孫立堅(復旦大學經(jīng)濟學院副院長、金融學教授)

國家主席胡錦濤24日在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話開幕式致辭中表示，中國將繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進性原則，穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革。我們從相關的報道中可以看到，匯率已經(jīng)不是這輪“對話開的核心議題。

資產(chǎn)泡沫比出口減少風險大

盡管從當前的世界經(jīng)濟格局中看，希臘所帶來的國際金融市場震蕩，讓歐美發(fā)達國家要求人民幣匯改以緩解國內(nèi)經(jīng)濟壓力的迫切性發(fā)生了微妙變化，也就是說，如何確保中國經(jīng)濟的發(fā)展勢頭，并從中爭取與中國更大的經(jīng)濟合作(比如，美國正在積極推進與中國的能源合作計劃等)，來擺脫危機的做法要比打匯率戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)更加重要。但是，中國政府依然利用世界關注的“中美對話”平臺，再次鮮明地亮出自己既定的“后危機時代”發(fā)展戰(zhàn)略——即保持人民幣匯改節(jié)奏，爭取做到在經(jīng)濟增長和就業(yè)水平不下滑的前提下，完成培育內(nèi)需、提升中國企業(yè)的國際競爭力所需要的結(jié)構(gòu)調(diào)整任務。因為從日本和韓國匯率制度的改革中可以看出，本幣的升值不僅沒有緩解日美、韓美之間的貿(mào)易不平衡狀況，反而帶來了自己本國經(jīng)濟的空心化(企業(yè)外出投資)和資產(chǎn)泡沫的結(jié)果。從這個意義上講，今天中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)化的過程中，貿(mào)然推進人民幣升值，更加可能會加速資產(chǎn)的泡沫現(xiàn)象，這一風險要比中國企業(yè)因人民幣匯率大幅增值所造成出口減少的風險更大。

當然，如果我們滿足于今天人民幣匯率所帶來的那點看似能保持企業(yè)價格競爭優(yōu)勢的格局，而放慢結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的話，在當今經(jīng)濟全球化的環(huán)境下，中國投資所帶來的要素成本增加(原油價格、鐵礦石價格的上漲)和要素市場的價格自由化，都會沖銷掉匯率的競爭優(yōu)勢。最終，會讓我們的企業(yè)越來越認識到除匯率所帶來的“好處”外，還需要更多方面的競爭力，比如，技術(shù)、品牌、服務和人才等。同時，我們也會感受到在歐美經(jīng)濟沒有出現(xiàn)實質(zhì)性經(jīng)濟復蘇時，匯率對增進出口的優(yōu)勢會顯得很有限。如何打造中國國內(nèi)市場的消費能力，不僅是出于經(jīng)濟低迷的歐美國家所覬覦的結(jié)果，也是中國企業(yè)和廣大勞動者所期望的結(jié)果。從這個意義上講，今天人民幣匯率的穩(wěn)步改革，完全是在為中國經(jīng)濟順利地進行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的環(huán)境。

設法讓高收入者主動消費

具體而言，在現(xiàn)有的經(jīng)濟發(fā)展階段，我們一方面要創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，以保證勞動者收入穩(wěn)定和促進完全就業(yè)條件下工資與勞動生產(chǎn)率的同步增長，以此帶動中國社會大眾整體的消費需求。另一方面，我們要盡快解決有消費能力的社會階層的后顧之憂(養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、教育等社會保障)，讓他們從生活質(zhì)量的改善中去享受到消費所帶來的幸福和快樂。如果這方面沒有很好的起色，而僅僅通過人民幣匯率的調(diào)整來抑制出口，可能會出現(xiàn)幫倒忙的結(jié)果。至少人們會把社會的資源投向名義財富增長更為迅速的金融市場，而不是投向缺乏消費能力支撐的實體經(jīng)濟。同時，我們也應該看到，在貧富分化較為嚴重的今天，由于我們的企業(yè)無法生產(chǎn)出中國高端收入階層的消費者所需要的“精致”產(chǎn)品(或提供高質(zhì)量、高品位的服務)，人民幣的升值反而加速了這批有消費能力、無后顧之憂的少數(shù)“富裕群體”走出國門，去尋找“外國貨”和促到位的服務”——慷慨地在外國市場消費，由此給外國社會留下了中國人今天普遍“有錢”或者說“這是人民幣增值才帶來的旺盛購買力效果”的誤解。

所以，今天的問題是如何提高中國企業(yè)核心競爭力，即使在中國高度開放的本土市場，也能夠和外國企業(yè)有一拼，從而爭取到中國有購買力的消費者的熱情光顧。最近，鼓勵民間資本投資的陽光政策，也是中國政府進行結(jié)構(gòu)調(diào)整、為順利推行人民幣匯率的市場化改革做出的重大舉措。筆者認為，這種靠高收入階層主動地消費或投資所帶來的經(jīng)濟增長模式，也是一個緩解貧富分化問題、實現(xiàn)“收入再分配”(財富向為高收入階層提供產(chǎn)品和服務的低收入階層轉(zhuǎn)移)的最佳方式。

匯率持續(xù)“剛性”有負面影響

我們不能否認，人民幣匯率持續(xù)的“剛性”特征對經(jīng)濟所帶來的負面影響，具體表現(xiàn)在貨幣和實體經(jīng)濟的兩大方面：一是可能因為結(jié)構(gòu)調(diào)整的緩慢，造成了中國經(jīng)濟繼續(xù)依靠逐步復蘇的外部市場和由此增加的外商投資，于是，貿(mào)易順差和外資流入增加所帶來的外匯占款問題(通脹和資產(chǎn)泡沫問題)就變得越來越嚴重；二是流動性過剩更加可能引起投資過剩和低效率投資問題，由此更進一步惡化成本輸入型的通脹壓力。往往在這種狀態(tài)下，人們對人民幣增值的預期會更加劇烈，游資進場會更加明顯，因為誰都知道，外匯占款所引發(fā)的通脹和資產(chǎn)泡沫問題，只有通過匯率增值才能有所抑制。而結(jié)果是越來越多熱錢的進場，使得匯率增值的效果也有所減弱，宏觀調(diào)控的成本明顯增加。比如，要啟動更多的監(jiān)管人員來控制熱錢的流入以提高匯改和貨幣緊縮政策的效果。另外，我們也要注意到由于人民幣匯率的剛性特征，我們的外匯儲備受到美元貶值和美國利率下調(diào)的影響將變得越來越大。

總之，中國政府應該珍惜今天人民幣升值壓力有所緩解的外部環(huán)境，加速改變和優(yōu)化經(jīng)濟增長的模式和制度改革的步伐，從而最大程度地降低今后人民幣匯率完全市場化給中國經(jīng)濟和金融發(fā)展所帶來的負面影響。同時，也應該充分利用人民幣匯率市場化的價格機制，來爭取在創(chuàng)造和管理中國財富過程中所需要的、靠“人民幣國際化”支撐的貨幣主導權(quán)。