鄭 強(qiáng)

在國(guó)內(nèi)某些大型航空企業(yè)奇異期權(quán)套保折戟逐漸淡出視野的時(shí)候，又爆出國(guó)外投行向國(guó)內(nèi)光伏、機(jī)電和紡織等企業(yè)兜售各類掛鉤歐元下跌的“套期保值金融衍生品”。可悲的是，面對(duì)國(guó)際投行挖的套保陷阱，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)管理者仍然抱著僥幸心理，希望碰碰運(yùn)氣。

在國(guó)內(nèi)企業(yè)前赴后繼交巨額“套保學(xué)費(fèi)”的時(shí)候，我們是不是應(yīng)該反思一下，我們對(duì)于套保的認(rèn)識(shí)是否還僅僅停留在幼兒園啟蒙的階段？是否還僅僅停留在簡(jiǎn)單的技術(shù)層面？

套保，很有技術(shù)含量

作為現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，套保從來(lái)都被國(guó)際大型跨國(guó)企業(yè)所廣泛運(yùn)用。例如在國(guó)內(nèi)被罵了無(wú)數(shù)次的所謂操縱國(guó)際糧價(jià)的ABCD四大糧商，套保貫穿其各種農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)始終。在美國(guó)，需要采用套?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)而沒有套保的企業(yè)，是不能上市的。筆者認(rèn)為，這是對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的一種表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)一些企業(yè)認(rèn)為只需要懂現(xiàn)貨，不懂期貨，一樣可以做好套保。當(dāng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)尚不成熟的時(shí)候，簡(jiǎn)單買入賣出套?；蛟S真的能夠取得短期的成功。但是當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈以后，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)現(xiàn)貨期貨倒掛的情況，想套都套不上。去年國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨長(zhǎng)期低于現(xiàn)貨價(jià)格，套保即意味著虧損200-300元/噸。這種情況下，套保還是不套？怎么套？套了還能持續(xù)盈利，就是一個(gè)有技術(shù)含量的事情。

事實(shí)上，對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的靜態(tài)套保已不能滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需要。而要進(jìn)行動(dòng)態(tài)套保，就要編制套保頭寸表，需要重新核對(duì)許多重要的生產(chǎn)指標(biāo)，詳細(xì)統(tǒng)計(jì)包括倉(cāng)庫(kù)、碼頭、車間等等環(huán)節(jié)的現(xiàn)貨頭寸，形成凈頭寸以評(píng)估企業(yè)每天所面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況。有時(shí)候還要將現(xiàn)貨頭寸折算成可套保頭寸，需要對(duì)銷售量進(jìn)行預(yù)估，需要對(duì)大中客戶進(jìn)行信用評(píng)估，還要經(jīng)常對(duì)套保策略進(jìn)行微調(diào)，工作繁瑣、復(fù)雜。

套保人才是怎樣煉成的？

曾經(jīng)有大型鋼鐵企業(yè)咨詢筆者，用一年時(shí)間培養(yǎng)一個(gè)套保經(jīng)理多不多？筆者回答：起碼三年，而且這個(gè)人必須是期貨天才，那種十年一遇的類型。一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，需要有豐富的現(xiàn)貨、期貨操作經(jīng)驗(yàn)，需要有大資金掌控能力，需要能夠在市場(chǎng)情況突變的時(shí)候進(jìn)行快速調(diào)整的靈敏度，也需要有在逆境中堅(jiān)持的勇氣。三個(gè)詞概括：發(fā)達(dá)的大腦、堅(jiān)強(qiáng)的心臟、碩大的膽囊。

很多人在傾家蕩產(chǎn)以后都沒有領(lǐng)悟期貨交易的真諦。期貨市場(chǎng)走勢(shì)是混沌的隨機(jī)，良好的趨勢(shì)判斷能力是十年磨一劍的結(jié)果。而且期貨市場(chǎng)很多東西都是從書本上學(xué)不來(lái)的，很多錯(cuò)誤必須親自實(shí)踐，才能認(rèn)識(shí)到前人的每一個(gè)警句背后都是血淋淋的虧損。

在那些過度競(jìng)爭(zhēng)而經(jīng)常不能完全套保的行業(yè)里，套保經(jīng)理需要承擔(dān)起整個(gè)企業(yè)盈虧的重任?？赡苤皇?-3周套保交易的疏忽，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)全年虧損。套保是一把雙刃劍。好的套保經(jīng)理要能夠把雙刃劍變成青龍偃月刀，鋒利的一面砍掉風(fēng)險(xiǎn)，另一面不太容易傷到自己。

風(fēng)險(xiǎn)管理，沒有免費(fèi)的午餐

國(guó)內(nèi)絕大部分企業(yè)都對(duì)套保經(jīng)理高額薪水感到頭疼。筆者認(rèn)為物有所值，愛用不用；不用，有你哭的時(shí)候。與同級(jí)別的管理者相比，套保經(jīng)理不得不承擔(dān)更多的重負(fù)。筆者熟知的某一鋁廠套保經(jīng)理，年薪10-15萬(wàn)左右，和其他高管差不多。但他在行情劇烈的時(shí)候，幾乎每天都睡不著覺。因?yàn)閾?dān)心自己的一個(gè)錯(cuò)誤，可能就造成企業(yè)幾千萬(wàn)的虧損。

目前國(guó)內(nèi)套保經(jīng)理的工作是痛苦的，甚至有點(diǎn)折磨人。套保做得好、盈利多，是你應(yīng)該做的份內(nèi)工作；做得不好，就要打算卷鋪蓋走人。他們所面對(duì)的主要市場(chǎng)對(duì)手，除了同行，還有期貨市場(chǎng)的基金經(jīng)理和獨(dú)立投資人。美國(guó)很多商品基金經(jīng)理，年薪都遠(yuǎn)在40-50萬(wàn)美元以上。這個(gè)對(duì)陣形勢(shì)，有點(diǎn)像騎著自行車去追趕法拉利，還要寄希望于法拉利半途拋錨。

前幾天看一個(gè)民營(yíng)企業(yè)月薪5000元招聘套保經(jīng)理，感覺有點(diǎn)像花5元人民幣買一張盜版美國(guó)大片。 國(guó)內(nèi)很多企業(yè)寧可花200萬(wàn)請(qǐng)國(guó)際知名咨詢公司做一個(gè)市場(chǎng)調(diào)研或者換一個(gè)LOGO，也不愿意花50-100萬(wàn)請(qǐng)?zhí)妆Ｗ稍児具M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。不論是高薪聘請(qǐng)?zhí)妆＝?jīng)理，還是聘用咨詢公司，都是風(fēng)險(xiǎn)管理的正常成本。

目前國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)面臨套保時(shí)的迷茫，能不能通過支持國(guó)內(nèi)套保咨詢公司發(fā)展的方式解決呢？套用國(guó)內(nèi)一句流行的基金銷售廣告“專家理財(cái)，確保收益”?！笆澜绻S”在隨后的二十年中將向技術(shù)型和金融型過渡。巨額“套保學(xué)費(fèi)”，能否帶給我們一個(gè)新金融行業(yè)的涅??？(本文作者是《操盤芝加哥》作者)