嘉賓：高賽爾研究中心首席分析師 王瑞雷

招商銀行資金交易部交易員 趙楨毅

中國銀行深圳市分行外匯黃金交易員 沈嫻

主持人：中國證券報記者 杜雅文

在歐洲主權(quán)債務(wù)危機持續(xù)及通脹預(yù)期影響下，金價上周創(chuàng)出歷史新高。然而，最近幾天金價又出現(xiàn)了回落。在國家出臺新政調(diào)控樓市后，一些投資者將目光轉(zhuǎn)向了黃金。此時進場是否適宜？本期匯豐理財圓桌邀請三位嘉賓就此話題展開討論。

銷量回購均在上升

中國證券報記者：最近金價創(chuàng)下歷史新高，據(jù)說有大量投資樓市的資金進入金市，請問目前黃金業(yè)務(wù)是否出現(xiàn)了明顯增量？

王瑞雷：最近銷量及回購量均大幅上升，新老多頭在1200美元/盎司高位大換手。一方面，前期1000至1100美元/盎司買入的投資者有獲利了結(jié)需要；另一方面，伴隨著我國宏觀調(diào)控周期的臨近，有資金入場跡象。新資金入場的原因分為：對黃金價格有較好的上漲預(yù)期；國內(nèi)宏觀調(diào)控步調(diào)加快，資金有從股市、樓市退出并轉(zhuǎn)投金市跡象；對未來通貨膨脹的預(yù)期在加劇。

趙楨毅：招行的黃金業(yè)務(wù)主要包括代理交易所現(xiàn)貨和T+D黃金交易業(yè)務(wù)，其中現(xiàn)貨業(yè)務(wù)去年推出，T+D黃金交易業(yè)務(wù)本月才推出?，F(xiàn)貨交易推出后當年交易量增長較快。隨著金價上漲波動率加大，有些類型產(chǎn)品交易活躍程度增加，招行也準備根據(jù)市場變化，推出新的黃金交易產(chǎn)品。不過，樓市、股市與金市的投資屬性是不同的，很難說投資樓市、股市的資金會隨著市場的調(diào)整進入金市。

沈嫻：四五月份黃金走出一波可觀的上漲行情，吸引不少資金入市，中行賬戶黃金交易量有一定幅度上漲。此前，中行已推出實體黃金、黃金寶(賬戶黃金)、掛鉤黃金理財產(chǎn)品等。隨著金價創(chuàng)下歷史新高，中行又推出可以雙向交易的“雙向?qū)殹?，利用該產(chǎn)品無論市場漲跌均能有獲利機會。新產(chǎn)品推出一兩天來，已經(jīng)出現(xiàn)了做空黃金的交易。

金價走高風險積累

中國證券報記者：在金價創(chuàng)下歷史新高后，最近幾天出現(xiàn)了調(diào)整。不過，有很多投資者出于通脹預(yù)期考慮，都想進入黃金市場，目前進入是否好時機？

沈嫻：最近市場關(guān)注的焦點仍是以希臘為首的歐洲主權(quán)債務(wù)危機，此輪金價上漲的主要原因是市場避險情緒推動。雖然歐盟推出7500億歐元救助計劃，歐洲央行采取新定量寬松貨幣政策等，然而風險厭惡情緒仍然占據(jù)市場主導(dǎo)地位，使得正常情況下應(yīng)是負相關(guān)的美元和黃金出現(xiàn)了同漲同跌。

中長線看，在歐洲債務(wù)危機未取得實質(zhì)性進展及各主要央行貨幣政策未出現(xiàn)改變前，預(yù)計金價仍有一定上漲空間，第一目標位指向1300美元/盎司。短線看，國際金價上周觸及1248.95美元/盎司的歷史高位后出現(xiàn)下滑，成交量偏低，顯示新一輪上漲乏力。未來數(shù)周內(nèi)，金價可能在去年12月高點附近水平構(gòu)建另一個頂部型態(tài)，或?qū)?gòu)筑一個大的雙頂形態(tài)，目標看向1100美元/盎司附近。短線投資者宜逢高獲利了結(jié)，等待調(diào)整后進入。

王瑞雷：對1200美元/盎司左右的金價，建議投資者理性對待。在投資性需求增長的同時，投機性需求也在快速增長。跟隨歐元投機性需求的增加，目前1盎司黃金可交換的原油數(shù)量增加到了17桶，而長期均衡數(shù)值大致在15桶附近。因此不排除黃金市場存在局部過熱的現(xiàn)象，比較合理的點位應(yīng)在1100至1150美元/盎司附近，這也是目前中長期均線附近的位置。

建議做好風險管理

中國證券報記者：短期來看，雖然金價出現(xiàn)調(diào)整，但普遍認為在經(jīng)濟形勢還不明朗甚至出現(xiàn)二次探底的預(yù)期下，金價仍會得到支撐。請問您對中長期黃金價格總體走勢如何判斷？

王瑞雷：現(xiàn)在歐洲有危機，美國有避險需要，新興市場則受通貨膨脹的困擾，全球宏觀經(jīng)濟大環(huán)境利于黃金價格上揚。今年余下時間，我們維系年初的看法，高點在1350美元/盎司，均價預(yù)計在1150美元/盎司附近。之所以給出這樣的預(yù)期，在于現(xiàn)在并沒有看到央行有回收流動性的事實，反而苦惱于危機與貨幣政策手段的調(diào)控上。因此相對于均價而言，黃金的收益應(yīng)該超過政府國債收益率水平，預(yù)計未來3年黃金年化收益率將在10%-20%之間。

趙楨毅：短期看黃金尚存在上漲空間，但從長期看其投資價值逐漸消退。首先，從供求看，預(yù)計今年市場總供給將小幅降低，黃金實物需求預(yù)計小幅下降，而決定黃金價格走勢關(guān)鍵的投資需求在逐漸提高。其次，希臘危機引發(fā)對歐元的擔憂，導(dǎo)致金融市場的避險情緒高漲。由于市場避險情緒強烈，危機短期內(nèi)難以解決，黃金價格有一定支撐。從技術(shù)圖表看，黃金上漲的動能較為強烈。市場的投機活動在一定程度上推升金價。但是，投機和避險需求都是情緒活動，來得快去得也快，一旦消退金價將迅速回調(diào)。建議投資者在投資黃金時要做好風險管理。

特別要提到的是，除非出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹和貨幣貶值，否則從歷史上看，黃金單純從投資上講很難戰(zhàn)勝通貨膨脹。然而目前全球經(jīng)濟產(chǎn)出缺口較大，產(chǎn)能過剩，出現(xiàn)嚴重通貨膨脹的可能性并不大。

投資黃金因人而異

中國證券報記者：黃金投資品種多樣，如果要進入這一市場，應(yīng)該怎樣選擇合適的投資品種進行資產(chǎn)配置？

趙楨毅：不同風險偏好的投資者，可以選擇不同的黃金投資品。風險偏好較高的，可以選擇黃金牛熊證和T+D帶杠桿的交易品種；風險偏好中等的，則可以選擇紙黃金和不帶杠桿的T+D黃金業(yè)務(wù)，這些投資品流動性較高，交易時間也比較長。投資者如果只是想持有黃金，那么可以選擇各種品牌的實物黃金。還有一些投資者，既希望參與黃金市場，又擔心本金損失，我們建議購買掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

王瑞雷：適合自己的才是最好的。在家庭資產(chǎn)中，投資者可用10%至20%的資金配置黃金。主要建議選擇紙黃金、實物黃金或黃金股票，這三類黃金投資品種往往被視為安全邊際相對較高。此外，從過去10年的黃金投資中，我們發(fā)現(xiàn)在中長期均線附近定投是獲利的較好策略。定投分成兩種，一種是按照價格分量投資，還一種是按照時間分量投資，即投資者根據(jù)自身實際狀況有選擇性的投資。

沈嫻：如果青睞中長期投資以及實物金，投資者可選擇實物金條來豐富資產(chǎn)配置；如果希望參與黃金投資，對市場有一定了解但又沒有過多時間進行自主操作，投資者可選擇購買掛鉤黃金系列理財產(chǎn)品；此外，如果希望短期內(nèi)博取收益，對市場有感覺的投資者，則可以選擇黃金寶、黃金雙向?qū)毜冉灰坠ぞ卟┺氖袌觥?span id="7ppl5hz" class="ifengLogo">