(dān)任分包銷商。

“分包銷是很正常的事情。”一位接近承銷團(tuán)的人士對本報(bào)記者表示，但其不愿證實(shí)以上人士及機(jī)構(gòu)是否參與了分包銷。

富豪與機(jī)構(gòu)分羹

“正是因?yàn)橛腥嗽敢赓I，它才決定來香港上市。”20日，申銀萬國香港聯(lián)席董事鄭家華在接受本報(bào)記者采訪時如是說，他認(rèn)為富豪及中資機(jī)構(gòu)的捧場與其說是保誠尋求買家的結(jié)果，不如說是保誠來香港上市的原因。

“一開始就已確定有投資者愿意買保誠的股票，它才能有信心來香港上市?！编嵓胰A稱。

“說不定還有很多中資保險機(jī)構(gòu)也會參與到配股當(dāng)中”，另一位市場人士向本報(bào)記者表示。

“我們一般都會根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力將一部分股票進(jìn)行分包銷”，上述接近承銷團(tuán)的人士透露。根據(jù)包銷機(jī)制，包銷商將獲得一定比例的傭金，如果有原股東放棄認(rèn)股權(quán)，包銷商則需要為此“兜底”買入股份；如果所有原股東都參與配股，包銷商就穩(wěn)拿傭金；而分包銷則是總包銷商將一定的風(fēng)險及收益進(jìn)行轉(zhuǎn)移之策。

據(jù)悉，保誠此分包銷形式效仿了2009年匯豐控股(0005.HK)1417億港元世紀(jì)大配股的方式，當(dāng)時李嘉誠、鄭裕彤和劉鑾雄等人亦參與了分包銷。當(dāng)時配股獲得足額認(rèn)購，幾大富豪也因此凈賺比例約為1.75%的傭金。其中，李嘉誠當(dāng)時包銷了約23.4億港元的配股，即獲得約4100萬港元的傭金。

據(jù)港媒報(bào)道，有參與分包銷的市場人士透露，已經(jīng)收到的最終需要包銷的配股權(quán)數(shù)目，較其原先認(rèn)購的配股權(quán)少1至2成，這意味著市場對分包銷配股權(quán)熱情較高。

按保誠計(jì)劃，此次包銷商傭金至少2.75%，最高可達(dá)3.25%，按配股集資額約1645億港元計(jì)，包銷商與聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人最多可獲得約53億港元的包銷傭金。而據(jù)港媒透露，分包銷商亦可獲約2%傭金，較一般的1.5%為高。

配股認(rèn)購情況難料

對于保誠巨額配股的認(rèn)購情況是否樂觀，另外一位接近承銷團(tuán)的人士表示：“相信香港投資者會對保誠股份感興趣，因?yàn)锳IA幾乎稱得上是一間扎根于香港的公司，香港投資者對其也較認(rèn)同?！编嵓胰A則稱，“要視個別股票而言，沒有必然邏輯”

據(jù)保誠披露，如果合資格股東不參與配股，其于保誠的股權(quán)在配股后將被攤薄84.6%，而在配股及配股后保誠再向AIG集團(tuán)配售價值55億美元的股票以作為收購事項(xiàng)部分代價之后，股權(quán)將一共被攤薄約86.3%。

另外，即使合資格股東參與配股，其股權(quán)也會受再向AIG集團(tuán)進(jìn)行的配售而被攤薄10.9%。

事實(shí)上，保誠早已為250億美元的融資鋪路。

5月17日，保誠與瑞信、匯豐和摩根大通為首的包銷團(tuán)隊(duì)簽定了包銷協(xié)議，將按發(fā)行價每股104便士，包銷保誠此次配股的全部139.65億股股份。

但早在3月1日，即保誠宣布收購AIA之時，瑞信、匯豐和摩根大通就已與保誠簽定了“備用股權(quán)融資函件”；據(jù)此函件，上述三家聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人同意為保誠安排及包銷配股。

而保誠250億美元現(xiàn)金需求中的另外部分，即通過發(fā)行債券籌集50億美元凈額，也已與上述三家機(jī)構(gòu)簽訂了包銷協(xié)議。

另外一方面，以介紹形式上市導(dǎo)致股票流通量不足而被爆炒，以及多地上市導(dǎo)致的混亂交易局面，早有前車之鑒。因此承銷商在保誠上市之后的價格穩(wěn)定機(jī)制，就顯得尤為重要。

保誠及其承銷團(tuán)隊(duì)在咨詢香港聯(lián)交所與證監(jiān)會的意見后推出了“四大防范措施”：在5月25日前將保誠于英國登記的股份分批轉(zhuǎn)移至香港；在5月20日至6月28日間，英國股東可將其名下股份以特快方式轉(zhuǎn)移至香港；安排三家承銷商在此期間在香港市場買賣保誠股票，以增加流通量；最后一招是加強(qiáng)信息披露，保誠需要把在香港上市前三個交易日內(nèi)其于倫敦的收市價以公告形式在香港披露。