雖然有7500億歐元救市計(jì)劃出臺(tái)，但希臘等國(guó)罷工潮預(yù)示PIIGS(葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘等西班牙五國(guó))國(guó)民重振財(cái)政共識(shí)的不足，拖累歐元不斷破位下行?？紤]到歐洲是中國(guó)第一大出口市場(chǎng)，市場(chǎng)普遍擔(dān)心持續(xù)貶值的歐元可能會(huì)對(duì)中國(guó)向歐洲的出口造成較大影響。

“我們的分析顯示，人民幣兌歐元升貶值與大約3個(gè)月之后中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口同比增速在趨勢(shì)上有著很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續(xù)較大幅度升值，則對(duì)出口產(chǎn)生顯著負(fù)面影響。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，未來(lái)一段時(shí)間人民幣兌歐元升值幅度按年率計(jì)算維持在10%左右，則中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口年同比增速將下降到個(gè)位數(shù)，影響總體可控”

這是興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委博士接受記者采訪時(shí)的觀點(diǎn)。

PIIGS攪動(dòng)歐元匯率下滑中國(guó)第二大出口市場(chǎng)歐元區(qū)受累

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐元兌美元匯率已大幅下跌。5月24日，歐元兌美元匯率為1.2495，較1999年1月1日歐元正式啟動(dòng)以來(lái)達(dá)到最高點(diǎn)1.5991，貶值約28.0%。

在歐元對(duì)美元匯率大幅貶值的同時(shí)，人民幣兌歐元匯率也幾乎出現(xiàn)近乎完全等幅的變化。5月21日人民幣兌歐元按年同比計(jì)算升值10.0%，與當(dāng)日美元兌歐元升值10.5%大致相若。

其實(shí)PIIGS作為一個(gè)整體，占中國(guó)出口總額比重最高不超過(guò)2.5%，而在3月份，其占比已下降到1.8%。其中希臘占中國(guó)出口總額比重僅為0.06%。

但魯政委認(rèn)為，考慮PIIGS危機(jī)已令歐元持續(xù)破位下跌，對(duì)中國(guó)出口更為全面的評(píng)估，可能需要以歐元區(qū)來(lái)進(jìn)行。

數(shù)據(jù)顯示，此前一直占據(jù)中國(guó)最大出口市場(chǎng)地位的美國(guó)，在2007年被歐盟取代，目前歐盟大約占中國(guó)出口的20%左右。但如果以歐元區(qū)而非歐盟作為主體，則其占中國(guó)出口市場(chǎng)比重大約在14%～16%之間，低于目前美國(guó)的17%～20%，美國(guó)再度成為中國(guó)第一大出口市場(chǎng)。名列第三和第四的東盟和日本，占中國(guó)出口的比重不相上下，目前東盟在8%～10%之間，而日本在8%～9%之間。

從歐元匯率波動(dòng)看中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口

魯政委告訴記者，給定其他條件不變，匯率變化通過(guò)改變進(jìn)出口產(chǎn)品的本幣價(jià)格水平，對(duì)出口產(chǎn)生直接影響。

根據(jù)國(guó)際清算銀行有效匯率指數(shù)計(jì)算，得到人民幣有效匯率指數(shù)年升貶值幅度，與我國(guó)出口同比增幅之間有著緊密反向關(guān)系。這顯示，當(dāng)月有效匯率變化，將顯著影響大約3個(gè)月之后的出口增速。

考慮到過(guò)去人民幣兌歐元匯率總體波動(dòng)較大，即使是按月均匯率計(jì)算的年同比來(lái)看，動(dòng)輒升貶值10%～25%并不鮮見(jiàn)。如此大幅度變化如果持續(xù)時(shí)間很短，影響不大；但如果升貶值單向較大幅度變化持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，則會(huì)對(duì)中國(guó)向歐洲出口造成顯著影響。

魯政委說(shuō)，根據(jù)大致估算，如果未來(lái)一段時(shí)間人民幣兌歐元升值幅度按年率計(jì)算“持續(xù)維持”在10%左右，則中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口年同比增速將會(huì)下降到個(gè)位數(shù)；如果升值幅度“持續(xù)維持”在10%至20%，則對(duì)歐元區(qū)出口將出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)；如果升值幅度“持續(xù)維持”在20%至30%，則出口同比可能出現(xiàn)兩位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)。

可見(jiàn)，如果按照最壞的情況，假定歐元在6月就貶到誕生以來(lái)兌美元的最低水平0.8272，則人民幣將需對(duì)歐元迅速升值41.0%；假定0.8272的水平在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)通過(guò)BP(BasePoint基點(diǎn))的勻速貶值達(dá)到，則人民幣兌歐元月均匯率年升值幅度將不超過(guò)20%至30%，都對(duì)中國(guó)出口有較大影響。如果在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)歐元達(dá)到1.1至1.27而目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)本輪可能達(dá)到的低位是1.27則人民幣計(jì)兌歐元升值幅度在9%至13%，對(duì)中國(guó)出口的影響將可控。

魯政委說(shuō)，最可能的應(yīng)該是后一種情況。

錯(cuò)失匯改機(jī)遇未來(lái)或許壓力更大

目前市場(chǎng)有一種觀點(diǎn)認(rèn)為：由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)增加了中國(guó)出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，此前原本打算重新啟動(dòng)的匯率改革應(yīng)該被推遲。

對(duì)此，魯政委認(rèn)為這種觀點(diǎn)值得商榷：重啟匯改并不等于升值。我們此前一直強(qiáng)調(diào)，本次匯率重新走向更具彈性的狀態(tài)，考慮到此前的人民幣兌美元匯率的低估已基本消除，短期內(nèi)人民幣兌美元已缺乏繼續(xù)顯著的趨勢(shì)性升值空間，因而，政策重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)致力于完善人民幣匯率形成機(jī)制，培育匯率避險(xiǎn)市場(chǎng)，為人民幣最終走向完全自由浮動(dòng)和國(guó)際化奠定基礎(chǔ)。

考慮到目前歐元區(qū)占中國(guó)出口市場(chǎng)的比重大約在14%至16%之間，如果按貿(mào)易加權(quán)來(lái)確定一攬子貨幣，面對(duì)歐元的大幅貶值，顯然不意味著人民幣兌美元必然升值，而很可能還會(huì)出現(xiàn)一定幅度的貶值。這樣，匯改對(duì)中國(guó)的出口影響可控。

另外，魯政委強(qiáng)調(diào)，此時(shí)不改，過(guò)后壓力會(huì)更大。再平衡、減逆差，已經(jīng)成為美國(guó)在匯率問(wèn)題上屢屢施壓的最大借口。以往的經(jīng)驗(yàn)表明，一旦危機(jī)過(guò)后，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂消退，美方對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的需求就將下降，此時(shí)人民幣匯率就將會(huì)再度回到中美博弈、乃至中西方經(jīng)濟(jì)博弈舞臺(tái)的中軸線。為此，當(dāng)國(guó)外壓力暫時(shí)消停之時(shí)，我們應(yīng)按既定方針?lè)e極推進(jìn)匯改，否則有可能等來(lái)的是更加被動(dòng)的局面。

人民幣兌歐元升貶值與大約3個(gè)月之后中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口同比增速在趨勢(shì)上有著很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續(xù)較大幅度升值，則對(duì)出口產(chǎn)生顯著負(fù)面影響。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，未來(lái)一段時(shí)間人民幣兌歐元升值幅度按年率計(jì)算維持在10%左右，則中國(guó)對(duì)歐元區(qū)出口年同比增速將下降到個(gè)位數(shù)，影響總體可控。（記者 黃麗珠）