徐瑾

歐洲，還是歐洲。

從去年年末全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，葡萄牙、意大利和西班牙等南歐國家境況不佳。7500億歐元的巨額“穩(wěn)定基金”回天乏力，銀行股再成重災(zāi)區(qū)，歐元短暫反彈之后再度夭折，西班牙央行宣布接管地區(qū)儲(chǔ)蓄銀行CajaSur，歐元區(qū)飄搖前景為世界經(jīng)濟(jì)平添隱憂。

里昂證券經(jīng)濟(jì)研究部主管斐思偉(Eric Fishwick)近期在上海接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，歐元區(qū)面臨極大不確定性，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響不容忽視。 Fishwi

歐元將持續(xù)走低

《中國經(jīng)營報(bào)》：歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)牽動(dòng)人心，除了希臘之外，西班牙等國的情況也令人擔(dān)憂，你如何看待歐元區(qū)目前的形勢(shì)？

斐思偉：是的，歐洲未來幾年會(huì)如何很難預(yù)測(cè)，但是我認(rèn)為不那么樂觀。

當(dāng)前歐洲國家比如葡萄牙、意大利、希臘、西班牙的拯救計(jì)劃，可能導(dǎo)致歐元比較疲軟，隨后許多機(jī)構(gòu)為了防止歐洲其他國家產(chǎn)生流動(dòng)性的問題，很可能就使得歐元持續(xù)疲軟。如果從經(jīng)濟(jì)權(quán)重來看，這些問題國家只占到歐元區(qū)GDP的2.5%，但是影響遠(yuǎn)比這個(gè)比率嚴(yán)重。歐洲的問題在于，當(dāng)周邊國家加入歐元區(qū)時(shí)就產(chǎn)生了大量資產(chǎn)泡沫，但并沒有帶來高速GDP的增長，這些國家經(jīng)常賬戶的赤字非常高，他們占到了歐元區(qū)赤字的78%。我認(rèn)為當(dāng)前這些國家不應(yīng)該依賴于歐元區(qū)其他國家，而是需要內(nèi)部的供血，需要自己的資金，這意味著必須要減少投資。上一次我們還預(yù)言了歐元區(qū)今年可能會(huì)增長0.5%，然而，現(xiàn)在如果可以看到歐元區(qū)在2010年、2011年正增長的話，我會(huì)覺得很詫異。我認(rèn)為歐元將會(huì)非常疲軟，會(huì)影響到亞太地區(qū)尤其是中國。

《中國經(jīng)營報(bào)》：歐元區(qū)面臨如此大的不確定性，能否談?wù)剬?duì)中國的具體影響？

斐思偉：歐洲是中國重要的出口對(duì)象，中國20%的出口都是面向歐洲。走弱的歐元和歐洲經(jīng)濟(jì)都會(huì)影響中國的出口，這是中國經(jīng)濟(jì)目前面對(duì)的最大不確定性。

一般來說，歐元下跌1%，中國向歐盟的出口就會(huì)減少0.65%，而歐元區(qū)GDP下降1%，中國出口大概會(huì)下降6%。從2009年12暫到現(xiàn)在，這可能會(huì)影響到中國出口到歐盟13%左右。但很奇怪，今年中國對(duì)歐洲的出口反而多于去年，我認(rèn)為這僅是暫時(shí)性的。

從中國出口20%流向歐洲來看，歐元及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的走弱必定會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。當(dāng)前歐元在持續(xù)走低，這使得中國乃至亞洲的經(jīng)濟(jì)未來1至2年內(nèi)都會(huì)受到一定的影響。

央行年內(nèi)或加息54基點(diǎn)

《中國經(jīng)營報(bào)》：你去年就預(yù)測(cè)了中國會(huì)出現(xiàn)逆差，在中國3暫數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了72.4億美元的貿(mào)易逆差，從而結(jié)束了中國連續(xù)70個(gè)月對(duì)外貿(mào)易順差的局面。你如何看待當(dāng)前逆差對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)及經(jīng)濟(jì)增長模式的影響？

斐思偉：中國政府已經(jīng)意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)的存在，在2005年，中國就開始了人民幣的升值。自去年開始，中國政府出臺(tái)了明顯的政策來推動(dòng)消費(fèi)、加強(qiáng)社保和醫(yī)保。中國社保和醫(yī)保已有較長的歷史，中國從2002年開始便開始改善醫(yī)療保障制度，這說明中國政府已經(jīng)意識(shí)到完全由出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)所可能引起的問題。

不過，中國政府也有一些不愿改變的方面，比如中國的利率仍然很低，在GDP的增長如此迅速的國家，這樣的低利率是不正常的。一般經(jīng)濟(jì)學(xué)家的判斷，一個(gè)國家正確的利率與它的GDP增速應(yīng)有一個(gè)對(duì)應(yīng)關(guān)系，但是中國十年期國債的利率是3.9%，企業(yè)債券的利率是5.9%，對(duì)比起中國高速增長的GDP，可見利率是比較低。所以中國的資產(chǎn)價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步增長，而且因?yàn)橘Y本非常充足，所以可能會(huì)帶來進(jìn)一步的產(chǎn)能擴(kuò)張。充足的資本和低廉的借貸成本也會(huì)導(dǎo)致人為的提高資產(chǎn)價(jià)格。

《中國經(jīng)營報(bào)》：很多人認(rèn)為人民幣7月會(huì)升值，同時(shí)也有觀點(diǎn)認(rèn)為歐元區(qū)危機(jī)會(huì)拖延中國匯改進(jìn)程，你怎么看本幣升值時(shí)中國國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格？

斐思偉：人民幣升值有可能會(huì)在7月，也有可能在6月或8月。但我認(rèn)為雖然即將升值，但是速度仍將緩慢，這樣才能夠使出口供應(yīng)企業(yè)有足夠的時(shí)間去適應(yīng)。另外，人民幣的升值也會(huì)導(dǎo)致國外資產(chǎn)涌入中國購買人民幣，這將造成國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的上漲。因此央行采取政策提高存款準(zhǔn)備金率，把流入的資產(chǎn)吸收進(jìn)來，而不是過度的流入市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的過度上漲。很明顯，投機(jī)和房產(chǎn)是中國政府的打壓對(duì)象，因此國外流入的熱錢將更多的投入到A股市場(chǎng)，而不是房地產(chǎn)市場(chǎng)。

《中國經(jīng)營報(bào)》：你談到資產(chǎn)價(jià)格提高，今年央行好像更注重防通脹，面對(duì)歐元和美元的形勢(shì)，國內(nèi)情況又使央行難以加息，怎么看央行今年的貨幣政策？

斐思偉：央行非常注意其他經(jīng)濟(jì)體的健康問題，最近歐元區(qū)出現(xiàn)的一系列問題也使得央行對(duì)歐元更加小心和關(guān)注。

我認(rèn)為中國央行會(huì)加息，但是這是央行最后采取的措施，而不是最先的。因?yàn)槟壳暗拇胧┻€是有效的，如提高存款準(zhǔn)備金已收到了不錯(cuò)的效果，另外在打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)以及借貸條款的設(shè)定方面也有一定的成效。即使加息，幅度也不會(huì)很大，因?yàn)殡m然我們的增長模式因?yàn)槎嗄甑牡屠识泻芏鄦栴}，利率也不可能突然變化到中國經(jīng)濟(jì)體適合的水平，因?yàn)殚L期處于低利率下的經(jīng)濟(jì)體難以適應(yīng)突然的高利率。因此我預(yù)測(cè)央行今年大概會(huì)有兩次提息，大約共提高54個(gè)基點(diǎn)，但由于中國長期處于低利率下，央行不可能一次性進(jìn)行很大調(diào)整。

除加息外，中國政府還會(huì)采用其他方法，如提高存款準(zhǔn)備金率，對(duì)銀行的借貸進(jìn)行進(jìn)一步的監(jiān)管和管理，在法律方面也會(huì)進(jìn)一步規(guī)范和監(jiān)管當(dāng)?shù)卣蜋C(jī)構(gòu)的放貸過程，也會(huì)打壓一些房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)行為。

費(fèi)永璐對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)