黃金仍然硬過美金（來源：深圳商報 漫畫／王建明）

歐元區(qū)危機的爆發(fā)，加劇了全球對黃金避險功能的追捧。

歐元兌美元本周創(chuàng)下近四年的新低1.2144。而COMEX黃金期貨在1100至1150美元區(qū)間整理近半年后再度上攻，于5月14日創(chuàng)下1249.2美元的歷史新高。截至昨日，黃金期貨價格仍在1150至1200美元的高位震蕩。而美元指數(shù)也于5月19日創(chuàng)下本輪反彈的新高87.46。

如果說美元指數(shù)的新高，更多隱含著美元在歐元危機中“被升值”的預期，那么金價的上漲，無疑意味著黃金將成為全球流動性汪洋中的一葉扁舟。

黃金市場

本輪牛市金價暴漲七成

黃金價格一直被視為宏觀經(jīng)濟和資本市場景氣程度的反向指標。但本輪始自2008年末，伴隨著次貸危機觸底的一輪全球股市反彈的背后，卻是國際黃金期貨價格暴漲73%，遠遠超過大部分國家和地區(qū)股市的漲幅。

2008年末，各國政府為了對抗次貸危機可能引發(fā)的全球性經(jīng)濟衰退，紛紛出臺量化寬松貨幣政策，以美聯(lián)儲為首的全球六大央行宣布向金融體系注入1800億美元流動性，此后美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行以及中國人民銀行集體大幅降息。在此背景下，國際黃金期貨價格結束了長達半年的調整。

數(shù)據(jù)顯示，黃金價格曾在2008年3月首次觸及1000美元整數(shù)關口，隨著次貸危機的演進開始深幅回調。2008年10月24日，COMEX黃金期貨見底681美元，并開始了新一輪持續(xù)上漲。此后的12個月中，黃金價格高位盤整，并三度沖擊1000美元關口。2009年10月，希臘債務危機由此爆發(fā)。2009年10月5日，國際黃金期貨價格當日暴漲1.34%，報收1017.8美元，結束了國際金價低于1000美元的歷史。12月2日，期金價格首次收盤于1200美元上方。

2010年2月9日，德國表示考慮同其他歐元區(qū)國家向希臘以及面臨債務問題的國家提供貸款，以免危機擴散。黃金期貨價格隨即結束調整并再次進入上升軌道。5月4日，歐美股市全線下跌，歐元兌美元匯率下挫至12個月來的新低。5月7日，黃金期貨收盤價再次站上1200點關口，并于5月12日創(chuàng)出歷史新高1249.2美元。與此同時，截至5月14日美國黃金期貨的基金持倉總量連續(xù)4周增加，而該基金的連續(xù)加倉也表明對黃金后市相對樂觀的態(tài)度。

隨著國際金價走高，國內(nèi)黃金價格也迭創(chuàng)新高。國內(nèi)現(xiàn)貨黃金延期交易(T＋D)于5月13日盤中創(chuàng)下273.55元的歷史新高。近期更不乏有投資者動用上千萬資金購買金條的現(xiàn)象。(黃 炎)

操作建議

金價跌破1000可戰(zhàn)略買入

當前市場對黃金價格后市的分歧，也恰恰對應著兩種對未來經(jīng)濟形勢截然相反的判斷：一是認為未來全球經(jīng)濟會進入相當長的低增長時期，如此黃金將有較好的上漲空間；另一種則傾向于經(jīng)濟復蘇是堅實的，或是新一輪經(jīng)濟周期的重啟，因此不需要黃金避險，黃金價格將持續(xù)回落，這意味著當前黃金價格可能存在泡沫。

劉煜輝認為，黃金的未來風險，與現(xiàn)有美元主導的國際貨幣體系的走向有很大關系。在一種超主權貨幣還沒有出現(xiàn)之前，投資者們在面對復雜多變的全球經(jīng)濟背景下，黃金作為一種補充意義的貨幣，成為長期避險的工具。

對于2010年金價是否會降至1000美元下方，大多數(shù)分析師在采訪中表示“將出乎市場意料”。但高賽爾金銀有限公司首席分析師王瑞雷認為，考慮到美國經(jīng)濟有所反復，2010年金價總體不排除再次跌破1000美元的可能性。但一旦金價跌破每盎司1000美元，可考慮戰(zhàn)略性持有。

(黃 炎)

市場掃描

黃金美元“蹺蹺板”效應消失？

由于國際黃金價格采取美元標價，美元幣值通常被認為與黃金價格之間具有天然的“蹺蹺板”效應。但本輪歐洲債務危機的爆發(fā)，不僅加速了美元相對歐元匯率的反彈，更直接導致了美元指數(shù)與黃金共同上漲的“奇觀”

資料顯示，1999年，歐元正式進入市場，當時1歐元兌換1.1837美元。2000年10月，歐元匯率跌入谷底，1歐元可兌換0.8230美元。2008年7月，也就是投資者在全球金融危機期間拋售美元的時候達到歷史最高點，歐元匯率升至1歐元兌換1.6038美元。市場一度認為這是歐元崛起為新的全球強勢貨幣的信號。

而隨著歐洲銀行業(yè)風險在“迪拜債務危機”中暴露，到后來的希臘、西班牙等歐洲主權國家信用遭遇國際評級機構降級，歐元隨即開始了對美元的長期貶值。而歐元兌美元匯率自高點以來，最低一度跌至1.2328，最高貶值幅度超過23%，

在歐元兌美元匯率不斷下降的同時，美元指數(shù)自2008年7月15日見底71.32點之后持續(xù)走高。2009年3月，美元指數(shù)創(chuàng)下89.62點的新高。此后，隨著黃金價格高位上行，美元指數(shù)如預期地震蕩向下。

然而，美元無疑是此次歐洲債務危機最大的受益者之一。2009年11月26日，隨著希臘主權信用危機顯露，美元指數(shù)告別底部的74.18點，并走出單邊上揚格局。直至2010年3月末，歐盟與國際貨幣基金組織宣布聯(lián)手援助希臘，美元與黃金的反向走勢突然出現(xiàn)逆轉。4月以來，美元指數(shù)和國際黃金期貨價格幾乎同步上漲約6%。而同期歐元對美元匯率大跌超過7%。

截至昨日發(fā)稿，美元指數(shù)仍在86點附近震蕩，相比2009年末累計反彈超過15%。

(黃 炎)

美元走勢

美元貶值趨勢未變

中國社科院金融所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝在采訪中指出，黃金與美元指數(shù)同步上漲的情況很少出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)則表明所有貨幣都在貶值，其中也包括美元。類似情況曾在2009年3月份的危機中出現(xiàn)過。

劉煜輝分析稱，一國貨幣的價值事實上可以從兩個維度進行考量。首先是貨幣的購買力，代表了貨幣的實際“含金量”，這與該種貨幣標價的黃金價格成反比。如該種貨幣實際購買力上升，則表明幣值的上升，對應的該種貨幣標價的黃金價格則下降。其次是一國貨幣與其他國家的相對匯率比較，這通常與“特定時期”或突發(fā)事件沖擊有關。如在此次歐洲主權信用危機中，歐元相對美元的貶值速度更快，因此歐元相對美元而言表現(xiàn)為貶值。通常說的貨幣升值，更多強調的是購買力上升。但一個肯定的事實是，美元的實際購買力和黃金是負相關，因此黃金表現(xiàn)為上漲的本質，是美元處于貶值地位。美元指數(shù)事實上是美元相對一籃子貨幣的相對匯率，而不是美元的實際“含金量”，因此在“一籃子貨貨幣相對美元貶值更快的情況下，美元指數(shù)與黃金價格出現(xiàn)同步上漲并不矛盾。

資料顯示，美元指數(shù)是通過計算美元對選定的一籃子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，其本質是一個期貨合約。如果美元指數(shù)下跌，說明美元對其他的主要貨幣貶值。尤為值得注意的是，美元指數(shù)期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿(mào)易結算量為基礎，以加權的方式計算出美元的整體強弱程度。在1999歐元推出后，這個期貨合約的標的貨幣從10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為美元指數(shù)中權重最大的貨幣，其權重高達57.6%，因此歐元的波動對于美元指數(shù)的強弱影響最大。而隨著歐元兌美元匯率的快速下降，美元指數(shù)的上漲也在情理之中。

隨著美元指數(shù)的上漲，與黃金相比，美元是否仍是相對安全的儲備手段和避險工具呢？

劉煜輝斬釘截鐵地說，美元的持續(xù)貶值幾乎毫無疑問。美元的供給實際上是美國政府的債務。未來十年，也就是到2019年美國政府的累計債務總額將達到9萬億美元，美元必然貶值。更關鍵的是，美元與歐元是否趨勢性貶值，以及黃金價格是否進入上升通道不僅與美國和歐洲央行超發(fā)貨幣有關，還要與美國和全球經(jīng)濟的增長動力結合起來分析。

劉煜輝稱，美國的經(jīng)濟和勞動生產(chǎn)率沒有找到新的增長模式之前，美元一定是承壓的。如果美國找到了新的創(chuàng)新模式，或是勞動生產(chǎn)率的提高所帶來的財富增長足以填充超發(fā)的貨幣，美元貶值和黃金升值的趨勢也可能發(fā)生逆轉，當前黃金價格甚至可能是泡沫。這種情況曾在2001年網(wǎng)絡股泡沫破滅之前的20年，也就是網(wǎng)絡技術革命帶來的經(jīng)濟增長動力最強的黃金時代出現(xiàn)過。目前來看，未來三到五年，隨著美國和歐洲繼續(xù)超發(fā)貨幣，資金價格長期處于“負利率”之下，全球經(jīng)濟陷入低增長、高所帶來通脹的“滯漲”格局仍是大概率事件。

而本世紀以來，中國不斷調整提升黃金儲備，2001年從394噸上升到了500噸，2003年又調增至600噸。2009年，中國政府公布黃金儲備為1054噸，震驚了整個黃金市場。中國不外匯儲備高達2萬億美元以上，而黃金儲備占外匯比重的比例僅1.6%。

劉煜輝認為，目前中國官方儲備騰挪的空間已非常狹小，如果只是停留在“配置”問題將無法擺脫外匯儲備持續(xù)高增長所帶來的困境，長期綁架在美元戰(zhàn)車上的政策，對于企業(yè)和家庭而言都會造成很大沖擊?！眲㈧陷x說。

(黃 炎)

機構測市

繼續(xù)看好黃金股

在近期A股大幅下挫的情況下，A股中的黃金股顯示出了令人刮目相看的“抗跌”能力。以中金黃金為例，本月跌幅僅為10%左右，和大盤同期下跌近20%相比表現(xiàn)十分堅挺。

中金研究員盧揚認為，在某種程度上，黃金股就是資金投資黃金避險的一條路徑。包括去年年底的迪拜債務危機和當下的歐元區(qū)債務危機，顯示全球經(jīng)濟和金融市場在金融危機之后仍將不時受到危機“余震”的影響。在這種風險短期內(nèi)難以消除的情況下，黃金作為規(guī)避風險的港灣，資金對黃金的避險需求會持續(xù)存在。

中金公司一份最新報告也指出，金價年末有望觸及1500美元／盎司的高位，相對應黃金類上市公司2010年盈利提升15%至35%。和在宏觀形勢不明朗的情況下其他周期類行業(yè)相比，黃金板塊相對更為安全。

國海證券張曉霞則認為，金價的上漲將直接提升黃金類上市公司的黃金儲備和礦產(chǎn)的價值，這從資產(chǎn)增值方面對黃金股起到推升作用。其次，如果增值的黃金儲備和礦產(chǎn)能夠換來持續(xù)增長的經(jīng)營利潤，那么這將為黃金股的業(yè)績提升帶來實質性的上漲動力。

張曉霞表示，按每股黃金儲量所含價值計算，中金黃金當前明顯具有價值優(yōu)勢，同時該公司今年仍有資產(chǎn)注入預期，建議逢低買入。此外，同為黃金主業(yè)的紫金礦業(yè)年內(nèi)漲幅明顯落后于同行業(yè)其他上市公司，且2010年預計每股收益0.35元，可能為當前價格提供支撐，相對風險較低。(張 琨)

白銀：

兩年內(nèi)價格已翻倍

除了黃金之外，不少投資者也開始把目光投向白銀等貴金屬領域。白銀通常被稱為“窮人的黃金”，在通脹預期日益強烈的背景下，白銀的表現(xiàn)就像是黃金的“伴生者”

歷史數(shù)據(jù)顯示，白銀價格在兩年內(nèi)已悄然“翻番”。2008年末金融危機爆發(fā)時，白銀價格曾在2008年10月下跌至8.79美元／盎司。到2009年年初，白銀略微反彈。在2009年1月2日，白銀價格為11.49美元／盎司。而今年5月份，白銀最高已逼近20美元／盎司。國際金屬分析機構KITCO認為，和黃金一樣，近期白銀的上漲是出于市場的避險需求，由避險資金流入推動的。

但對于一般投資者來說，白銀在投資產(chǎn)品的品種上和黃金相比顯得相對缺乏。據(jù)記者查詢，在國內(nèi)市場上，除由專業(yè)市場推出的少量投資型銀條和滬銀T＋D交易等產(chǎn)品之外，專門針對白銀的投資理財產(chǎn)品相對缺乏。

面對黃金股的逆市上揚，白銀股也開始成為投資者關注的焦點。對此，招商證券分析師王曉丹認為，由于銀礦大多與其他有色金屬礦伴生，因此目前A股上市公司中，幾乎沒有專門冶煉白銀的公司。除豫光金鉛、中金嶺南以外，江西銅業(yè)、銅陵有色和云南銅業(yè)等一些有色金屬公司也擁有少量白銀冶煉業(yè)務。其他可能和白銀相關的上市公司還有東方鉭業(yè)、包鋼稀土和金鉬股份等。(張 琨)

理財建議

初哥如炒黃金 可從定投入手

目前，境內(nèi)黃金投資品種不少，如紙黃金、黃金T＋D延期交易、黃金期貨、實物黃金等，實物黃金是指購買金條、金幣等實物性質的黃金；紙黃金則是以賬戶記錄為主，不能提取實物黃金。一般投資者應該如何選擇黃金投資產(chǎn)品呢？

目前除了黃金期貨、實物黃金、黃金T＋D延期交易等長期投資渠道之外，國內(nèi)已有多家銀行開始涉足黃金等貴金屬類理財產(chǎn)品，有的銀行推出保本型理財產(chǎn)品，就是掛鉤貴金屬鉑、鈀和工業(yè)金屬銅、鎳，幫助投資人規(guī)避商品市場波動較劇烈的風險。此外，部分銀行如工行等還推出了“黃金定投”業(yè)務，投資者可以每月投入少量資金購買實物黃金，這給偏好黃金的投資者提供了熨平金價大幅波動的風險的工具。

對此，工商銀行一位理財經(jīng)理在采訪中建議，初涉黃金理財?shù)耐顿Y者主要還是以購買投資性的金條、金幣等實物黃金為主，用以調整家庭資產(chǎn)結構；此外，還可以選擇門檻較低、操作方便的紙黃金來操作。至于黃金T＋D和黃金期貨等風險相對較高的衍生產(chǎn)品，則需要有專業(yè)的期貨知識和商品市場經(jīng)驗作為支持。

“如果希望激進的參與黃金投資，可以選擇黃金期貨，但風險也會相應放大。比股票市場只大不小。”該理財經(jīng)理同時建議，在通脹背景下選擇黃金投資理財，理財目標要從之前的升值、盈利為主的激進心態(tài)逐步過渡到以保值為主的防御心態(tài)。

另一位銀行負責人也在采訪中建議稱，在采訪中通脹時代投資者應關注純粹投資性的黃金產(chǎn)品，如非常貼近原料金價的金條，而不是紀念性的黃金產(chǎn)品。第二種則是商業(yè)銀行的紙黃金。黃金作為另類投資，一般建議投資人配置在10%到20%以內(nèi)。(張 琨)